外資在HOSE淨拋售90兆越南盾，越南股票真的有吸引力嗎？

越南一直被譽為亞洲經濟成長最快的國家，也是亞洲世界經濟成長最快的國家，股市的外國投資者數量和退出趨勢確實令人震驚。

自2023年4月至今，外國投資者不斷拋售越南股票。

HOSE方面，到2024年，截至11月20日外國投資者的淨賣出量已達到90.2兆越南盾，遠超過以往任何歷史時期。

外國投資者的拋售動能主要歸因於匯率原因（美元相對越南盾升值），更深層的是，由於聯準會（Fed）發起的越南和美國之間的利率差異。強的政策緊縮週期，以對抗通貨膨脹，而國家銀行（SBV）旨在降低利率以鼓勵經濟。

2024年，即9月16日至10月3日期間，美元/越南盾匯率降溫並穩定在24,600以下，外國投資者出現回歸跡象，具體淨買入近1.8兆越南盾。但緊接著，他們繼續強勁拋售，同時匯率再次大幅上漲。

越南股市的外國投資者淨撤資情況也好壞參半，專家一致認為：美元走強，可能會給其他國家，特別是新興市場和前沿市場國家帶來不穩定。

「美元是我們的貨幣，但這是你們的問題」——這是美國財政部長約翰·康納利 (John Connally) 1971 年的言論，當時他對美元在全球經濟中的地位及其對其他國家的強大影響充滿信心。

雖然現在的語境與50年前相比，有許多差異，但康納利先生的寓意在今天仍然有效。

但美元是外國投資者淨拋售浪潮的全部原因嗎？

正如AFC越南基金最近指出的那樣，越南盾貶值影響了外國投資者以美元計價的市場參與的有效性。此外，在美國以美元計價的資產（通常是科技股）正變得更具吸引力，促使跨境參與者重新計算。

與已開發市場中參與未來的機會（例如人工智慧（AI））相比，充斥著越南傳統經濟部門（佔比最大的是銀行業和房地產）的股票市場似乎缺乏吸引力。

儘管越南的經濟成長仍獲得許多國際讚譽，但頂級上市資產顯然已失寵。外國投資者的交易證明了這一點。

2024年，強大的房地產巨頭Vinhomes被外國投資者淨拋售。菲亞特動力科技（FPT） ——民族科技業的龍頭——淨賣出。HPG——重工業巨頭——也被淨賣出。或者消費者團體MSN也看到了強勁的淨銷售。

此前，2023年，零售巨頭MWG見證了一波外資​​撤資潮，其中包括大股東。MWG從當時境外投資人「最愛」的內部交易股票，溢價較市價高出30-40%，到現在已開設境外房間。

淨拋售潮蔓延，使得曾經非常受歡迎的外資閉房股失去了明顯的吸引力。截至 11 月 20 日，模擬越南鑽石指數的基金FUEVFVND今年外國投資者的淨賣出價值為 7.2 兆越南盾。

越南最大企業的投資機會似乎無法滿足外國投資者的需求。

而在閃亮的藍籌股失去吸引力的同時，另一個問題是，自2019年以來，越南股市也缺乏吸引顧客的新貨。

不考慮品質方面，胡志明市證券交易所（HOSE）最近公佈的一項統計數據顯示，過去5年上市企業的數量幾乎是橫盤整理。

很難將外資退出完全歸因於外部環境，因為如果國內上市企業的未來前景足夠吸引，他們可能仍對匯率適度損失4-5%聳聳肩。

幸運的是，由於境內投資者的現金流應對境外投資者的淨撤資浪潮，股市的「水位」仍得以維持。然而，這種趨勢也可能在未來帶來潛在的不穩定風險，「外國人還在賣，國內人也無聊」。

約翰康納利先生 1971年，美國財政部長約翰·康納利在參與美國退出布雷頓森林體系（二戰後建立的以美元為貨幣的國際貨幣體系）的談判時，因發表有關美元的 這項聲明反映了美國在決定停止用美元兌換黃金時（1971年）的信心。這起事件擾亂了全球貨幣體系，其他國家的貿易和管理外匯存底的方式也面臨重大變化。