據SSI Research稱，越南石油化肥和化學品股份公司（HoSE： DPM ）的利潤預計將隨著尿素價格走勢而從2023年下半年開始恢復。
尿素價格回升將對利潤產生正面影響
DPM宣布2023年第二季利潤不理想，具體淨利僅達到1050億越南盾（年減92%，比上一季下降60%），因為化肥價格持續走低。不過，這項結果與SSI Research的預期一致，即利潤將在2023年第二季觸底。
正面的是，SSI Research發現尿素價格回升將對公司利潤產生正面影響。
SSI Research認為，尿素價格在7月觸底反彈，目前正處於復甦軌道，反映在全球化肥價格上漲的趨勢。
具體來看，國際市場上，埃及、中東尿素出口價格較6、7月谷底上漲46%，黑海尿素價格上漲31%，中國尿素價格上漲31% . 和印尼成長速度較慢（分別成長27% 和18%）。隨著週邊國家（如中國和印尼）尿素價格的回升，越南尿素平均價格自觸底以來已上漲20%。
支撐尿素價格回升的因素來自（1）下半年旺季性質、（2）農產品價格上漲以及（3）中國暫時停止出口（從9月初開始）。確保國內消費尿素產量，保障糧食安全。
2024年獲利大幅成長
基於上述原因，SSI Research預計2023年尿素平均售價為9,500越南盾/公斤（較2023年上半年的9,200越南盾同期下降38%）。SSI Research 預計 2024 年尿素售價為 11,000 越南盾/公斤（同期上漲 16%，目前尿素價格為 11,500 越南盾/公斤）。
SSI Research也預計，2023-2024年期間尿素消費量將分別為70萬噸（因維修而年減12%）及72萬噸（年增3%）。儘管2024年不會進行維護，但SSI Research預計尿素銷量將小幅增加，因為2024年尿素價格可能仍高於2015-2020年期間（6,500-7,000越南盾/公斤）。
同時，SSI Research也預測NPK價格趨勢將與尿素價格趨勢相關，但相關性較弱（2023年同期下降21%，2024年同期上漲8%）。由於2023年氮磷鉀肥的平均售價下降速度比尿素慢，因此農民更願意選擇尿素肥而不是氮磷鉀肥。
因此，SSI Research預測2023年NPK消耗量將減少（年減7%）。經過2023年上半年化肥價格大幅下滑後，國內不少氮磷鉀生產商面臨財務困難，恢復正常營運可能需要一段時間。
因此，SSI Research 認為DPM可以在NPK市場上獲得一定的市場佔有率。據此，SSI Research 預測 2024 年 NPK 消費量（年增 25%）成長將強於尿素（年增 3%）。SSI Research 預測 2023 年商品化肥收入年減 35 %由於價格呈下降趨勢，之前同期
隨著化肥價格的回升而回升了16%。
此外，SSI Research預計2023年輸入天然氣成本為9.30美元/mmbtu（由於運輸成本增加，同期上漲8%），並在2024年繼續維持這一水準。
SSI Research預估DPM 2023-2024年利潤
隨著2023年第二季度實現利潤以及尿素價格回升，SSI Research將2023-2024年期間淨利潤預期調整為1.08萬億越南盾（較同期下降81%，較上年同期的1.18萬億越南盾）和2.06兆越南盾（較同期成長 91%，較 1.27 兆越南盾）。
2024年利潤大幅成長得益於（1）尿素價格上漲（年增16%）、（2）尿素消費量（年增3%）和氮磷鉀（年比上漲25%）由於無需進行維護和修理而增加。（3）價格回升背景下商品化肥利潤率顯著提升。
憑藉更高的2024年目標倍數和獲利預測，SSI Research採用SoTP方法為DPM設定新的目標價格為 46,700 越南盾/股（原為 34,700 越南盾/股）。由於總回報率為 38%（包括 11% 的股息收益率），SSI Research 將DPM股票的評級從先前的「中性」上調至「跑贏大盤」。
