EVF：股市暴跌－機會還是風險

2024年初至今，電力金融股份公司（EVNFinance，股票代碼：EVF）股價經歷了大幅且長時間的下跌，較峰值跌幅約43%。這種下跌嚴重影響了持有和對EVF股票感興趣的投資者的信心和預期。 

EVF股價長期下跌，原因是什麼？

在經歷了2024年前9個月因宏觀因素而充滿波動後，越南股市仍面臨巨大壓力，尤其是VN30和MIDCAP的股票。境外投資者持續淨撤，導致多隻股票代碼大幅下跌，其中金融板塊股票受影響最為嚴重。金融、證券、地產股組大幅下跌，多檔個股達到往年估值區間。這是一個具有高成長潛力但也存在許多潛在風險的群體。EVF也不例外，受到市場波動和金融業群體的影響。

圖1.金融業是2024年4月以來外國投資者淨撤資最大的族群（資料來源：FIDT）

除市場客觀因素外，2024年9月，EVF從VanEck ETF結構性投資組合中剔除後，仍面臨劣勢。 EVF於 2024 年第三季從 VanEck ETF 的結構性投資組合中刪除，再加上較高的自由流動比率，導致了長期的下降趨勢。現在許多投資人關心的問題是，經歷了這麼長時間的下滑之後，EVF還有投資人期待的潛力嗎？

投資者需要長期堅持才能發現機會

儘管正處於股價長期下跌之中，但EVF的財務健康狀況得到了專家的正面評價。根據EVF近期公佈的2024年第三季財報數據，今年前9個月稅前利潤達到5,370億越南盾，超過全年計畫的91%（2024年制定的計畫為585十億越南盾）。這意味著，當EVF的業務活動恢復與經濟復甦動能同步時，超過2024年獲利計畫的可能性是指日可待。 

圖2.在製造業和消費領域明顯復甦的引領下經濟復甦（資料來源：FiinPro-X）

在今年前6個月的增長期內，EVF依照國家銀行的規定，壞帳率始終維持在2%以下。EVF今年前6個月的財務報表顯示，受存款利率影響，CIR比率（Cost to Income Ratio——營運成本收入指數）創歷史最低水平，年減26.12%保持較低水平並降低一系列其他營運成本。這表明EVF仍在很好地控制壞帳因素，並降低投入成本和營運費用，以著眼於下半年貸款活動恢復更加明顯的情況。

圖 3. EVF的壞帳率 (NPL)維持在 2% 以下（資料來源：Wichart）

FIDT預測，2024年第三季將是隨著經濟復甦勢頭，貸款資產品質觸底回升的時期。當國家銀行的寬鬆趨勢帶來的低利率、伴隨著房地產行業的復甦和公共投資資本的推動將成為「重要因素」時，這將是推動貸款活動的重要一步。復甦的催化劑。尤其是EVF和整個貸款組織預計將在 2024 年剩餘時間和 2025-2026 年新期間表現更好。

圖5 信貸機構壞帳趨於觸底，是貸款資產品質恢復的基礎（資料來源：FIDT）

根據全球領先信用評等機構穆迪的評估，EVNFinance是目前越南市場上唯一一家綜合金融公司。這個定位使得EVNFinance不僅能夠為個人客戶提供服務，而且還為企業和金融機構在多個領域的合作開闢了許多機會。與國內其他金融公司相比，這是一個顯著的競爭優勢。此外，根據穆迪的評估，EVNFinance 的評級展望多年來一直保持穩定和穩健。預計未來12-18個月公司信貸活動的基本評估標準將持續保持穩定。特別是，EVNFinance的資本充足率（CAR）於2023年12月達到18.3%，顯著高於國家銀行9%的最低要求，顯示EVNFinance的財務狀況始終強勁。

EVNFinance相關人士表示，未來，除了EVF多年來堅持不懈的企業金融領域外，EVNFinance還將推動消費金融，促進中小企業、個體工商戶和家庭的信貸。EVF的消費金融和中小企業業務仍然受到政府很好的保護，隨著經濟規模的日益擴大，只有16家金融公司在運作。 

作為市場上少有的具有銀行般運作和功能的金融公司，EVF展現出了非常優秀的營運和管理能力，並不遜色於許多大型銀行。尤其是壞帳率（NPL）低於2%的壞帳管控階段。此外，隨著個人和家庭消費信貸的需求不斷增加，小型企業的收入和收入不斷增加，企業貸款業務將成為EVF

圖7. 銀行壞帳狀況概覽（資料來源：FIDT）

簡而言之，經過折現風險和市場預期的長期下滑後，EVF處於P/B估值~1倍區域。如果不考慮未來幾年的成長因素，這對金融公司來說是一個相當有吸引力的估值。比較當前個股的機會和風險，宏觀利好因素增加的機會多於風險。

在越南經濟即將成長的背景下，EVF仍被視為潛在的股票代碼。越南股市即將升級，外資資本回流前沿市場，將為金融企業獲得低成本資本創造巨大機遇，同時也為與全球大型機構合作提供機會。