[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] <table> <tbody> <tr style="font-weight: 400;"> <th></th> <th></th> </tr> <tr> <td>越南石油電力公司 (POW)</td> <td>收入證明</td> </tr> <tr style="font-weight: 400;"> <td colspan="2"> <table width="756"> <tbody> <tr> <td width="150"><strong>分支 </strong></td> <td width="156"><strong>公用事業</strong></td> <td width="18"> </td> <td width="192"> </td> <td width="80"><u>2022年</u></td> <td width="80"><u>6T 2023</u></td> <td width="80"><u>2023F</u></td> </tr> <tr> <td width="150"><strong>報告</strong><strong style="font-family: inherit; font-size: 0.85em;">日</strong><strong style="font-family: inherit; font-size: 0.85em;"> </strong></td> <td width="156"><strong>27/07/2023</strong></td> <td width="18"> </td> <td width="192">TT DT</td> <td width="80">14.9%</td> <td width="80">9.2%</td> <td width="80">11.6%</td> </tr> <tr> <td width="150">時價</td> <td width="156">13.550越南盾</td> <td width="18"> </td> <td width="192">TT EPS 報告</td> <td width="80">12.1%</td> <td width="80">-42.2%</td> <td width="80">-5.2%</td> </tr> <tr> <td width="150"><strong>目標價*</strong></td> <td width="156"><strong>15.400越南盾</strong></td> <td width="18"> </td> <td width="192">報告的 NPAT-CEO（十億越南盾）</td> <td width="80">2.061</td> <td width="80">660</td> <td width="80">1,955 人</td> </tr> <tr> <td width="150">TL增加</td> <td width="156">+13.7%</td> <td width="18"> </td> <td width="192">調整後的 NPAT 權益*（十億越南盾）</td> <td width="80">1,507 人</td> <td width="80">第563章</td> <td width="80">1.684</td> </tr> <tr> <td width="150">股息率</td> <td width="156">0.0%</td> <td width="18"> </td> <td width="192">企業價值/息稅折舊攤銷前利潤</td> <td width="80">5.9倍</td> <td width="80">不適用</td> <td width="80">6.7倍</td> </tr> <tr> <td width="150"><strong>總盈利能力</strong></td> <td width="156"><strong>+13.7%</strong></td> <td width="18"> </td> <td width="192">報告市盈率</td> <td width="80">16,2x</td> <td width="80">不適用</td> <td width="80">17,1x</td> </tr> <tr> <td width="150"><strong>最近的 KN*</strong></td> <td width="156"><strong>積極的</strong></td> <td width="18"> </td> <td width="192">調整後市盈率**</td> <td width="80">22.7倍</td> <td width="80">不適用</td> <td width="80">20,1x</td> </tr> <tr> <td width="150"> <hr /> </td> <td width="156"> <hr /> </td> <td width="18"> <hr /> </td> <td width="192"> <hr /> </td> <td width="80"> <hr /> </td> <td width="80"> <hr /> </td> <td width="80"> <hr /> </td> </tr> <tr> <td width="150">GT 大小寫</td> <td width="156">1,3美元噸</td> <td width="18"> </td> <td width="192"> </td> <td width="80"> </td> <td width="80"><u>戰俘</u></td> <td width="80"><u>虛擬網絡接口</u></td> </tr> <tr> <td width="150">房間KN</td> <td width="156">550tr 美元</td> <td width="18"> </td> <td width="192">市盈率（滑差）</td> <td width="80"> </td> <td width="80">20,1x</td> <td width="80">16.3倍</td> </tr> <tr> <td width="150">交易額/日（30n）</td> <td width="156">4,1tr 美元</td> <td width="18"> </td> <td width="192">市賬率（當前）</td> <td width="80"> </td> <td width="80">1.0倍</td> <td width="80">1,8x</td> </tr> <tr> <td width="150">國有股</td> <td width="156">80%</td> <td width="18"> </td> <td width="192">淨債務/股權</td> <td width="80"> </td> <td width="80">-3.7%</td> <td width="80">不適用</td> </tr> <tr> <td width="150">SL已發行股票</td> <td width="156">2.342tr</td> <td width="18"> </td> <td width="192">魚子</td> <td width="80"> </td> <td width="80">5.2%</td> <td width="80">12.8%</td> </tr> <tr> <td width="150">稀釋</td> <td width="156">2.342tr</td> <td width="18"> </td> <td width="192">長的</td> <td width="80"> </td> <td width="80">2.6%</td> <td width="80">2.0%</td> </tr> <tr> <td colspan="2" width="306">* 更新於 2023 年 6 月 20 日</td> <td width="18"> </td> <td colspan="4" width="432">** 針對非正常收入和匯率損失進行調整</td> </tr> <tr> <td colspan="7" width="756"> <hr /> </td> </tr> <tr> <td colspan="7" width="756"><strong>公司簡介</strong> POW 是越南第四大電力生產商。POW總容量為4.2GW，相當於全國容量的10%。POW 的優勢是燃氣發電廠（金甌電廠 - 1,500MW、仁澤 1 - 450MW 和 NT2 - 750MW），佔全國總發電量的 64%。燃煤發電廠（Vung Ang 發電廠 - 1,200 MW）和水力發電廠（Hua Na - 180 MW 和 Dakrinh 125 MW）貢獻了剩餘容量。</td> </tr> </tbody> </table> </td> </tr> </tbody> </table> <p style="font-weight: 400;">- 越南石油電力公司 (POW) 公佈 2023 年第二季度業績，收入達 8.4 萬億越南盾（同比增長 13%），稅後净營業利潤達 1,260 億越南盾（同比增長 -70%） 。我們認為，稅後净營業利潤下降的原因是：(1) 由於燃氣火電廠原材料成本上升和運營成本上升，導致毛利同比下降 50%。缺乏天然氣，以及煤炭價格和勞動力成本上漲，(2) 華納水電站淨虧損 240 億盾，而 2022 年第二季度淨利潤為 670 億盾，(3) ) POW 沒有記錄與 2022 年第二季度記錄的 3,080 億越南盾相比，2023 年第二季度的匯率損失。我們注意到，2023 年第二季度 POW 調整後的 稅後净營業利潤 同比下降了 34%。</p> <p style="font-weight: 400;">- 2023 年前 6 個月，POW 報告的收入和扣除股東利益後的稅後净營業利潤分別達到 15.8 萬億越南盾（同比增長 9%）和 6,600 億越南盾（同比-42%），分別佔全年的 50% 和 34%預報。我們注意到，2023 年上半年 POW稅後净營業利潤的調整後為 5,630 億越南盾（同比-26%），相當於我們全年預測的 33%。</p> <p style="font-weight: 400;">- 我們認為 POW 的 2023 年 1 季度的稅後净營業利潤略低於我們的預測，原因是 (1) 銷售成本 (COGS) 高於預期——尤其是對開發商而言。燃氣發電廠——完成了我們全年預測的 52% (2) 財務盈利低於預期，完成我們全年預測的 41%。我們注意到，POW 報告的 2023 年上半年後的 稅後净營業利潤略低於我們的預測，因為我們預計，隨著 Vung Ang 1 號機組恢復運營，2023 年最後 6 個月該公司的商業發電量和 NPAT 將更高。 2023 年 8 月。儘管需要更詳細的評估，但我們認為 2023 年稅後净營業利潤預測存在輕微下行風險。</p> <p style="font-weight: 400;">- 2023 年上半年 POW 的商業發電量將達到 83 億千瓦時（同比增長 17%），相當於我們全年預測的 49%。我們將同比增長歸因於金甌 1 號和 2 號燃氣熱電廠（同比增長 66%）和 Vung Ang 燃煤電廠（同比增長 28%）商業發電量的增加，抵消了仁澤商業發電量下降的影響1 號燃氣發電廠以及 Hua Na 和 Dak Drinh 水力發電廠。</p> <p style="font-weight: 400;">- Vung Ang 2023 年上半年的商業發電量已達到我們全年預測的 40%，符合我們的預期，因為我們預計 1 號機組將於 2023 年 8 月恢復運營。2023 年上半年金甌天然氣產量超出我們預期，達到我們全年預測的 60%。然而，我們認為金甌的盈利預測沒有上升潛力，儘管需要進一步分析，因為由於缺乏天然氣，金甌 2023 年 5 月的商業發電量預計將由柴油生產。水電板塊2023年上半年的商業發電量符合我們的預期，達到我們全年預測的49%，其中Dak Drinh商業發電量高於預期，足以抵消損失。華納輸出。 <strong>圖1：2023年第二季度POW商業發電量</strong></p> <table style="font-weight: 400;" width="100%"> <tbody> <tr> <td width="18%"><strong>十億盾</strong></td> <td width="11%"><strong>2022 年第二季度</strong></td> <td width="11%"><strong>2023 年第二季度</strong></td> <td width="11%"><strong>同比</strong></td> <td width="11%"><strong>6M 2022</strong></td> <td width="11%"><strong>6M 2023</strong></td> <td width="11%"><strong>同比</strong></td> <td width="14%"><strong>Vietcap 2023 年預測百分比</strong></td> </tr> <tr> <td width="18%"><strong>發電量（萬千瓦時）</strong></td> <td width="11%"><strong>3.494</strong></td> <td width="11%"><strong>4.338</strong></td> <td width="11%"><strong>24%</strong></td> <td width="11%"><strong>7.147</strong></td> <td width="11%"><strong>8,340</strong></td> <td width="11%"><strong>17%</strong></td> <td width="14%"><strong>49%</strong></td> </tr> <tr> <td width="18%">金甌</td> <td width="11%">927</td> <td width="11%">1.695</td> <td width="11%">83%</td> <td width="11%">1.863</td> <td width="11%">3.098</td> <td width="11%">66%</td> <td width="14%">60%</td> </tr> <tr> <td width="18%">仁澤 1</td> <td width="11%">256</td> <td width="11%">227</td> <td width="11%">-11%</td> <td width="11%">第824章</td> <td width="11%">第489章</td> <td width="11%">-41%</td> <td width="14%">42%</td> </tr> <tr> <td width="18%">仁澤2號</td> <td width="11%">1.181</td> <td width="11%">1.054</td> <td width="11%">-11%</td> <td width="11%">2.176</td> <td width="11%">2.129</td> <td width="11%">-2%</td> <td width="14%">51%</td> </tr> <tr> <td width="18%">蹩腳的</td> <td width="11%">第825章</td> <td width="11%">1.174</td> <td width="11%">42%</td> <td width="11%">1.646</td> <td width="11%">2.107</td> <td width="11%">28%</td> <td width="14%">40%</td> </tr> <tr> <td width="18%">華娜</td> <td width="11%">148</td> <td width="11%">81</td> <td width="11%">-45%</td> <td width="11%">290</td> <td width="11%">206</td> <td width="11%">-29%</td> <td width="14%">36%</td> </tr> <tr> <td width="18%">達德林</td> <td width="11%">158</td> <td width="11%">107</td> <td width="11%">-32%</td> <td width="11%">第348章</td> <td width="11%">310</td> <td width="11%">-11%</td> <td width="14%">63%</td> </tr> </tbody> </table> 資料來源：POW、Vietcap <p style="font-weight: 400;"><strong>圖 2：POW 2023 年第 2 季度營業報告</strong></p> <table style="font-weight: 400;" width="100%"> <tbody> <tr> <td width="25%"><strong>十億盾</strong></td> <td width="10%"><strong>2022 年第二季度</strong></td> <td width="10%"><strong>2023 年第二季度</strong></td> <td width="10%"><strong>同比</strong></td> <td width="10%"><strong>6M 2022</strong></td> <td width="10%"><strong>6M 2023</strong></td> <td width="10%"><strong>同比</strong></td> <td width="10%"><strong>Vietcap 2023 年預測百分比</strong></td> </tr> <tr> <td width="25%"><strong>收入</strong></td> <td width="10%"><strong>7.463</strong></td> <td width="10%"><strong>8.431</strong></td> <td width="10%"><strong>13%</strong></td> <td width="10%"><strong>14.524</strong></td> <td width="10%"><strong>15.855</strong></td> <td width="10%"><strong>9%</strong></td> <td width="10%"><strong>50%</strong></td> </tr> <tr> <td width="25%">銷貨成本</td> <td width="10%">-6.534</td> <td width="10%">-7.962</td> <td width="10%">22%</td> <td width="10%">-12,568</td> <td width="10%">-14,707</td> <td width="10%">17%</td> <td width="10%">52%</td> </tr> <tr> <td width="25%"><strong>毛利</strong></td> <td width="10%"><strong>929</strong></td> <td width="10%"><strong>第469章</strong></td> <td width="10%"><strong>-50%</strong></td> <td width="10%"><strong>1,956</strong></td> <td width="10%"><strong>1.148</strong></td> <td width="10%"><strong>-41%</strong></td> <td width="10%"><strong>39%</strong></td> </tr> <tr> <td width="25%">銷售成本</td> <td width="10%">0</td> <td width="10%">0</td> <td width="10%">納米</td> <td width="10%">0</td> <td width="10%">0</td> <td width="10%">納米</td> <td width="10%">納米</td> </tr> <tr> <td width="25%">一般行政費用</td> <td width="10%">-203</td> <td width="10%">-207</td> <td width="10%">2%</td> <td width="10%">-318</td> <td width="10%">-334</td> <td width="10%">5%</td> <td width="10%">42%</td> </tr> <tr> <td width="25%"><strong>經營活動利潤</strong></td> <td width="10%"><strong>第726章</strong></td> <td width="10%"><strong>262</strong></td> <td width="10%"><strong>-六十四％</strong></td> <td width="10%"><strong>1.638</strong></td> <td width="10%"><strong>814</strong></td> <td width="10%"><strong>-50%</strong></td> <td width="10%"><strong>38%</strong></td> </tr> <tr> <td width="25%">財務收入</td> <td width="10%">63</td> <td width="10%">130</td> <td width="10%">107%</td> <td width="10%">129</td> <td width="10%">255</td> <td width="10%">98%</td> <td width="10%">41%</td> </tr> <tr> <td width="25%"> 利息收入</td> <td width="10%">56</td> <td width="10%">97</td> <td width="10%">七十三％</td> <td width="10%">116</td> <td width="10%">206</td> <td width="10%">78%</td> <td width="10%">42%</td> </tr> <tr> <td width="25%"> 匯率利息</td> <td width="10%">3</td> <td width="10%">2</td> <td width="10%">-27%</td> <td width="10%">8</td> <td width="10%">16</td> <td width="10%">96%</td> <td width="10%">29%</td> </tr> <tr> <td width="25%"> 其他</td> <td width="10%">4</td> <td width="10%">第三十一</td> <td width="10%">710%</td> <td width="10%">5</td> <td width="10%">33</td> <td width="10%">577%</td> <td width="10%">四十六%</td> </tr> <tr> <td width="25%">財務經費</td> <td width="10%">-228</td> <td width="10%">-144</td> <td width="10%">-37%</td> <td width="10%">-335</td> <td width="10%">-284</td> <td width="10%">-15%</td> <td width="10%">49%</td> </tr> <tr> <td width="25%"> 利息收入</td> <td width="10%">-143</td> <td width="10%">-125</td> <td width="10%">-第十二％</td> <td width="10%">-197</td> <td width="10%">-258</td> <td width="10%">第三十一％</td> <td width="10%">51%</td> </tr> <tr> <td width="25%"> 匯率損失</td> <td width="10%">-82</td> <td width="10%">-16</td> <td width="10%">-81%</td> <td width="10%">-95</td> <td width="10%">-18</td> <td width="10%">-81%</td> <td width="10%">納米</td> </tr> <tr> <td width="25%"> 其他</td> <td width="10%">-3</td> <td width="10%">-3</td> <td width="10%">2%</td> <td width="10%">-43</td> <td width="10%">-8</td> <td width="10%">-81%</td> <td width="10%">11%</td> </tr> <tr> <td width="25%">其他非營業收入</td> <td width="10%">27</td> <td width="10%">-8</td> <td width="10%">-132%</td> <td width="10%">37</td> <td width="10%">145</td> <td width="10%">296%</td> <td width="10%">47%</td> </tr> <tr> <td width="25%"><strong>EBT</strong></td> <td width="10%"><strong>第588章</strong></td> <td width="10%"><strong>239</strong></td> <td width="10%"><strong>-59%</strong></td> <td width="10%"><strong>1.469</strong></td> <td width="10%"><strong>929</strong></td> <td width="10%"><strong>-37%</strong></td> <td width="10%"><strong>37%</strong></td> </tr> <tr> <td width="25%"> - 所得稅費用</td> <td width="10%">-3</td> <td width="10%">-58</td> <td width="10%">1821%</td> <td width="10%">-79</td> <td width="10%">-98</td> <td width="10%">24%</td> <td width="10%">40%</td> </tr> <tr> <td width="25%"><strong>股東利益之前的 稅後净營業利潤</strong></td> <td width="10%"><strong>第585章</strong></td> <td width="10%"><strong>182</strong></td> <td width="10%"><strong>-69%</strong></td> <td width="10%"><strong>1.390</strong></td> <td width="10%"><strong>第832章</strong></td> <td width="10%"><strong>-40%</strong></td> <td width="10%"><strong>37%</strong></td> </tr> <tr> <td width="25%"> - 工程學院</td> <td width="10%">-165</td> <td width="10%">-55</td> <td width="10%">-66%</td> <td width="10%">-247</td> <td width="10%">-171</td> <td width="10%">-第三十一％</td> <td width="10%">58%</td> </tr> <tr> <td width="25%"><strong>股東報告收益後的 稅後净營業利潤</strong></td> <td width="10%"><strong>第420章</strong></td> <td width="10%"><strong>126</strong></td> <td width="10%"><strong>-70%</strong></td> <td width="10%"><strong>1.143</strong></td> <td width="10%"><strong>660</strong></td> <td width="10%"><strong>-42%</strong></td> <td width="10%"><strong>34%</strong></td> </tr> <tr> <td width="25%"><strong>調整後股東利益後的稅後净營業利潤</strong></td> <td width="10%"><strong>238</strong></td> <td width="10%"><strong>157</strong></td> <td width="10%"><strong>-34%</strong></td> <td width="10%"><strong>第765章</strong></td> <td width="10%"><strong>第563章</strong></td> <td width="10%"><strong>-26%</strong></td> <td width="10%"><strong>33%</strong></td> </tr> </tbody> </table> <p style="font-weight: 400;"> [/ihc-hide-content]</p>
