DSC證券剛剛發布了一份關於Khang Dien Housing Investment and Trading Joint Stock Company前景的分析報告。
重點項目利潤爆發式成長
據DSC稱，康田住房投資和貿易股份公司（HOSE：KDH）是該地區唯一專注於在該市徵地的企業。胡志明市成立多年，截至目前土地基金面積已達600多公頃。在中心區供應日益緊張的背景下，上述土地基金計畫未來的價值和吸引力將大有可為。
由於公寓產品適合大城市非常旺盛的住房需求的特點，Privia項目（An Duong Vuong）包括3棟公寓大樓，1000多套公寓在2023年第四季度開盤後幾乎售罄。大樓的同步開發，該專案的整個產品可以在2024年Q4進入交接階段。 DSC預計，以售價約45-5000萬/平方米，今年專案收入可達2.7兆元左右，毛利率不低於45%。
DSC發現，2013年起計畫開發的Thu Duc（Clarita和Emeria）的兩個項目在吉寶置業（新加坡領先的房地產集團）注資後強勁復甦。隨著從2023年開始大力投資建設，DSC預計上述兩個項目將成為2024-2026年期間的銷售重點。
缺乏成長動力
由於沒有新專案記錄，KDH的業績動力僅基於已移交90%的舊專案Classia。具體來說，淨營收達到3,340億（年比-21%），稅後利潤達到640億（年比-68%），分別完成DSC預測的9%和8%，低位經營績效可能持續。個季度，直到Privia專案在第4季度被記錄。
可以明顯看出， KDH的庫存價值成長速度驚人，近兩年分別成長了61%和51%，領先產業，可見KDH對於貨量的準備非常用心。尤其是2023年，可以看到「泡」了相當長一段時間的專案Solina、Phong Phu 2住宅區、Clarita都有了令人矚目的發展。 DSC預計，由於上述低層項目，KDH的銷售額將在2024-2026年期間進入強勁增長期。
上述兩個項目總面積11.8公頃，均位於市區內。 Thu Duc，吉寶置業擁有49%的股份。KDH於 12 年前開始開發該土地儲備，憑藉成本優勢幫助創造了極高的利潤率。產品方面，兩個項目提供約200套聯排別墅和600套公寓，預計收入約6兆元。
DSC發現，在吉寶參與後，上述兩個項目的鄰近區域建設速度非常快。由此看來，在2024年底啟動銷售是完全合理的，這有助於KDH在移交Privia後立即獲得大量銷售。
預測業務成果
DSC 預計 2024 年業績將強勁復甦，重點關注基金 4，得益於 Privia 專案幾乎所有住戶的移交。其中，收入達到32,600億（年增56%），稅後利潤達到11,740億（年增25%）。使用 P/B 和 RNAV 方法，我們確定KDH股票未來 1 年的合理價格為 40,800 越南盾/股。
根據證券公司最新分析報告KDH股票未來12個月目標價的統計，平均目標價為42,800越南盾/股。
目前KDH股票市淨率為2.18倍，相當於5年平均水平，其他估值指標也明顯高於同行業其他企業。 DSC評估，此次投資KDH的吸引力並不算太大。然而，鑑於年底的業務業績和銷售情況都非常積極，可以考慮在第三季進行適當的投資。
