基本股票交易策略：
1. 技術分析：
VN 指數昨日大幅下跌至 MA50 支撐位 1,250 點附近。預計該指數將從該水平反彈，最近的阻力位在 MA200 線的 1,258-1,260 點區域。
2. 基本面分析：
KBC – 業務績效報告
- 公佈2024 年第四季經營業績，營收達7,810 億越南盾（季減18%，年減5%），扣除少數股東權益後的稅後利潤達750 億越南盾（季減62%，年減29 %）。
- 2024年，收入和扣除少數股東權益後的稅後淨利將分別達到2.8兆越南盾（年減51%）和4,260億越南盾（年減79%），分別達到我們預測的106%和85 %。 2024 年扣除少數股權後的稅後淨利低於我們的預期，主要由於工業園區土地交接量較低，達到約 33 公頃（年減 78%），而我們預測為 43 公頃。
- 就工業園區而言，2024 年的收入將達到1.2 兆越南盾（年減77%），這要歸功於2024 年南山合靈工業園區（19.4 公頃）、光州工業園區（12 公頃）約33 公頃土地的移交。
- 2024 年工業園區土地租賃總面積將達到約 17 公頃，來自 NSHL 工業園區。目前，我們預測 KBC 將在 2025 年實現 115 公頃的工業園區土地租賃/交接銷售。
- 對於住宅房地產領域，2024 年交付位於 Nenh Town（北江，12.6 公頃，共 7,000 套；2023 年 8 月開始出售）的社會住宅項目（約 5 公頃）是今年的主要收入來源。
PVD－業務績效報告
- 2024 年第四季業務業績報告，營收達到 1.12 億美元（年增 52%），扣除少數股東權益後的稅後利潤達到 860 萬美元（年增 5%）。扣除少數股東權益後的稅後淨利成長主要得益於：(1) 財務費用年減50% 及(2) 淨其他收入200 萬美元，我們認為這筆收入來自上述鑽井平台的出售收益。一號11（2023 年第四季其他淨損失為 40 萬美元）。
- 2024年全年，PVD 營收為 3.736 億美元（年增 52%），扣除少數股東權益後的稅後利潤為 2,790 萬美元（年增 14%）。
- PVD 全年申報收入和扣除少數股東權益後的稅後淨利潤分別相當於我們預測的 107% 和 95%。我們認為我們的獲利預測有輕微的下行風險，因為鑽井利潤的下降可能抵消利息支出降低和利潤分享增加帶來的好處。
VTP－業務成果報告
- 公佈2024年經營業績，淨收入達20.8兆越南盾（年增6%），扣除少數股東權益後的稅後利潤達到3,830億越南盾（與同期持平），分別完成101%及107%。的預測我們認為從 2025 年起 VTP 的預測還有上升潛力。
- 2024 年第四季度，VTP 淨收入年增 12% 至 5.7 兆越南盾，扣除少數股東權益後的稅後利潤年增 22% 至 1,300 億越南盾。
- 2024年第四季服務淨收入年增26%，主要由於2025年春節前包裹量較同期大幅增加。
- 由於 VTP 從 2024 年初開始縮小其手機刮刮卡業務，交易部門在 2024 年第四季的淨收入年減 8%。
SAB——業務成果報告
- 公佈2024年經營業績，淨營收達31.9兆越南盾（年增5%），扣除少數股東權益後的稅後利潤達4.3兆越南盾（年增5%）。這些結果都滿足了我們 2024 年預測的 98%，符合我們的預期。
- 2024 年第四季度，淨收入年增 5% 至 8.9 兆越南盾，這得益於啤酒收入年增 5%。我們認為，這主要是由於農曆新年前（2025 年 1 月下旬）啤酒銷量較去年同期成長。
- 預計 2024 年第四季啤酒部門毛利率將小幅下降 0.6 個百分點至 33.3%，主要原因是 SAB 繼續使用高成本的投入材料。此外，由於 2024 年第四季廣告及促銷費用/啤酒收入年增 0.8 個百分點，營業利潤率下降 1.2 個百分點至 9.4%。
ACV－業務成果報告
- 2024 年經營業績報告顯示，營收為22.6 兆越南盾（年增13%，相當於我們全年預測的99%），扣除少數股東權益後的稅後淨利為11.6 兆越南盾（年比成長35%，相當於我們全年預測的99%）。儘管需要進一步詳細評估，但我們認為我們的預測沒有重大變化。
- 2024 年第四季，營收達5.7 兆越南盾（季增1%；年增13%），扣除少數股東權益後的淨利達3.1 兆越南盾（季增32%；年增98%） ，而第四季的基數較低。我們注意到，由於壞帳準備金高達 6,740 億越南盾和 1.2 兆越南盾，ACV 的利潤在 2023 年第三季和 2023 年第四季創下歷史新低。
- 2024年，國際客運量較去年同期大幅成長27%，達到4,140萬人次，實現我們全年預測的92%。我們預測復甦將持續到 2025 年，中國遊客人數將進一步強勁成長。
- 2024年，由於機票價格高企，國內客運量年減15%至6,860萬人次，實現我們全年預測的100%。 2025年，我們預計，隨著國內航空公司解決飛機短缺問題且燃料成本下降，機票價格將會下降，而消費者購買力的提高將支持國內旅遊業的復甦。
BID－業務績效報告
- 公佈2024年經營業績，稅前利潤達到31.4兆越南盾（年增14%），完成我們預測的102%。這一結果相當於 2024 年第四季的利潤為 9.3 兆越南盾（季增 44%；年增 19%）。整體而言，BID 的經營績效符合我們的預期。
- 2024 年信貸成長率為 15.5%，而我們的預測為 14.0%。 BID 2024 年的信貸成長略快於全系統信貸成長 15.1%，BID 仍佔據最大的貸款市場份額。
- 2024 年淨利差將達到 2.32% (年減 25 個基點)，而我們的預測為 2.46%。 2024年第四季的NIM為2.39%（季後+14個基點；與-33個基點）。 BID 是我們追蹤的少數幾家報告 2024 年第四季度淨利差環比增長的銀行之一，這主要得益於生息資產收益率 (IEA) 和融資成本 (CASA 比率增加) 的改善。
- 與上一季相比，壞帳數據有所改善。 2024年第四季的不良貸款率達到1.41%（季減30個基點，較去年同期成長16個基點）。第2組負債比率達1.66%（季-1個基點；年比+8個基點）。 2024年第四季的壞帳覆蓋率（LLR）持續上升，達到133.7%（季後+18個基點；年比-48個基點）。
DCM－業務績效報告
- 公佈2024年經營業績，收入達13.4兆越南盾（年增7%，相當於我們全年預測的92%），扣除少數股東權益後的稅後利潤達到13,330億越南盾（年增20%，相當於我們全年預測的92%）。
- 2024 年第四季營收達 4,2140 億越南盾（年增 20%），扣除少數股東權益後的淨利達 2,820 億越南盾（年減 43%）。扣除少數股東權益後的淨利潤年減 43%，原因是（1）毛利率下降 8.5 個百分點至 16.1%；（2）由於確認廣告及佣金費用，銷售費用較去年同期增加 71%。
- 在預測少數股東權益 (1,5850 億越南盾，年成長 19%) 之後，我們認為 2025 年稅後淨利不會發生重大變化。
DXG – 業務成果報告
- 公佈2024 年第四季業績，營收達1.5 兆越南盾（年增8%，季增51%），扣除少數股東權益後的稅後利潤達到1,580 億越南盾（年增3.7 倍，季增5.1倍），主要得益於Gem Sky World（GSW）約150套低層單位交付。
- 2024 年收入和扣除少數股東權益後的稅後淨利潤將達到 4.7 兆越南盾（年增 27%）和 2,530 億越南盾（年增 47%），分別達到我們預測的 114% 和 199%。
主要項目最新進展：
+ Gem Sky World：目前有 1,600 套公寓未售出。已售出但尚未記錄的銷售量約為 600 套，預計 DXG 將在 2025 年記錄 250-300 套。和約200-300 棟聯排別墅。
+ Gem Riverside：DXG 目前正準備開始該專案的建造。目前，我們預計該專案將於 2025 年
開始 銷售，並於 2027 年開始交接。
- 公佈了公司2024 年第四季的經營業績，營收達9.3 兆越南盾（年成長23%，季增21%），扣除少數股東權益後的稅後利潤達2.0 兆越南盾（年成長69%，季增109%）。
- 2024年，GVR的營收年增19%至26.3兆越南盾，扣除少數股東權益後的淨利年增61%至4.2兆越南盾，分別實現了我們預測的99%和129%。由於 2024 年利潤率高於預期，我們預計在 MI 預測之後，2025 年 NPAT 可能會被上調。
- 橡膠乳膠和橡膠製品業務部門的毛利到2024年將年增63%至5.7兆越南盾（佔GVR毛利的83%，相當於我們預測的105%）。
- 2024 年錄得的總財務收入、來自聯營公司的淨收入和其他淨收入為 2.1 兆越南盾（年減 4%），相當於我們預測的 114%。
HDG – 業務成果報告
- 2024年第四季業務表現：營收達7,550億越南盾（年減12%），扣除少數股東權益後的稅後盈餘達1,540億越南盾（年減47%）。
- 2024 年經營績效：營收達2,7190 億越南盾（年減6%，相當於我們全年預測的98%），扣除少數股東權益後的稅後淨利達5,770 億越南盾（年減13% ，相當於我們預測的98%）。
- 住宅房地產板塊：（1）HDG 計劃於 2025 年開放 Charm Villa 第三期，（2）HDG 正在等待關於在非住宅用地上試行商業住宅項目的詳細說明。 Green Lane (胡志明市第8 郡) 和Phan Dinh Giot (河內)。 （3）為填補利潤缺口，同時等待非住宅用地指引，HDG 尋求收購現成的住房項目，因為其現金狀況強勁，約為 1 兆越南盾（相當於速動比率為 1.3 倍，且為正2024年淨現金變動為1040億越南盾）。
- 我們認為，在進行MI 預測後，2025 年NPAT 有輕微下行風險，原因是(1) 由於2025 年市場容量價格(CAN) 年比大幅下降，水力發電獲利能力可能低於預期，以及(2) 香港的應急成本可能高於預期Phong 4 太陽能發電場（相較於我們預測的 400 億越南盾）。
衍生性商品交易策略：
1. 評論：
- VN30F2502盤中大幅下跌，跌破MA200線。不過，拋售壓力暫時在 1,315 點左右停止。
- 如果 VN30F2502 突破 1,320 點門檻，購買活動將再次增加，並且 1,330 點區域 (MA200) 將受到測試。
2.策略：
- 當 VN30F2502 超過 1,320 點時買入（L）
- 目標（TP）：1,330 點
- 停損點 (SL): 1,315 點
