DGC：德江化學在越南最大的計畫群目前狀況如何？

當德江化學工廠在老街的業務活動已經到了無法進一步發展的階段時，該項目被德江化學領導人認為是未來的一張「王牌」。

越南最大的化工廠落後於計劃

德江化學集團股份公司（股票代號DGC）成立於1963年。目前，DGC作為東亞主要黃磷供應商之一，具有巨大的競爭優勢。

未來，DGC預計將透過Duc Giang Nghi Son化學聯合體計畫參與蘇打氯產品的生產、貿易和生產。

德江義山化工複合體依據業主批准許可證，佔地約30公頃，化學品規模為13.6萬噸/年，第一期總投資額為2.4兆越南盾。項目分為3期，對應3個項目，總投資高達12兆越南盾。

Nghi Son計畫第一期將擁有5萬噸NaOH/年的產能，是越南最大的產能，相當於越南前5家工廠總產能的28%。現階段，該計畫的產品主要服務於工業，特別是越南首次生產的氯氣衍生化合物，如氯胺B、亞磷酸作為消毒劑和替代進口產品。

該計畫預計二期將額外生產10萬噸NaOH和15萬噸PVC塑料，投資額為6兆越南盾。第三期是一座年產40萬噸的純鹼工廠，投資額為3.6兆越南盾。當所有三個階段完成後，這將是越南最大的化工廠。

德江宜山化學工業園區位於宜山工業園區（清化）

目前，由於第15工業園區（Dong Vang工業園區）規劃審批延遲，工程進度落後。 15號工業園區詳細規劃於2024年7月底才獲批，預計開工日期由公司股東大會最初提出的2024年6月延至2024年第四季。不過，該專案一期預計仍將在2026年第一季營運。如果達到最大產能，該項目每年可產生約1億美元的收入（超過2.5兆越南盾）。

當工廠在老街的業務活動已經到了無法進一步發展的階段時，該項目被公司領導視為未來的一張「王牌」。

Duc Giang Chemical 的業務如何？

截至2024年前6個月末，DGC淨收入為48,890億越南盾（年減1%），稅後利潤為15,740億越南盾（年減7%），分別達到47%和50%分別是公司的目標。

「 DGC表現低於預期的主因是，根據我們的測算，黃磷（P4）的價格較年初下降了3%－磷產品的價格也有所下降（例如：化肥價格較年初下降2%），以及WPA工廠的維修導致2024年第一季銷售下降。

2024年上半年，國內銷售佔總銷售量的33%，遠高於約22%的五年平均。這項變化是由於出口收入較去年同期下降13.4%，而國內收入大幅成長46.5%。

2024年第二季度， DGC的利潤改善主要得益於19號學校的開學，該學校於2024年3月17日投入營運。DGC持有該學校100%的股份。這使得DGC的毛利率從 2024 年第一季的 32% 增加到 39%。此比率相當於2023年第二季P4價格30750元/噸左右的毛利率，比2024年第二季P4均價22743元/噸高出23%。

2024年第三季度，公司目標營收為23,945億越南盾，淨利為7,200億越南盾。雖然這個計劃比第二季的計劃略有改善，但與第二季的實際結果相比，這個計劃仍然相當溫和。不過，隨著P4價格的提高，ACBS預計DGC下半年的經營業績將顯著改善，淨利達到21,153億越南盾（較上半年業績成長34%）。

在評論該業務下半年的業績表現時，ACBS也認為DGC今年最後6個月的業務表現將會有所改善。因此，我們ACBS僅將2024年的營收和NPAT預測分別小幅調整6%和8%，至108,150億越南盾（價值成長11%）和36,890億越南盾（價值成長14%）。 ACBS 預計 2025 年營收將成長 5%，淨利將成長 8%。