隨著原材料成本趨於下降，Vinamilk 的毛利率預計將在不久的將來繼續改善。與此同時，國內市場乳製品需求呈現復甦跡象。
熔斷導致利潤連續5個季度減少
2023年第二季度，越南乳製品股份公司（Vinamilk，股票代碼VNM – HoSE）淨收入穩定增長（較2022年第二季度增長2%），但淨利潤可觀。 （較2022年第二季度增長6 %），結束了2021年第一季度以來利潤負增長的鏈條。Vinamilk 2023年第二季度的毛利率也再次增長至40.5%，較2023年第一季度增長170個基點。
這一結果讓不少金融機構有些意外，此前的預測主要是在國內外經濟面臨諸多困難的背景下，消費者購買力依然疲軟。
.png)
在越南乳製品市場爭奪激烈的市場份額的背景下，Vinamilk 最近實施了一項改變其品牌形象的活動，以“自我更新”。
數據分析顯示，Vinamilk 2023年第二季度國內收入較去年同期增長2.6%，達到127,890億越南盾，相當於公司總收入的84%。這表明消費者對乳製品和乳製品的消費正在逐步恢復。
同時，展示了Vinamilk在優化系統方面的有效性。特別是，2023年第二季度來自電商渠道和門店的收入較2022年第二季度增長16%。但受北方山區購買力疲軟影響，MCM渠道收入同期小幅下降5.8%。
與國內市場的積極信號相反，Vinamilk 2023年第二季度的出口收入僅達到24,060億越南盾，比去年同期下降2.2%。值得注意的是，同期直接出口收入大幅下降10.2%，顯示出口市場消費能力並不穩定。Vinamilk海外子公司穩定增長約8.7%；其中，Angkormilk分公司（柬埔寨）仍保持10%以上的增長速度。Vinamilk 目前表示，其 Driftwood（美國）分公司已恢復正常增長。
毛利率預測持續改善，VNM股票會吸引資金嗎？
.png)
近年來全脂奶粉世界平均價格（美元/噸）。（來源：GDT、MBS 研究）
根據MBS Research的最新評估，得益於原材料成本的穩定，Vinamilk 2023年全年的毛利率預測將較2022年繼續改善。具體而言，2022年全球全脂奶粉平均價格達到約3800美元/噸，相當於2021年的水平，並且自2023年初以來一直呈下降趨勢。
同時，從各因素的業務支出來看，2022年Vinamilk的原材料成本仍有所增加，但增幅不如2021年。此外，2022年Vinamilk向農民採購生鮮奶的成本將增加7%與2022年相比，因此2022年的毛利率將下降至僅39%。
然而，今年Vinamilk傾向於使用更多自給原料並減少國外供應。預計今年該乳製品業務的原料成本平均為3,500美元/噸，相當於比2022年下降5%，有助於毛利率從39.9%提升至2023年的41%和42.2% 2024年。
.png)
2018 年至 2023 年期間 Vinamilk 的國內收入（十億越南盾）和總收入增長（預測）。（來源：Vinamilk、MBS 研究）
MBS Research目前預測，Vinamilk 2023年的收入和淨利潤將分別達到63萬億越南盾和8.9萬億越南盾以上，較2021年分別增長5.9%和5.3%。
特別是，得益於諸多有利因素，預計今年Vinamilk的國內收入將比2022年增長3.9%，達到52萬億越南盾以上。特別是，國民議會第44/2023/ND-CP號法令允許Vinamilk的消費品在今年年底前享受8%的增值稅稅率，從而總體上提振了總需求。
與此同時，自2013年6月以來，國有部門工人的基本工資收入增長了20.8%，這是有史以來最大的工資漲幅，這也將提振支出活動。研究公司Statista表示，越南乳製品市場仍具有增長潛力，2018-2026年期間複合增長率為11.1%/年。
.png)
2023年初至今Vinamilk VNM股票的交易量和價格趨勢。（來源：TradingView）
由於國際市場消費的複蘇潛力與COVID-19大流行之前相似，Vinamilk的全年出口收入預計將比2021年增長16.7%。
特別是今年全年直接出口收入較2022年的低基數增長17%，簽訂合同總額達1億美元，帶動了產品出口國內市場。學校。同時，2023年7月13日，以色列財政部簽署命令，取消乳製品40%的進口稅，為期3個月，即即日起至2023年10月9日。這對 Vinamilk 的直接出口業務來說是一個有利因素。目前，中東市場約佔該乳製品公司出口收入的85%。
股票市場上，8月14日交易結束時，VNM股價達到73,400越南盾/股。VNM股票從6月中旬到2023年7月末一直保持積極勢頭，上漲近19%，流動性較正常水平顯著增加。由此可見，當Vinamilk的經營形勢發生變化並蓬勃發展時，越南乳業龍頭股對投資者的吸引力。儘管過去兩週面臨下行調整壓力，但VNM股價再次顯示出一些平衡跡象。
