該分析單位認為，和發很可能從房地產市場復甦、公共投資加速支出和保護主義政策中受益最多。
在近期發布的2025年策略報告中，SSI認為，2025年鋼鐵業獲利可持續實現正成長，但成長速度較2024年放緩。
預計2025年鋼鐵業將持續復甦。
主要成長動力來自國內通路
據分析單位稱，越南鋼鐵協會（VSA）成員2024年前11個月建築鋼材需求較去年同期增加約12%，達到1,090萬噸；而鍍鋅鋼的需求增幅較高（成長32.8%），達到505萬噸，這得益於出口渠道增加43%。在SSI研究的公司中，鋼管領域相當穩定，平均增幅為4.8%。熱軋捲產量也保持穩定，國內銷售恢復了 28%，彌補了出口通路 31% 的下降。
SSI預計，2025年國內鋼材需求將成長10%，屆時房地產市場將在2024年強勁復甦（推出銷售的新公寓數量較2023年翻倍）。此外，推動2021-2025年任期最後一年的公共投資支出也將有助於提振鋼鐵消費。大型長期基礎設施項目包括高速公路（南北和東西向高速公路，以實現更好的連通性）、機場和海港（例如胡志明市的芹焦港和海防的南島山港）、鐵路。
出口通路方面，世界鋼鐵協會預計，全球鋼鐵需求繼2024年下降0.9%後，預計2025年將恢復1.2%。 2% 至3.5%。
不過，SSI表示，鋼鐵出口可能面臨更大的保護主義政策壓力。其中值得注意的案例之一是美國商務部對從越南以及其他9個國家進口的耐腐蝕鋼（CORE）進行的反傾銷調查。 2024年前9個月，美國佔越南鋼鐵出口的14.4%，落後歐洲（22.4%）和東協（25.2%）。
相反，保護主義措施可以減輕進口鋼材的壓力。 SSI的報告指出，2024年前11個月越南進口鋼鐵產量年增33%，達1,617萬噸；其中，來自中國的進口量激增48.4%，佔總進口量的68%。鍍鋅鋼進口產量佔國內產量的26.7%，相當於2024年前10個月全產業產量的15%。產值的%。
分析師預計，到 2025 年，如果越南能夠採取更多保護措施，競爭壓力將會緩解。工貿部於2024年6月對原產於中國和韓國的進口鍍鋅鋼以及2024年7月對原產於中國和印度的熱軋捲發起反傾銷調查。但在此之前可以採取臨時措施。
業界排名前三的鋼鐵上市公司季度淨利（十億越南盾）。資料來源：SSI
鋼材價格不太可能大幅上漲
SSI在報告中指出，需要密切監控來自中國的競爭。世界鋼鐵協會預計，繼2024年下降3%之後，2025年中國鋼材需求預計將再下降1%。項目較去年分別下降14.3%和23%。
不過，中國部分城市房價有上漲且穩定。此外，2024年前11個月中國製造業產出年減2.7%，預計2025年將再下降1.3%。的競爭壓力，支撐鋼鐵價格並有助於降低原物料價格。
不過，由於需求疲軟，SSI認為，除非中國政府實施更強有力的刺激措施，對國內房地產市場帶來真正的影響，否則2025年鋼材價格不太可能大幅上漲。
中國產量及出口量（萬噸）。資料來源：SSI
綜合上述預測背景，SSI預測2025年鋼鐵業企業獲利可能持續達到正成長，但成長率較2024年放緩。
和發集團（代碼HPG）可能是房地產市場復甦、公共投資加速支出和保護主義政策的最大受益者。此外， HPG的建築鋼和熱軋捲對出口的依賴程度較低，2024年前11個月出口比例分別佔總產量的20%和35%，而鍍鋅鋼的出口比例為56%。
SSI預計HPG 2025年利潤將達到15.3兆越南盾，較去年同期成長28%。
和森集團的利潤（代碼HSG）預計2025年將成長37%至7,000億越南盾，主要得益於2024財年第四季（7月至9月）大幅虧損後毛利率穩定。預計成長動力將來自鋼材價格的復甦和國內消費的增加（與出口相比帶來更高的利潤率）。
相較之下，南金鋼鐵（代號NKG）由於更依賴出口管道且利潤基礎較高，預計2024年將橫盤整理。
就估值而言，根據SSI的數據，鋼鐵股的1年遠期本益比為11-16倍，高於8-10倍的5年歷史平均。HPG因其較低的預測本益比、較高的國內通路貢獻、競爭優勢以及未來保護主義政策的主要受益者而被認為是 2025 年更有前景的股票。
