證券公司已在3月27日交易時段發布股票推薦。
對TPB股票的買進建議
KB Securities Vietnam (KBSV)
2023年第四季度，天風商業股份銀行（TPBank，TPB）的淨利息收入改善至39,960億越南盾（比上一季度增長35％，同比增長43.8％），使總收入營業收入達到44,430億越南盾（季增5.4%，年增21.3%）。
但由於該行仍維持18,430億越南盾的高撥備水準（年增12%），稅前利潤大幅下降至僅6,300億越南盾（年減66.9%）。2023年全年累計，稅前利潤較去年同期大幅下降28.7%，達55,890億越盾。
2024年國家銀行授予TPBank的授信額度為15.75%。我們認為銀行將完成分配的房間水平，上半年的推動力將來自企業客戶群，得益於出口活動和公共投資的積極前景；而下半年，經濟可望復甦，消費需求增加，將改善科技集團的表現。
資本成本（COF）將大幅下降，原因是：1）2022年第二季-2023年第二季12個月期限的高利率存款將於2024年上半年到期；2）預計動員利率將維持在較低水準；3) CASA 率提高。
預計在經濟復甦和房地產市場回升的背景下，資產品質將略有改善。但撥備壓力只會略為下降，因為壞帳餘額較上期（不良貸款～1%）仍相當高，導致銀行仍需加大壞帳撥備及處理力度，以控制資產品質。
基於估值結果、業務前景以及考慮可能出現的風險因素，我們建議買進TPB股票。2024年目標價為22,400越南盾/股，較2024年3月21日價格上漲19.6%。
正面推薦VNM
股票 Vietcap Securities (VCSC)
我們將目標價上調 1%至 76,500 越南盾/股，並維持對越南乳製品股份公司（VNM）的正面推薦。
我們上調目標價主要是因為我們將2026-2028年扣除少數股東福利後的稅後利潤總額預測調整了3%。不過，我們將 2026 年至 2028 年期間扣除少數股東權益後的稅後總利潤預測下調 4%。這是因為我們將 2024-2025 年的總銷售費用增加了 7%，因為我們預計該公司將增加行銷支出，以促進VNM
的重新定位活動，特別是在液態奶和嬰兒配方奶粉領域。我們相信這將有助於VNM在未來幾年逐漸獲得市場份額。我們繼續讚賞VNM 出色的盈利能力和穩定的股息支付。我們預計，由於勞動力市場復甦導致人們可支配收入增加，越南2024-2028 年收入複合年增長率 (CAGR) 為 5% 。此外，我們預測 2024 年至 2028 年 EPS 複合年增長率為 9%。
對BCM股票的正面推薦
MB 證券公司 (MBS)
2023年，工業投資發展公司（BCM）將實現收入80,720億越南盾，相當於我們預測的98%。工業園區部門錄得較低收入，由於租賃土地面積約30-40公頃，遠低於我們預測的124公頃，估計約為1.3兆越南盾，但BCM錄得50.85億越南盾收入。於2023年第四季將土龍木市18.9公頃土地轉讓給凱德置地。關聯公司利潤達7,890億越南盾，較去年同期下降31%。2023年淨利達24,410億越南盾，成長44%，完成我們預測的113%。
2024-2025年期間，隨著投資資本流入的預期，我們預計收入將達到59,270億越南盾（比上年下降27%）/71,310億越南盾（比上年增長20%）。世界經濟逐漸復甦。
Cay Truong工業園區、VSIP Can Tho、Becamex Binh Phuoc和Becamex VSIP Binh Dinh等大型工業園區計畫正在推動即將投入運營，有助於從2024年起提高工業園區土地租金收入。效益 聯合記錄的利潤合資
企業和附屬公司達到13,200億越南盾/18,890億越南盾（成長67%/成長43%），其中主要利潤貢獻包括VSIP、IJC…綜合起來，我們預測2024-2025年BCM淨利將達到1,198越南盾億（下降51%）/20,160 億越南盾（成長68%）。
我們分別調整 2024-2025 年淨利預測 48%/12%，原因是 (1) 由於土地交接進度慢於預期，工業園區土地租賃業務收入減少 (2) 住宅房地產收入減少由於房地產市場長期低迷，對BCM及其子公司的業務活動產生了負面影響 (3) 調整 Cay Truong 工業園區專案至 2025 年的收入
。儘管降低了利潤預測，但我們維持對BCM代碼 同時，積極推薦BCM股票
