「軟」的估值加上樂觀的利潤成長前景和控制壞帳的能力預計將成為銀行股繼續延續浪潮的動力。
近期股市的焦點是佔總市值40%的銀行股。說「王」股是近期市場的「氣息」並不為過，因為上漲動力主要是由這批股票帶動的。相反，當銀行集團進入休市時，市場也隨之調整。
在近3個月的持續上漲過程中，調整的時間相當短，幅度也不算太大。銀行集團內部流動的現金流幫助市場在突破後迅速恢復上行勢頭。銀行股輪番領漲，當熱漲族群遭遇獲利盤壓力時，小幅上漲，甚至尚未上漲的個股，也不放過吸籌機會。
正因為如此，自 2024 年初以來，許多“王者”股票的漲幅達到了兩位數。然而，銀行集團中仍有許多名字並不“熱門”，如 VPB、EIB、SSB。在市場現金流依然充裕且順暢的情況下，上述股票可望吸收資金，從而帶動銀行集團及大盤盡快恢復上漲勢頭。
綜觀尚未「跑路」的集團，VPB或許是最有可能崛起引領風潮的名字，2023年第四季獲利年增96%，位居產業前列。此前，VCB、BID、ACB、HDB、MBB等已突破峰值或CTG、LPB等接近峰值的企業利潤較行業平均也有正增長。
根據MBS最新發布的VPB分析報告，該公司預測VPBank 2024年稅後利潤可能達到164,220億越南盾，較2023年成長90.1%。
VPB也是該集團中市值最大的銀行股，自年初以來漲幅不到10%。此外，該股票也是銀行集團中交易最活躍的股票之一。龐大的資本規模和產生溢出效應的能力是VPB吸引大規模智慧資金流動的優勢。
此外，去年年底完成與SMBC的交易後，大量資金湧入，加上國際經驗的加入以及服務超大型客戶群的能力有望增強，推動VPBank的業績在未來的時間裡。
此外，「金蛋母雞」富裕信貸也已完成重組，2023年第四季實現稅前利潤2,080億越南盾。這是這家金融公司在長期連續虧損後連續第二季實現稅前獲利正值。這項積極變化將支撐VPBank的利潤，從而為該行連續5年實施10%現金分紅政策創造前提。
總體而言，潛力是不可否認的，但仍需要放在整個行業的背景下。因此，最重要的還是現金流如何看待銀行集團的前景？
定價合理
儘管經歷了長時間的上漲，銀行股的估值仍然「相當疲軟」。該組股票的P/B（股價除以帳面價值）目前約為1.6倍，僅略高於5年平均水平，主要來自VCB和BID雙雄。同時，大多數「王者」股的本益比都低於1.5倍。
低估值是一個“緩衝器”，有助於銀行股減輕回檔的嚴重程度。同時，這也是吸引更多新現金流的因素之一。越南銀行證券（VCBS）表示，一些銀行利潤和股本的高成長率將有助於準備金市淨率保持在有吸引力的水平。
同時，SSI Research估計，如果我們假設問題債務的LGD比率（估計損失）為50%，在使用撥備後，對資本的影響程度將很高，所有者將達到11%。因此，本分析部門認為，目前估價很大程度上反映了02號文規定的逾期債務和重組貸款所帶來的信用風險。
分析部表示，壞帳處理過程中估值基本保持不變，但在壞帳處理完成前的6-12個月內將進行重估。在此過程中，能夠較早增加資本的銀行將比其他銀行有更好的條件加快壞帳處理進程，獲得更多市場份額，並取得更多積極成效。
獲利正成長
隨著宏觀經濟環境預計在 2024 年有所改善，SSI Research 預計信貸成長將恢復至 14%。這在一定程度上受到貸款利率下降的支撐。成長潛力可能來自以下商業領域：(i) 基礎建設產業；(ii) 製造業和外國直接投資；(iii) 優先產業（如農業、出口、高科技、中小企業和配套產業）。
根據SSI Research測算，研究範圍內的銀行2024年稅前利潤成長率預計將達到15.4%。這比 2023 年的 4.6% 的成長要好。研究涵蓋的銀行的淨利差預計將恢復 9 個基點，達到 3.75%。
預計2024年平均存款利率與目前水準相比不會出現較大差異。因此，較低的預期資本成本（下降 113 個基點 svck）、CASA 的改善以及期限較長的新貸款將有助於減輕 2024 年信貸機構的淨利差壓力。
更為謹慎的是，VCBS認為，2024年銀行業獲利將持續呈現較強分化，成長率約10%。VCBS也指出，如果關於債務結構的02號文不延長，企業信貸比例高、壞帳撥備率低的銀行集團可能會面臨2024-25年撥備增加的風險和壓力。資產品質良好的銀行集團壞帳和重組債務控制在適度水準。
