券商經紀業務利潤逐漸「薄化」

除了市場流動性狀況外，證券公司內部的變化也正在引發股票經紀業務的轉變。

流動性下降，券商板塊遭遇困境

2024年第三季度，經紀活動為證券公司集團帶來超過3.1兆越南盾（VietstockFinance統計78家證券公司數據），較上一季下降近22%，較去年同期下降26% 。

VPS證券（VPSS）在經紀收入方面處於領先地位。該公司本季營收近 7,140 億越南盾。這結果與排名後面的公司不同，當時SSI證券僅達到超過3,400億越南盾， HSC證券（HCM）則達到超過1,930億越南盾。

VPSS在所有三個交易所HOSE、HNX和 UPCoM的經紀市場份額表中均處於領先地位。具體來看，第三季VPSS在HOSE上的市佔率為17.63% ，在HNX上的市佔率為21.18% ，在UPCoM的市佔率為30.77%。VPSS佔據市場份額，其經紀收入遠遠超過其他公司，這是可以理解的。

經紀業務收入下降，經紀業務毛利下降幅度更大。第三季末，證券公司賺取毛利超過4,050億越南盾，較上一季下降50%，較2023年同期下降62%。

龐大的收入規模幫助VPSS在經紀毛利方面也處於領先地位，達到近1100億越南盾。但毛利率僅達15.2%以上；雖然排名第二，Techcom Securities ( TCBS ) 的毛利為 760 億越南盾，但毛利率卻超過 56%。

在毛利方面處於領先地位的保越證券（BVS）也展現出了良好的經紀業務效率，毛利率超過51%。

其他毛利率也較高，如VNDIRECT證券（VND ）、 KIS證券、 VIX證券，毛利率超過30%。

2024年第三季度，券商板塊也出現不少券商虧損，共同點是出現不少外資公司。例如，新韓越南證券、 MiraeAsset或元大越南證券。

經紀板塊毛利率趨薄趨勢

經紀收入來自客戶交易價值。因此，經紀業務的業績總是與市場流動性並進。市場流動性較第二季減少26%，至近16.4兆越南盾/交易時段，這是拖累券商經紀收入的主要因素。

值得注意的是，經紀業務效率的下降幅度超過了市場流動性的下降幅度。經紀業務毛利與市場流動性呈下降趨勢，每季的斜率都較大。

毛利的逐漸萎縮，說明券商透過免收費、減費策略搶佔市場份額，競爭日益激烈。大多數證券公司或多或少都降低了交易費用，以吸引更多投資者並留住客戶。

大多數證券公司收取的費用約為0.1-0.15%（包括返還給證券交易所的費用）。其他一些甚至實施終身「零費用」政策，例如TCBS、Pinetree、DNSE 或MBS。

此外，證券公司也為此要承擔不少成本，導致利潤受到侵蝕。許多公司提高經紀人和合作者的佣金水準以擴大客戶群。

業務定位的不同也將證券公司分為兩類。

分析券商毛利強勁的集團可以看出，券商業績效收窄的趨勢越來越明顯，原因是成本趨於上升。雖然收入隨著市場流動性而波動，但由於維持券商市場份額的「燒錢」策略，成本逐漸增加。因此，儘管經紀業務獲利，但不少公司的毛利率卻趨於收窄。

相反，對於2024年第三季遭受經紀業務總虧損的集團來說，分析顯示，在市場流動性為負的情況下，成本往往會收窄。

但收入規模過低，不足以覆蓋成本，導致該集團蒙受巨額虧損。該群體主要透過借貸活動賺取收入。因此，他們願意在經紀業務上承受毛損失，擴大客戶群，目的是用貸款業務的利潤來抵銷尋找客戶的成本。