[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] <strong>VICEM Ha Tien Cement Joint Stock Company（HT1：HOSE）：因產量疲軟和標準成本高而錄得虧損</strong> 推薦：<strong>中性</strong> 1年目標價： <strong>11,300越南盾/股</strong> 減少： <strong>-6.6%</strong> 目前價格（截至2023年12月26日）： <strong>12,100越南盾/股</strong> <strong>投資論點</strong>：我們維持 HT1 股票的<strong>中性</strong>建議，因為水泥需求預計將在 2024 年上半年繼續疲軟，並可能在 2024 年下半年恢復。我們給予 HT1 股票的新目標價為<strong>11,300 越南盾/股</strong>當我們在應用2024 年15 倍的目標本益比和7 倍的目標EV/EBITDA 時，<strong>每股盈餘</strong>為 12,600 越南盾起。 <strong>2023 年第三季經營業績：</strong>由於消費量下降，HT1 在 2023 年第三季淨虧損 100 億越南盾（相較之下，2022 年第三季淨利為 370 億越南盾）。淨收入達1.6兆越南盾（銷售額下降30%，比上季度下降21%），消費量達到120萬噸（銷售額下降27%，比上季度下降19%）。由於建築活動缺乏進展以及雨季，需求疲軟。由於煤炭投入價格下降，毛利率從 2022 年第三季的 8.4% 增加至 2023 年第三季的 9.0%。 2023 年首 9 個月累計，HT1 淨收入達到 5.3 兆越南盾（銷售額下降 20%），淨虧損 370 億越南盾（銷售額下降 119%），低於我們的預期。 <strong>利潤預測：</strong>對於2023 年，我們預期淨收入和淨利潤將分別為6.9 兆越南盾（銷售額下降22%）和50 億越南盾（銷售額下降98%），NPAT 將比我們的預期下降94 %由於建築業的需求弱於預期，我們下調了消費量的預測（從 16% 下調至 20%）。到2024年，我們預計HT1的淨收入和NPAT將分別達到7.3兆越南盾（銷售額成長5%）和1,080億越南盾（銷售額成長21倍，相當於年淨利的41%。2022年），這得益於預計 2024 年下半年將出現復甦，煤炭投入價格預計將下降 15%。 <strong>短期觀點：</strong>由於投資者期望在未來幾個月促進公共投資支出（例如中部和南部地區的龍城機場和高速公路項目）2024年，短期股價可能會上漲。但是，我們注意到2023 年第四季度和2024 年第一季的利潤預測將具有挑戰性。 2024年上半年，我們預測消費將會減少。此外，煤炭投入價格在2023年下半年已經停止下跌。我們建議投資者等待建築活動出現改善跡象（基於實際恢復速度）或股價達到更合理的投資水平（2023年下半年的時間）。2024 年上半年銷售和利潤仍然疲軟）。 <a href="https://vnstockwinner.com/wp-content/uploads/2023/12/HT1_2023.12.27_SSIResearch-1.pdf">HT1_2023.12.27_SSIResearch (1)</a> [/ihc-hide-content]
