[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] <div class="sc-gFGZVQ libGyG"> <strong>BSC 預測，2023 年 Vincom Retail ( VRE ) 將帶來 89,720 億越南盾的淨收入和 35,070 億越南盾的淨利潤，分別比同期增長 23% 和 30%。</strong> <img src="https://static.fireant.vn/Upload/20230322/images/5c967d99-c847-4b6a-ba1d-0e8343ba243f20230322074938.jpg" alt="" /> <em>Vincom 零售 ( VRE )</em> BIDV 證券公司 (BSC) 近期發布了購買Vincom Retail Joint Stock Company (HSX: VRE ) 股票的建議，目標價為 36,200 越南盾/股（相當於比當日收市價高出 22%） 21、投資論題包括： <strong>房地產業務是2023年保持VRE韌性的動力</strong> 2022 年，Vincom Retail ( VRE ) 的淨收入為 73,080 億越南盾（同比增長 24%），稅後利潤為 27,040 億越南盾（同比增長 106%），主要由租賃業務貢獻。房地產投資與服務。 BSC認為，商業總建築面積的持續擴張和房地產業務的回歸是VRE在2023年保持韌性的驅動力。 相應地，在投資和服務性房地產租賃方面，到2022年底，商業地產總面積將達到174.7萬平方米（同比增長6%）。根據Vinhomes特大城市的實施進度和VRE的計劃，BSC預計2023年Vincom Mega Mall的運營總商業建築面積將達到180.7萬平方米（同比增長3%）。Grand Park，由於 Vincom Mega Mall Ocean Park 2 的開業，2024 年 VCP Ha Giang、VCP Quang Tri 和 196.2 萬平方米（同比增長 4%）。 以Vincom Mega Mall為重點的Vinhomes大城市零售面積的發展方向預計將是一個合適的策略，最大限度地發揮集團綜合生態系統的優勢。Vingroup因此保持了高入住率。BSC 估計，Vincom Mega Mall 將在未來 3 年（2023-2025）貢獻VRE總 NLA 零售空間的 87.2%。 <img src="https://static.fireant.vn/Upload/20230322/images/9bf59185-b622-4ed7-a640-0e626ec9147020230322074855.jpg" alt="" /> <em>BSC 預測VRE的業務結果</em> 在房地產業務方面，2022年房地產業務的貢獻相對較弱，淨收入僅為3810億越南盾（同期下降62%）。 BSC 預計房地產業務將在 2023 年復蘇，實現淨收入 11,600 億越南盾（同比增長 205%）和毛利潤 5,220 億越南盾（同比增長 463%，毛利率 45%）得益於移交Vincom Shophouses Quang Tri（規模 53,000 平方米）和 Vincom Shophouses Dien Bien Phu（規模 7,600 平方米）的聯排別墅。 管理層表示，截至2022年底，這兩個項目的銷售總額已達2.65萬億越南盾，預計2023年開始交付。 <strong>Vincom Retail繼續保持在購物中心開發運營領域的領先地位</strong> 據BSC稱，得益於Vingroup現有客戶檔案和完善的生態系統優勢，VRE旗下購物中心的入住率保持高位，Vincom Retail繼續保持其在購物中心開發和運營領域的領先地位。目前，VRE直接運營著 83 個貿易中心，遍布全國 44/63 個省份。 BSC 認為，與同行業的其他企業相比，VRE在吸引品牌和零售商簽約新/繼續僱用方面的主要競爭優勢之一是維護良好的購物中心訪客流量。 <img src="https://static.fireant.vn/Upload/20230322/images/8f99b2e0-aa01-4f95-bce9-0b5d4f96ca8220230322074906.jpg" alt="" /> 2023年，BSC預測VRE將實現淨收入89720億越南盾（增長23%），淨利潤35070億越南盾（增長30%），相當於2023年EPS預測為1506越南盾/股。/E 2023年為19.3倍，2023年P/B為1.8倍。 受惠於2023年停止對租戶的支持計劃，預計房地產租賃收入同比繼續增長13.1%，開業後商業總建築面積增加60,000平方米。 , VCP Ha Giang, VCP Dien Bien Phu 2. <img src="https://static.fireant.vn/Upload/20230322/images/6d2d9e1c-c321-4fdd-bf95-d7667c207f8e20230322074928.jpg" alt="" /> <em>業務成果VRE</em> Vincom Shophouses Dien Bien Phu、Vincom Shophouses Ha Giang 的房地產轉讓收入預計將達到 11,600 億越南盾（相當於 2022 年之前銷售額的 42%），毛利率為 45%。 BSC建議買入VRE股份，2023年目標價為36,200越南盾/股。基於部分估值法，房地產租賃板塊的目標EV/EBITDA為16.15倍，相當於交付水平。2020年-疫情期間平均2022. 從技術上講，VRE股票目前的交易價格為 EV/EBITDA 2023F = 11.4 倍，EV/EBITDA 2024F = 9.6 倍，低於 -1 標準差 12.96 倍——這也是突破時的估值。2021 年第 4 次 Covid-19 大流行。 BSC 認為，上述估值對於一家擁有健康財務基礎、良好經營現金流以及在越南經營一家領先購物中心的開發商而言極具吸引力。 <img src="https://static.fireant.vn/Upload/20230322/images/a4b50ba0-8af1-49df-9384-a4295b19db6620230322074917.jpg" alt="" /> <em>VRE的 EV/EBITDA 表現</em> BSC 列出的可能影響VRE 的風險包括：通貨膨脹、影響零售/消費行業復甦的衰退；新購物中心開業進度低於預期的風險；受行業周期影響，房地產業務復甦慢於預期。 </div> [/ihc-hide-content]
