* 中國經濟增長前景不太樂觀可能會影響越南的出口和旅遊業復甦。
* BSR 宣布 2021-2025 年謹慎的商業計劃
* 宏觀更新：Nghi Son 煉油廠和石化廠關閉進行維護不會對外匯需求產生太大影響
* DXG：Gem Riverside 2024 年重新開業以支持銷售 – 更新
* DXS：房地產經紀業務將於下半年復蘇 2023 年底 – 更新
* GAS：液化天然氣接收站的進展對增長前景有利 – 更新
* VNM：盈利能力預計將在2023 年下半年恢復2024 年，由於投入牛奶價格下降 – 更新
* 市場亮點：由於廣泛拋售，越南指數暴跌 4.5%
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技術觀點：預計下一交易日，越南指數可能會維持盤初的下行慣性，測試50日均線所在的1,165-1.175點支撐位。在周五流動性很強的時段被吸收後，預計拋售將暫時減弱，因此，通過從支撐位買盤來重新平衡。在這種情況下，越南指數可能會向 1,200-1,210 點阻力區恢復。相反，如果越南指數繼續收於 EMA50 下方，該指數可能會延續跌勢至 1,130-1,140 點。
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新聞亮點 中國經濟增長前景不太樂觀，可能影響越南出口和旅遊業復甦
* 多家國際組織近期下調了中國2023年GDP預測。值得注意的是，在中國統計局公佈7 月份經濟數據後，摩根士丹利和摩根大通分別將預測從5%下調至4.8%和4.7%，零售銷售和工業生產均低於預期（同比2.5% ）。同比下降 3.7%，而路透調查結果分別為 4.5% 和 4.4%)。2023 年前 7 個月，房地產同比下降 8.5%，降幅為 7.9% 2023年上半年同比增長。此外，
* 中國是越南第一大商品貿易夥伴和越南第二大出口市場。2023年前7個月，隨著經濟重新開放，中國成為越南主要出口市場中唯一實現出口增長的市場。越南對華出口同比增長2.4%至308億美元，佔越南出口總額的15.8%。2023年前7個月對中國出口強勁增長的主要商品包括蔬菜和水果（20億美元，同比增長129%）、大米（4.13億美元，同比增長70.3%）、腰果（3.01億美元，同比增長33.3 %） % 同比），計算機/電子產品（75 億美元，同比增長 13.7%）。
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BSR宣布2021-2025年審慎業務計劃
- 2021-2025年業務計劃
* 根據定價假設，2021年至2025年期間，Binh Son煉油和石化股份公司（BSR）計劃實現總收入571.2萬億越南盾，扣除股東利益後的淨利潤總額23.7萬億越南盾。布倫特石油60 美元/桶，假設美元/越南盾匯率為23,500 越南盾。BSR 扣除股東福利計劃後的收入和 NPAT 分別是我們 2021-2025 年預測的 91% 和 58%，我們從管理層謹慎的角度認為該公司的計劃與我們的預測之間存在差異。事實上，BSR 2021年和2022年淨利潤分別比原計劃高出7.7倍和10倍。此外，BSR的總銷售目標為3300萬噸，總體符合我們的預期。
- 增加註冊資本的計劃
* BSR正在積極制定增加註冊資本的計劃，盡快提交主管部門批准，這是今年的目標。BSR計劃通過將留存收益和其他股權轉換為股權，將其股本從31萬億越南盾增加至50萬億越南盾（+61%）。本次增資期間PVN持股比例將維持在92%。
3、2021-2025年投資計劃
* BSR設定2021-2025年期間基本建設投資預算為18.8萬億越南盾的目標。該預算將由現有現金支付，其中包括分配給升級和擴建項目的 15.2 萬億越南盾。目前，我們預計2021-2025年期間基本建設投資將達到17.9萬億越南盾，2021-2032年期間將達到32.2萬億越南盾。截至2023年第二季度，BSR的現金和短期投資總額約為29.2萬億越南盾。
4、2021-2025年現金分紅情況
* BSR保證每年每股現金股息超過300越南盾，具體數字每年批准。我們目前預計 2023 年至 2025 年期間現金股息為每股 700 越南盾。我們認為現金股利較低是因為公司優先考慮現金用於升級和擴建 Dung Quat 煉油廠項目。
BSR 2021年-2025年期間的業務計劃
| 計劃 2021 – 2025
該公司的 |
2021-2025 年預測
通過越南資本 |
計劃與我們的預測 | |
| 消耗量（’000噸） | 32,999 | 33,653 | 98% |
| 收入（萬億越南盾） | 571.2_ _ | 62 5.7 | 91% |
| EBT（萬億越南盾） | 25, 2 | 44, 3 | 57% |
| 扣除股東利益後的 NPAT （萬億越南盾） |
2 3.7 | 41.2_ _ | 58% |
資料來源：BSR、Vietcap 估計
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當天報告摘要
宏觀更新：宜山煉油廠和石化廠關閉進行維護不會對外匯需求產生太大影響
* 由於部分企業外幣需求異常，美元/越南盾匯率上漲。美元/越南盾匯率在8月14-15日上漲1.0%，但最近兩天回落0.5%（銀行間市場美元/越南盾匯率於17/17.08/2023收於23,865 – 上漲1.1與年初相比%） 。
我們認為美元/越南盾匯率上漲的主要原因是：
（1）外匯需求突然激增，以及對部分企業需求增加的擔憂，尤其是對宜山煉油廠和石化廠（NSR）將停產55天維護的擔憂，導致約10億美元的進口需求汽油和石油；
（NSR已宣布自8月25日起首次全面檢修暫停運營55天）
（2）DXY指數自7月中旬以來回升3.5%；
(3) 當國家銀行降低操作利率而美聯儲繼續加息時，越南盾與美元銀行間利率差距正在擴大。美聯儲在最新會議紀要中發表強硬言論後，長期美國國債收益率小幅走高，利差近期進一步擴大。
* NSR的維護對外匯需求影響有限。由於NSR僅使用進口原油進行生產，我們估計石油進口需求增加和原油進口減少的淨影響可能僅導致外匯需求增加約5000萬美元。
* 我們預計充裕的外匯供應將繼續支撐匯率。我們預計，穩定的 FDI 帶來的充足美元供應和創紀錄的高貿易順差（2023 年前 7 個月為 165 億美元）將繼續支撐美元/越南盾匯率。值得注意的是，VPB向三井住友銀行定向增發的資金（總計15億美元）將有助於補充近期的外匯供應。
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DXG：Gem Riverside 重新開業以支持 2024 年銷售 – 更新
| 分支 | 房地產 | 2022年 | 2023F | 2024F | 2025F | ||
| 日報告 | 18/08/2023 | TT DT | -45.4% | 27.8% | -8.6% | 7.2% | |
| 時價 | 20,250越南盾 | 每股收益 | -81.9% | 84.6% | 11.9% | 33.3% | |
| 目標價 | 20,100越南盾 | NPAT-權益（十億越南盾） | 215 | 第397章 | 第444章 | 第592章 | |
| 最近目標價 | 15,200越南盾 | 毛利潤率 | 53.9% | 37.1% | 45.3% | 48.5% | |
| TL增加 | -0.7% | 淨利潤率 | 3.9% | 5.6% | 6.9% | 8.6% | |
| 股息率 | 0.0% | 市盈率 | 60.5倍 | 32.8倍 | 29.3倍 | 22.0倍 | |
| 總盈利能力 | -0.7% | 採購訂單 | 1.3倍 | 1.3倍 | 1.2倍 | 1.2倍 | |
| GT 大小寫 | 5.273 億美元 | DXG | 同行 | 虛擬網絡接口 | |||
| 房間KN | 1.66 億美元 | 市盈率（滑差） | 納米 | 25.8倍 | 17.1倍 | ||
| 交易額/日（30n） | 2110萬美元 | 市賬率（當前） | 1.4倍 | 2.1倍 | 1.9倍 | ||
| 國有股 | 0.0% | ROE <SPAN 麥粒腫 |
