預計市場上漲動力將持續受到投資人對2024年獲利成長的預期，結合股市升級因素的支撐。
據此，我們預測今年的獲利年增預期為+17.1%，越南股市升級為「新興市場」——新股——的進展紮實。
此外，2023年第四季獲利成長的動力一直推動著市場的上漲動力。
據預測，銀行利潤將在今年前 6 個月恢復並增加，住宅房地產集團利潤將在 2024 年保持持平。（插圖）
縱觀整個市場，得益於銀行業的強勁利潤，2023 年第四季度利潤環比增長 5%，同比增長 33%，略高於我們預期的 4% 和 31%。以及鋼鐵和零售行業的利潤復甦。這些事情部分解釋了過去3個月（2023年12月至2024年2月）VN指數（+14.5%）上漲的原因，其中銀行業（+21.7%）、IT（+17.4%）、鋼鐵（+ 15.2） %）、零售（+18.0%）和證券（+18.7%）位居市場領先地位。
銀行業：2024年第三季起強勁成長
銀行業在越南股市的市值中處於領先地位。去年，從2023年第四季及全年營運表現來看，銀行獲利超出市場預期，主要得益於：i）2022年第四季基數較低；ii) 信貸成長較好（年末年增 13.7%）；iii) 淨利差穩定（年均 3.94%）。國有銀行（VCB、BID、CTG）表現優於產業，而民營銀行則表現出差異化，MBB、ACB、HDB、STB、MSB和TCB表現出穩定/合理的利潤成長。
2023年第四季，信貸激增，為2023年全年信貸成長額外貢獻了5-8個百分點（前三個季度為2-3%），部分原因是銀行推動了快速貸款申請處理。企業貸款表現優於個人客戶貸款，大多數上市銀行的增幅低於 10%。一些銀行（MBB、TCB、VPB、HDB、TPB）促進向房地產企業提供貸款。
平均貸款利率和資金成本自2023年初以來有所下降，預計2024年將繼續下降。淨息差很可能在2023年最後6個月觸底，預計在2024年初的未來6個月內趨於穩定然後在2024 年最後6 個月再次增加。
銀行將營運成本和撥備率維持在合理水準（透過降低壞帳覆蓋率（LLCR），2023年為1.37%，2022年為1.36%），但是，有些撥備緩衝較低的銀行，如TPB、VIB 、MSB和LPB實際上在 2023 年第四季增加了撥備。
上市銀行壞帳率從2022年末的1.48%上升至2023年三季末的2.07%峰值，隨後下降至2023年末的1.74%。同樣，LLR也從2023年末的130%下降。2022 年的這一比例降至2023 年第三季末的89%，然後在2023 年底增至94%。
進入2024年，在基本情境下，我們預期銀行業將在今年前6個月溫和復甦，然後從2024年第三季經濟走強時開始強勁成長。2024年全年，我們預期信貸成長率年增13%-14%，上市銀行淨利差改善10-20個基點，獲利恢復17%左右，維持ROE在17%。
得益於銀行22.5%的持續成長和非銀行機構的強勁復甦，2023年第四季市場總利潤年增32.6%。52.4%n/n。（資料來源：彭博、FiinPro、馬來亞銀行 IBG 研究）
住宅房地產：利潤將橫盤整理
由於較早的房屋交接（VHM）和NVL不同尋常的財務收入，該房地產集團2023年第四季的利潤略好於我們的預期。同時， PDR、KDH、NLG等其他房地產開發企業獲利穩定，接近我們的預測。
對於2024年，由於2023年基礎較好且缺乏新項目，我們預計利潤將與去年同期持平。然而，由於 2023 年下半年推出的新項目比 2023 年上半年更多，我們預計從 2024 年下半年開始利潤將大幅成長。此外， NLG和KDH等擁有豐富專案儲備的公司今年的利潤成長將強勁。
從市場需求來看，我們認為房地產業務的前景越來越好，預計市場將在2023年觸底，2024年逐漸恢復。
總的來說，回顧2024年前2個月的股市，我們可以看到2023年第四季的獲利成長樂觀，15%的信貸限額和分拆計畫對銀行來說是利好的消息。市場升級的紮實進展幫助市場在2024 年前2 個月積極上漲。自年初以來，越南指數已上漲10.9%，到2024 年2 月底創下52 週新高1,252 點。
關於產業發展：幾乎所有產業在 2024 年前 2 個月都出現成長。特別是與上述細分市場相關的 2 個產業，即銀行業，年初至今成長了 18.7%；住宅房地產表現落後，年初至今僅成長 1.5%。可以說，房地產和債市危機對住宅房地產行業的影響依然揮之不去。
