[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] <strong>天風商業股份銀行（TPB：HOSE）：提高資產品質是首要任務</strong> 推薦：<strong>中性</strong> 1年目標價： <strong>18,000越南盾/股</strong> 增幅： <strong>+5.9%</strong> 目前價格（截至2023年12月19日）： <strong>17,000越南盾/股</strong> 我們認為，隨著經濟開始穩定、客戶存款利率高企，2024年信貸需求逐步恢復以及淨利差改善將有助於TPB的成長前景變得更加光明。但我們仍擔心企業債券、房地產和建築業務（佔信貸總額的22.4%）產生的信貸風險將在2024年繼續對信貸成本構成壓力（1.65% vs 2023年1.86%）。因此，我們維持對 TPB 股票的<strong>中性</strong>推薦，以及<strong>18,000 越南盾/股</strong>的 1 年目標價。 2023年第三季度，TPB稅前利潤達到近1.6兆越南盾（佔總資產下降26.3%），2023年前九個月累計，EBT達5兆越南盾（佔總資產下降16.3%），完成2023年計畫的57%股東大會。淨利差的改善和債券交易的利潤不足以抵消 2023 年第三季服務費收入 (NFI) 和信貸撥備支出的下降，後者同期增加兩倍至 1.3 兆越南盾。整體而言，信貸成長速度較年初達7.2%，較2023年第二季的6.8%略有改善，而存款較年初持續下降4.4%。 2023 年第三季壞帳率增至 2.97%（2023 年第二季為 2.2%），導致壞帳覆蓋率下降至 47%。 我們將 2023 年稅前利潤預測下調 2.8% 至 6.6 兆越南盾（Svck 下降 15.5%），因為我們將信貸成本調整至 1.86%，而先前的預測為 1.47%。隨著壞帳持續增加，我們預計2023年壞帳率將達到3%，而不是先前預測的2.4%。我們認為，2023年客戶貸款（較年初成長20%）將大幅增加，以抵銷企業債大幅下滑（較年初下降29%）並抑制壞帳率。另一方面，我們認為由於客戶存款利率較高，淨利差已於 2023 年第二季觸底，並將於 2023 年恢復至 3.77%（之前預測為 3.68%）。2023 年第 3 季。 2024年，我們維持稅前利潤7.6兆越南盾的預測（年增15.2%），由於信貸成長逐漸恢復，較年初達到14.3%。隨著利率下降的趨勢，我們預期2024年淨利差將繼續恢復10個基點至3.87%（先前預測為3.6%）。資產品質仍然是我們主要關注的問題，儘管TPB將積極處理壞賬，估計為1.8兆越南盾，到2024年將壞賬率降低至2.4%（我們之前預測為2.2%）。信貸成本將在1.65%的高點附近波動，幫助壞帳覆蓋率在2024年恢復至82.1%。 <strong>短期觀點：</strong>雖然淨利差預計將在 2023 年第四季恢復，但由於撥備負擔，我們預計 2023 年第四季的息稅前利潤將達到 1.65 兆越南盾（佔 GDP 下降 13.1%）。 <strong>降低推薦風險：</strong> <ul> <li>壞帳形成率高於預期；和</li> <li>信貸成長低於預期。</li> </ul> <strong>推薦的支持因素：</strong> <ul> <li>信貸成長高於預期；</li> <li>NIM 恢復；和</li> <li>壞帳形成率低於預期。</li> <li><a href="https://vnstockwinner.com/wp-content/uploads/2023/12/TPB_2023.12.19_SSIResearch-1.pdf">TPB_2023.12.19_SSIResearch (1)</a></li> </ul> [/ihc-hide-content]
