[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] <strong>Khang Dien 房屋投資和貿易股份公司（KDH：HOSE）：隨著 The Privia 專案的成功啟動，市場情緒有所改善</strong> 推薦：<strong>中性</strong> 1年目標價： <strong>30,950越南盾/股</strong> 增幅： <strong>+2.1%</strong> 目前價格（截至2023年12月25日）： <strong>30,300越南盾/股</strong> 我們維持對 KDH 的<strong>中性</strong>評級，但將目標價上調至<strong>30,950 越南盾/股</strong>（上漲潛力為2%），略高於先前30,500 越南盾/股的目標價格，反映出我們對推出KDH 的假設發生變化了。Clita、The Emeria 和 The Solina 項目的開業時間預計將晚於之前的預期，並且由於我們的估值基礎發生了變化。價格至 2024 年。 2023年第三季度，銷售額達6164億越南盾（股本下降23.2%，比上一季增長5.9%），稅後利潤達2100億越南盾（股本下降39.1%，比上一季下降17.9%） .與上一季相比）。收入大幅下降是由於2023年第三季度房地產銷售下降（下降24.6%，2023年第三季度達到5930億越南盾），而NPAT下降是由於其他收入較第三季度下降。/2022 （合約終止補償金額為1,230 億越南盾，計入2022 年第三季的其他收入）。與上一季相比，儘管收入有所增加，但2023 年第三季的NPAT 仍低於2023 年第二季度，因為2023 年第二季記錄的毛利率為88.7%，遠高於2023 年第三季的70. 2%。 2023年第四季，我們預期KDH將繼續將The Classia專案的公寓移交給購屋者，營收達到7,730億越南盾（銷售額年減37%，季增25%），稅後利潤達到3,650億越南盾越南盾（價值成長230%，與上一季相比成長74%）。結合2023 年首9 個月的業務業績，我們預測2023 年淨收入和NPAT 分別為2.39 兆越南盾（銷售額下降17.7%）和1.03 兆越南盾（銷售額下降4.7%），分別完成了77% 和101%公司全年營收和淨利計劃，確認了Classia專案的大額營收。 到 2024 年，除了 2023 年底開放銷售的高層項目（The Privia）外，KDH 還計劃在 2024 年下半年開放銷售另外兩個新項目：The Clarita 和 The Emeria。KDH 已售出吉寶置業於2023 年第二季和第三季將這兩個專案的49% 股權轉讓給吉寶置業，因此，我們預測KDH 將： i) 出售並移交The Classia 專案剩餘的低層公寓； ii) 啟動 The Privia 專案的公寓移交工作，以及 iii) 啟動 The Clarita 專案低層公寓的銷售和移交工作。因此，KDH 預計將實現收入和稅後利潤分別達到 3.3 兆越南盾（佔銷售額成長 38.5%）和 9,100 億越南盾（佔銷售額下降 11.8%）。與 2023 年相比，EAT 較低的原因是 Privia 專案高層產品的毛利率估計低於 2023 年記錄的 The Classia 專案低層產品的毛利率。 <strong>建議的下行風險：</strong> KDH在胡志明市的低層公寓由於要價高而吸收率低，從60萬美元到100萬美元/套不等，以及（2）程序項目的法律延誤影響公司的銷售計劃。 <a href="https://vnstockwinner.com/wp-content/uploads/2023/12/KDH_2023.12.26_SSIResearch-1.pdf">KDH_2023.12.26_SSIResearch (1)</a> [/ihc-hide-content]
