今日越南 – 由於投資者變得謹慎，VN 指數下跌 – SAB、PVS
* SAB – 投資者會議：2023 年上半年業務業績低於預期；下半年挑戰依然存在 * PVS：B 區潛在的 M&C 積壓訂單增加 – 更新* 市場亮點：投資者變得謹慎，VN 指數下跌
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技術觀點：明天，越南指數可能會保持下行慣性，測試 EMA10 支撐位 1,205 點，然后買盤力量才能加強並再次佔據主導地位。我們預計越南指數將在當天收盤時反彈，重新測試 EMA5 阻力位 1,215 點。克服這一水平將有助於越南指數恢復上行勢頭，併升至 1,260 點附近的下一個阻力位。相反，如果越南指數繼續跌破1,200-1,205點的重要支撐區域，則上升趨勢將預示著反轉。
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新聞點
SAB-投資者會議：2023年上半年經營業績低於預期；下半年挑戰依然存在
* 我們於2023年8月3日參加了西貢啤酒-酒精-飲料公司（SAB）的在線投資者會議。會議重點討論了公司2023年及以後的展望和戰略方向。
* 儘管消費量較低，SAB 仍繼續逐步奪回市場份額。管理層表示，自 2023 年第一季度以來，SAB 不斷奪回市場份額，並且該公司正在繼續開發其近乎高端的產品組合。2023年6月，該公司重新推出“Saigon Beer Export”，更名為“Saigon Beer Export Premium”，採用新口味、新包裝。SAB 還計劃在 2023 年下半年推出一款新啤酒，希望增強品牌資產。最後，管理層預計2024年下半年啤酒消費將出現復甦，這主要是由於旅遊業的複蘇以及創造更多就業機會而改善了越南宏觀經濟。
* 成本較高的庫存將繼續影響毛利率。SAB 預計，由於經濟困難導致啤酒消費低於預期，這一事態發展將繼續影響公司的利潤，直至 2023 年底或 2024 年初。儘管SAB的毛利率同比下降，但管理層認為，從長遠來看，盈利能力仍可改善，這要歸功於(1)正在實施新配方和能源利用效率等提高利潤率的舉措，以及(2)投入成本略有下降。
* 高廣告和促銷 (A&P) 支出會影響收入。管理層將 2023 年上半年銷售額下降的情況下的高廣告費支出歸因於一些固定或長期的廣告合同和讚助活動，這些合同和讚助活動短期內很難削減。此外，管理層表示將繼續投資 A&P，但會更嚴格地控制支出。然而，我們認為行業參與者的舉動將在決定公司實際支出方面發揮重要作用。管理層預計 A&P 費用將在 2024 年恢復到正常水平。
* 2022年股票股息：SAB正在辦理進行1:1股票股息的程序，預計於2023年第四季度完成。
* 收購 Saigon Binh Tay Beer Group Joint Stock Company (Sabibeco)：管理層表示，這筆交易符合 2023 年第一季度投資者會議上宣布的預期。該交易預計將於2024年第一季度完成。
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當日行業報告摘要
PVS：B 區項目潛在的 M&C 積壓量更高 – 更新
| 分支 | 油和氣 | 2022年 | 2023F | 2024F | 2025F | ||
| 日報告 | 2023年8月3日 | TT DT | 15.3% | 18.2% | 28.7% | 46.4% | |
| 時價 | 33,700 越南盾 | 報告的 EAT-CEO（十億越南盾） | 第884章 | 第962章 | 1.163 | 1.528 | |
| 目標價 | 40,900 越南盾 | ESP 報告同比 | 47.0% | 8.9% | 20.9% | 31.4% | |
| 最近目標價 | 38,000 越南盾 | 核心 ESP 同比 | 10.4% | 15.4% | 20.9% | 31.4% | |
| TL增加 | +21.4% | 企業價值/息稅折舊攤銷前利潤 | 17.0倍 | 10.8倍 | 6.4倍 | 4.1倍 | |
| 股息率 | 2.1% | 市盈率 | 20.7倍 | 19.0x | 15.7倍 | 12.0倍 | |
| 總盈利能力 | +23.4% | 採購訂單 | 1.3倍 | 1.3倍 | 1.2倍 | 1.1倍 | |
| GT 大小寫 | 6.8億美元 | PVS | 虛擬網絡接口 | ||||
| 房間KN | 1.91 億美元 | 市盈率（滑差） | 16.6倍 | 16.0倍 | |||
| 交易額/日（30n） | 790萬美元 | 市賬率（當前） | 1.3倍 | 1.9倍 | |||
| 國有股 | 51.4% | 淨債務/股權 | -71.5% | 不適用 | |||
| SL已發行股票 | 478.0 兒童 | 魚子 | 6.7% | 12.8% | |||
| 稀釋 | 478.0 兒童 | 資產回報率 | 3.3% | 2.1% | |||
| 聚乙二醇3年 | 0.9 | ||||||
* 我們將 PetroVietnam Technical Services Corporation (PVS) 的目標價上調 7.6% 至每股 40,900 越南盾，並將建議從“操作”上調至“買入”。我們上調目標價是因為我們將 2023-2027 年扣除股東利益後的 NPAT 總額預測上調了 5.2%（2023-2027 年分別調整了 0.6%/-2.7%/5.8%）。 2023 /2024/2025）並假設更高的最終增長率。
* 我們將 2023-2027 年期間報告股東權益後的 NPAT 總額預測提高了 5.2%，因為我們將 2023-2027 年期間機械與建築 (M&C) 積壓訂單的假設提高了 9.4%，達到 55 億美元。當我們將 2 份海上管道和岸上管道的 M&C 合同（合同總金額為 7 億美元）納入我們的定價時，我們將 B 區塊的 M&C 合同價值假設從 10 億美元上調至 17 億美元。根據 PVS 的最新信息，這抵消了我們假設的 LNG Thi Vai 碼頭第二階段 M&C 合同價值從 3 億美元減少到 1 億美元的影響。
* 正如我們在2023 年7 月24 日能源行業報告中提到的，我們將最終增長率的假設從3% 提高到4%，將B 號地塊第二階段42 億美元的潛在合同價值納入我們的估值中。
* 總體而言，我們維持 23 財年 NPAT 預測為 9,620 億越南盾（同比增長 8.9%），我們預計這一增長將受到 FSO/FPSO 合資企業的巨額盈利以及所有細分市場的增長的推動。
* 我們預計 2024 年息後 NPAT 將同比增長 20.9%，主要是因為我們預計由於國內勘探和生產活動的恢復和結束以及新海上風電項目的貢獻，M&C 收入將同比增長 48.4%。
* 我們預計2022-2025 年核心每股收益複合年增長率(CAGR) 為22.4%，這得益於我們2023-2027 年M&C 積壓訂單預測為55 億美元，以及FSO/FPSO 合資企業每年約5000 億越南盾的穩定利潤。
* PVS 的估值頗具吸引力，2023/2024 年遠期市盈率分別為 19.0 倍/15.7 倍，3 年 PEG 為 0.9/0.7。
* 支持因素：FPSO Ruby II 和 FPSO Lam Son 續簽合同。
* 風險：M&C/Lot B 合同的進展/公佈速度慢於預期。
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市場亮點：投資者變得謹慎，越南指數下跌
越南指數今天收盤下跌 0.8%，因惠譽評級下調了越南指數美國的長期信用評級，投資者與昨晚華爾街的拋售一樣變得謹慎。
* VHM (-2.9%) 是連續第二個交易日跌幅最多的股票。
* 銀行代碼 VCB (-1.0%)、BID (-1.1%)、VPB (-1.4%) 和 TCB (-1.2%) 下降。相反，ACB（+1.5%）和LPB（+1.2%）有所增加。
* 鋼鐵產量代碼 HPG (-2.4%) 在 4/5 交易日中有所下降。
* 消費股 SAB (+1.6%) 和 MWG (+1.9%) 是今天貢獻最大的兩隻股票。
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市場信息
| 虛擬網絡接口 | 赫尼 | UP 公司 |
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| 觀點 | 1.211.0 | 239.8 | 91.0 | |
| % | -0.8% | -0.6% | 0.2% | |
| – ％ 1週 | 1.1% | 1.8% | 2.7% | |
| – ％ 年初至今 | 20.2% | 16.8% | 27.0% | |
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