SSI證券剛剛發布了Viettel Construction Corporation (HoSE: CTR ) CTR股票的分析報告，並將其評級從正面下調至中性。
8月BTS車站建設進度慢於預期
CTR公佈今年前8個月的初步業績，總收入和稅前利潤分別達到7.9兆越南盾（年增11%）和4,230億越南盾（年增4%）。
然而，SSI擔心CTR今年最後4個月的業務表現略低於預期，因為租賃基礎設施部門的成長可能慢於預期。由於8月建設的移動基地台（BTS）數量低於預期，且CTR專注於克服9月北部颱風八木的影響，SSI預測該公司在2024年完成BTS站建設計劃將面臨困難（4,000-5,000 個站） 。
具體來說，租賃基礎設施板塊的收入年增42%。截至2024年8月，CTR擁有8,447個BTS站點（年增57%），其中共享站點335個（年成長101%）（共享比率穩定在1.03）。
據資訊通信部（Ministry of Information and Communications）稱，2024年9月，颱風「八木」對北方電信基礎設施造成重大破壞，包括6,000多個BTS站失去通訊/電力。CTR一直與電信公司一起參與克服風暴造成的影響，SSI相信恢復速度會很快，但這可能會影響CTR BTS站的建設進度。
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初步結果 8M2024
建築板塊收入較去年同期成長29%。在此期間，土木建築領域新簽合約總額達到3兆越南盾（根據SSI估計，同期成長60% ）。
CTR在 2024 年前 8 個月簽署了許多著名的建設合約/項目，例如中明 B 城區（1,880 億越南盾，和平市，由 Aqua City Hoa Binh 開發）、度假村 Mong Village 豪華度假村（181 100 億越南盾，由CTX Holdings ( CTX ) 開發，位於老街省，中明A 城區（1,580 億越南盾，位於和平市，由Casa de Rio 開發），寶石天空世界（680 億越南盾，位於同奈省，開發）由 Dat Xanh 集團 ( DXG ) 提供。
採礦業務、技術服務和綜合解決方案部門的總收入為 5 兆越南盾（年增 8%）。具體來說，技術服務和綜合解決方案由太陽能解決方案、機電和ICT板塊支撐，其中太陽能解決方案板塊的收入增長是SVCK的4倍，佔本階段技術服務和綜合解決方案收入的23%。
資訊通信部延後關閉2G號誌期限至2024年10月15日
為避免短期內因颱風八木造成通訊中斷的風險，2024年9月13日第10/2024/TT-BTTTT號通知核准延遲關閉2G訊號的期限（自2024年9月16日起生效）。之前的截止日期是 2024 年 9 月 15 日（根據 03/2024/TT-BTTTT 號通知和 04/2024/T-BTTTT 號通知）。
根據資訊通信部解釋，這項決定是為了處理當前的緊急情況，預計有助於最大限度地減少關閉2G訊號的困難，但不會改變關閉2G訊號的戰略目標。截至2024年9月中旬，僅剩下約180萬2G行動用戶（根據SSI
估計 ，不到行動用戶總數的2% ），這個水準微不足道。
因此，SSI預計此次延期不會顯著影響全國部署更先進行動技術（例如4G和5G）的進度，包括在越南建造新BTS站的進度。SSI也認為，5G 在 2024 年底或 2025 年初的商業化可以支持CTR的長期成長潛力。
CTR預計2024年下半年營收和利潤將年增21%和9%。
更新的 2024 年獲利預測
SSI調整了 2024 年新建 BTS 車站數量的預估，從 4,500 個車站減少至 3,500 個車站，原因是 1) 今年前 8 個月新建 BTS 車站的進度低於預期（2,011 個車站，而CTR的2024年計劃是4,000-5,000個車站）以及2）公司專注於克服9月份北方颱風八木的後果，可能會影響今年最後4個月BTS車站建設進度的加快。
另一方面，SSI維持2025年的相應估計（4,500個站），因為它認為關閉2G訊號的期限延遲一個月（根據第10/2024/TT-BTTTT號通知）不會對2G訊號產生重大影響。部署更先進的行動技術。
SSI也堅持認為，到 2024 年底或 2025 年初 5G 商業化將支持長期成長潛力。因此，SSI預測母公司股東的NPAT（NPATMI）將在2024年實現個位數增長（同期+7%），但在2025年將實現兩位數增長（同期+18%）。設施領域的推動（相當於2024-2025 年NPATMI 與先前的預測相比預計將下降3%-4%）。
為什麼SSI建議寄CTR票到中國？
儘管進行了利潤削減調整，但由於估值基準轉向2025年（從2024-2025年的平均年份）， SSI維持根據DCF法計算的1年期目標價為135,000越南盾/股。由於潛在價格上漲 6.3%，SSI將CTR股票的評級從跑贏大盤下調至中性。
短期來看，SSI預計，在BTS站點擴張以及來自BTS的成長動力的支撐下， CTR 2024年下半年的收入和利潤將分別年增21%和9%。
建議支持因素：工貿部正在建立鼓勵自產屋頂太陽能發展的機制。如果該機制獲得批准，SSI相信CTR的太陽能解決方案部門將從中受益。此外，新簽訂的建築合約價值較高預計將支持建築部門的收入成長。
推薦下行風險：5G商用延遲可能對基地台建置及CTR獲利能力產生負面影響。此外，客戶延遲付款可能會對點擊率表現產生負面影響，尤其是在 B2B 建置中。
