基本股票交易策略：
1. 技術分析：
VN 指數昨日收盤小幅反轉，收於 MA5 阻力位 1,270 點下方。預計今日該指數將下跌，測試1,260點的MA200支撐位。
2. 基本面分析：
FPT – 投資者會議
- 2025 年 EBT 成長目標為年增 21%，而我們預測的年成長率為 27%。我們注意到FPT經常達到/略微超過公司的利潤目標，具體在2024年，FPT的稅前利潤完成了2024年目標的102％。
- IT：管理層預計全球所有IT市場都將強勁成長，到2025年同比成長將超過20%。
- 電信：FPT 正在與主要超大規模和雲端服務供應商進行談判，以在 2025 年前為超大規模資料中心開發額外的基礎設施，從而加強 FPT 在越南數位經濟中的重要作用。
- 教育：管理階層預測到 2025 年入學率將會恢復。
HDB – 與投資者會面
- 2025 年息稅前利潤成長率目標為 25%，高於我們目前預測的 13% 的年成長率。
- 淨利差：預計 2025 年將達到 5.5% 左右（2024 年為 5.6%）；預計 2025 年信貸成長將保持正成長（2024 年為 24.4%，不包括 2024 年底將 UPAS 信用狀重新分類為貸款餘額的影響）。
- 資產品質：2024年第4季度，中投公司分類前的綜合不良貸款率達1.48%（季減5個基點）。壞帳指數較上一季增加，主要是由於根據 CIC 的規定進行債務分類。
- HDSaison：2024 年第四季累計支出年增 9%。 2024年稅後利潤達到1.2兆越南盾（年增84%）。 2025年計畫：信貸成長達25%； 2025年稅後利潤達1.4兆（+17%YoY）；壞帳率低於7.5%。
- 2024年股利計畫（2025年支付）：最高為註冊資本的30％，其中現金股利最高為註冊資本的15％。具體方案將在即將召開的股東會上提出。
- 長期目標及資本投入計畫：未來5年ROE>20%；與其他銀行相比，壞帳率較低。建屋局正在尋找外國戰略股東，目前受到了廣泛關注。
- 建屋局正在行政、IT 和商業模式升級方面為東亞銀行提供支援。東亞銀行的新管理和商業品牌將於今日公佈。
NT2 – 更新報告
- 將 2 新元的目標價上調 11.7% 至每股 22,000 越南盾，主要原因是我們將 2025-2029 年報告的稅後利潤預測上調了 10%。
- NT2 的淨利潤預計將在 2024 年觸底，並在 2025 年增至 4190 億越南盾（同比增長 5 倍），主要原因是（1）商業產出增長（同比增長 23%），（2）匯率補償 1550 億越南盾，和（3）森林成本 89% ）。
- NT2 的估值相當有吸引力，2025 年預期本益比為 14 倍，比其他獨立發電廠的 4 年平均本益比 16.9 倍低 17%。
HPG[建議：買進]
- 維持對 HPG 的買入建議，但將目標價下調 3% 至每股 34,800 越南盾。
- 較低的目標價格反映了我們對 2025/2026 年 NPAT 的預測，比預期的 2024 年利潤率擴張低 4%/8%。
- 由於鋼鐵部門下滑 6%，對 25 財年 NPAT MI 預測下調 4%，其中鋼鐵收入下降 2%，鋼鐵 NPAT MI 利潤率下降 30 個基點。
- 我們的目標價對應 2025 年預期本益比為 15.3 倍，而 2024 年至 2027 年複合年增長率為 25%，即具有吸引力 0.6 的 PEG。
PPC[建議：買進]
- 將 PPC 的目標價下調 1.5% 至每股 13,100 越南盾，但將評級從正面上調至買入。
- 到2025年，我們預測發電稅後利潤將年增4.7倍，達到3,420億越南盾。不過，股息收入預計將年減 55%，這將導致報告的稅後淨利潤同比增長率維持在 15%。
- 預計 2024-27 年 EPS 複合年增長率為 33%，主要原因包括：(1) 商業產量增加，受 Pha Lai 1 發電機效率提高和北部地區電力消費強勁增長的支持；(2) Pha Lai 1 在電力購買協議 (PPA) 中的固定部分在煤炭 2025 年同比增長 23%；
- 估值具有吸引力，因為 (1) 2025 年預期本益比為 7.7 倍，比我們選定的區域同業的 4 年平均值低 54%；(2) 股息收益率預測高達 5-11%。
QTP [建議：買進]
- 將 QTP 目標價上調 2% 至每股 16,000 越南盾，並維持買入建議。
- 預計 2025 年扣除少數股權後的稅後利潤將同比增長 20%，主要原因是：(1) 北部地區電力需求增加導致商業交易量同比增長 4%；(2) 隨著 QTP 的 Qc 比率在 2025 年增至 80%（2024 年為 73%），平均銷售價格與平均原材料增長 8% 之間的平均成本差距 8%。
- 預計 2024-27 年 EPS 複合年增長率為 14%，主要原因包括：(1) 持續維持 67%-70% 的高營運效率，(2) 假設 2025-27 年 Qc 比率為 80% 而 2024 年為 73%，(3) 折舊費用減少，以及成本下降 (2024 年為 73%，(3) 折價。
- 估值具有吸引力，因為 (1) 2025 年預期本益比為 8.4 倍，比我們選定的區域同業的 4 年平均值低 51%；(2) 強勁的經營現金流支持高股息收益率預測 (11-15%)。
衍生性商品交易策略：
1. 評論：
- 1,340 點附近的拋售壓力導致 VN30F2502 重新測試 MA200 線（1,328 點）。 （H1）
- 預計購買活動將在 1,328 點左右。可以以 10/02 時段的最低價開設買入部位並設止損。
2.策略：
- 買入（L）：1,328 點
- 目標（TP）：1,334 點
- 停損（SL）：1.325 點
