兩年前的今天，越南指數觸底900點

許多專家預計越南指數將像兩年前一樣在 11 月 15 日成功觸底，但實際上市場環境卻大不相同。

兩年前的今天（11 月 15 日），越南指數曾經大幅下跌超過 29 點（-3.1%）至 911.9 點。從這個底部區域開始，越南股市在外國現金流的巨大推動下出現了驚人的反彈。 VN 指數在 2022 年剩餘時間內呈現「V」形復甦。

在 2023 年的大部分時間裡，復甦趨勢持續保持，直到 9 月中旬出現動盪，越南指數在 10 月底/2023 年大幅下跌，跌至接近 1000 點的關口。歷史再次重演，越南指數呈現「V」字形強勁反彈，收復2024年初的失地。

此後，越南見證了越南指數不斷在1,200-1,300點價格區間來回波動的雲霄飛車狀態。在1300點關卡之前多次失敗之後，市場明顯出現了喘不過氣、現金流低的跡象。 VN-Index 正在以投資者意想不到的方式邁向 1,200 點大關。

許多專家預計，VN-Index 將像兩年前一樣在今天（11 月 15 日）成功觸底。然而，實際上市場環境卻截然不同。兩年前，越南指數跌入谷底，較高點大幅折價，市場估值處於罕見低位，本益比低於10倍。

目前，VN-Index 與最近的峰值相比僅下跌了約 8%，市盈率為 1​​4.x 倍，缺乏吸引力。 La Giang Trung先生在Talkshow The Investors分享時表示，這個水準不低，但也不算太高。目前市場上有兩類股票被嚴重低估：房地產和銀行（有被低估的理由），其他類別由於利潤強勁復甦而定價非常高。 

「市場在估值方面處於兩極化的狀態。如果你把錢放在非常高的估值組，這是不合理的。如果你把錢放在低估值組，你會擔心，因為太難了。

除了估值問題之外，財報季過後，市場也陷入了資訊蕭條期。甚至來自地緣政治緊張局勢、匯率或黃金、虛擬貨幣等其他投資管道的出現的許多阻力也給現金流帶來壓力。

當外國投資者忙於淨拋售時，流動性幾乎消失。價值數千萬甚至數兆美元的出院療程已成為市場所熟悉的事。自今年年初以來，外國投資者僅在 HoSE 上就淨賣出了超過 80 兆美元，創歷史新高，而且這一趨勢沒有停止的跡象。

關於流動性，Bui Van Huy 先生 – 城市分行主任。 HCM DSC Securities表示，如果從「連通平均線」的角度深入觀察現金流運動，就不難解釋流動性波動的現象。 「股票資金疲弱，因為它是透過其他管道吸收的，通常是02號文（信貸管道）的到期日和今年年底許多債券的到期日。匯率波動、黃金、美元、土地熱潮吸引資金從股市流入，」該專家表示。

關於匯率問題，KIM最新報告稱，川普獲勝後，由於成長支持政策，美元將走強。預計這將給越南盾帶來巨大壓力。此外，聯準會降息的速度和幅度可能會受到川普的提議的限制，這種情況可能會限制越南繼續降息的能力。

就市場發展而言，短期來看，龍騰資本近期的報告稱，川普獲勝後股市波動將加大。不過，分析團隊尚未看到該事件對研究範圍內的企業營收造成壓力。

直接受到影響的出口產業集團公司在越南指數中只佔很小的比例，因此該產業風險對整個市場的影響可以忽略不計。

從中期來看，川普新政府上台後，市場波動可能會持續。龍都資本分為兩種場景：

首先，貿易保護情境：如果實施保護主義政策，貿易活動將放緩，對企業利潤造成壓力。在這種情況下，越南企業的利潤成長可能會從目前的16%至18%下降至5%至9%，影響更廣泛的成長前景。

其次，更積極的情況是：很有可能只有部分國家或產品會被徵收新關稅，這為越南創造了機會，因為與中國的關稅差異。對中國（目前佔全球製造業產出的 32%）增加貿易障礙可能有助於越南擴大其在製造業和出口方面的市場份額，就像川普上一任期所發生的那樣。這一趨勢可能會促進國內製造商的在地化努力，增強實體經濟，並在轉型過程中支撐越南股市。