VNM 股價未來可望上漲近 24%

該證券公司表示，VNM將繼續投資新的研發活動，並推動電子商務直接與消費者聯繫。

投資評論

KB 證券越南（KBSV）：VN 指數小幅下跌，並在交易結束時逐漸走弱。 2 月 12 日的交易時段，需求動能顯得更加謹慎，主要族群的購買情況有限。正面的一面是，此次調整併未引發強勁的拋售壓力，大盤股仍對指數保持良好走勢。 

市場可能繼續以橫盤趨勢為主，因此交替的上漲/下跌趨勢和阻力/支撐區域的混合反應可能會持續。

VNM股價未來有可能上漲近 24% – 照片 1。

2 月 12 日 VN-Index 表現（資料來源：FireAnt）。

東亞證券（DAS）：VN 指數在 1,280 點面臨阻力，峰值累積量較大。

投資人可短倉獲利了結，繼續持有以工業園區、銀行、化學、民投股為主的中長期投資組合。

元大越南證券 (YSVN)：市場可能在下一交易日繼續調整，1,260 – 1,265 點水準被視為 VN 指數的最近支撐區域。

同時，YSVN預計市場幾乎不會出現強勁回調，並很快恢復上升趨勢。從正面的一面來看，流動性依然充足，樂觀情緒依然存在。

投資建議

– VNM（越南乳製品股份公司 – Vinamilk）：中性。 1年目標價為每股75,000越南盾，較目前價格上漲23.6%。

由於國內銷售，淨銷售額持續下降。VNM宣布 2024 年第四季的合併淨收入和稅後利潤 (NPAT) 分別為 15,4000 億越南盾（年減 1%）和 2,1500 億越南盾（年減 9%），比SSI Research 的 NPAT 估計低 6%。

國內收入持續較去年同期下降2%，國際市場則較去年同期成長4%（直接出口較去年同期下降4%，但國外子公司營收成長11%）。

根據AC尼爾森數據顯示，越南乳製品產業在連續多季負成長後，2024年7月至11月略有成長（年增1-1.5%）。

由於收入減少和毛利率下降，2024年第四季淨利潤年減9%。毛利率因年末原物料成本上升，較去年同期下降112個基點至40.1%。

該公司表示，未來將密切關注原物料成本的波動，以確保毛利率不會進一步下降。淨利潤率從 2023 年第四季的 15.1% 下降到 2024 年第四季的 13.9%，部分被銷售和管理 (SG&A) 費用的下降所抵銷。

2024年，VNM的合併淨收入和淨利潤分別為61,8000億越南盾（年增2.3％）和9,4500億越南盾（年比增長4.8％），比我們對2024年全年淨利的預測低2.6％，接近公司年度淨利潤目標。

新建乳牛場和肉品加工廠，更重視國內市場。 Vinamilk 的興安乳製品廠預計將於 2025 年第二季開始建設，而 Vinabeef 牛肉（與雙日合資）已於 2024 年 12 月開始在各大超市銷售。

品牌重塑活動後，VNM將繼續投資新的研發活動，並推動電子商務直接與消費者聯繫。

SSI Research 目前對VNM股票的評級為中性，一年目標價為每股 75,000 越南盾。

– IMP（Imexpharm Pharmaceutical JSC）：等待購買。

由於專注於高價值產品並受益於前幾季的促銷活動，Imexpharm Pharmaceutical 第四季度業務業績實現強勁增長和改善，淨收入達到 6520 億越南盾（同比增長 19.7%），稅後利潤達到 1210 億越南盾（同比增長 67%）。

2024年全年淨收入和稅後利潤分別達到22,050億越南盾（年增10.6%）和3,210億越南盾（年增7%）。其中ETC通路成長56%，OTC通路小幅下降0.8%。

TCBS 預計，2025年，當IMP將新生產線升級至歐盟GMP標準並從OTC通路恢復時， IMP將憑藉ETC通路的優勢繼續保持良好的成長。

該股目前的本益比相對較高，為 22 倍。

– ACV（越南機場公司 – JSC）：等待購買。

第四季經營業績良好成長，營業收入達5.774兆越南盾（年增14%），母公司利潤達2.851兆越南盾（年增135%），得益於航空需求良好復甦及第四季日圓大幅貶值，ACV透過貸款債務重估獲得了較大利潤。

TCBS評估，隨著國內和國際航空需求的復甦，ACV的業績將在2025年第一季持續成長。根據越南民航局最新資料報告，2025年1月24日至2025年2月1日假期期間航空運輸量將達到約220萬人次（與2024年農曆新年同期相比增長19％）。

投資人可以繼續關注股票，等待合適的調整機會。