基本股票交易策略：
1. 技術分析： VN 指數在接近 1,275 點的短期阻力位後，昨日漲幅縮小。預計今日指數將下跌，MA5 和 MA10 支撐位位於 1,260-1,265 點。
2. 基本分析：
CTR – 更新報告
- 將 CTR 的目標價下調 1% 至每股 136,300 越南盾，並將建議評級從正面下調至市場表現。
- 我們下調了 2%，因為我們將 2025 年至 2032 年的資產重組後總淨利潤預測下調了 2%，因為我們分別將 2025/26 年的資產重組後淨利潤預測下調了 14%/7%，同時將 2027 年至 2032 年的預測平均上調了 1%。
- 2024 年至 2027 年期間 EBITDA 複合年增長率 (CAGR) 預計為 26%，其中租賃基礎設施複合年增長率為 46%。我們認為，從 2G 和 3G 到 4G 和 5G 技術的過渡，以及擴大 4G 覆蓋範圍的需求，將需要更密集的電信基礎設施。這一發展符合我們的預測，即 CTR 的站點數量將從 2024 年底的 10,000 個增加 1.8 倍至 2027 年底的 18,000 個，同時共享佔用率將從 2024 年底的 1.03 增加至 2027 年底的 1.125 年 1.12072 2073203 20323 2032323 的 1.12766766762762723 2032372323年的 6366666666666669666669666 年的因素將使8%。
- 我們的目標價格相當於 2025 年 EV/EBITDA 的 13.3 倍，我們認為這與 CTR 以租賃基礎設施業務為主導的強勁 EBITDA 成長前景一致。
TDM – 2025 年計劃
- 公佈了2025年計劃，保守的商業水產量目標為7295萬立方米（與2024年計劃相比+3.0%，與2024年實際產量相比+2.6%）。水生產收入和稅後利潤目標分別為 5,060 億越南盾（年增 3%）和 2,940 億越南盾（年增 43%）。
- 澳廣視的 1 月初步業績略低於我們的預測。 2025年1月商業水產量/收入/稅後利潤分別達402萬立方公尺（年比-3.3%）、280億越南盾（年比-3.6%）及80億越南盾（與同期持平）。
- 由於管理階層對 2025 年水產量成長的擔憂，我們認為 2025 年 NPAT 預測有輕微下行風險，部分原因是我們對 2025 年平陽省產量成長潛力有限的主觀評估。
NLG [建議：買進]
- 維持買進建議，並將 NLG 目標價下調 3.5% 至每股 47,000 越南盾。
- 目標價較低主要是由於 Izumi City（修訂後的預期收款期）和 Southgate（延長的預期銷售期間）的估值較低。
- 將我們的 2025 財年 NPATMI 預測上調 12% 至 6740 億越南盾（同比增長 32%），因為 (1) 我們假設隨後出售 Izumi City 的股權將獲得預期的撤資收益（占我們 2025 財年 NPAT 預測的 40%），但 CanMI 2025 財年gate 專案作為 2025 財政年度交付量主要貢獻者的預期。
- 由於 5 個正在進行的項目以及 2027 年新 Paragon 項目的推出，NLG 的銷售額預計將在 2025/2026/2027 年分別同比增長 38%/25%/8%。
- NLG 的估值具有吸引力，2025 年預期市淨率為 1.3 倍（基於我們的預測），而 3 年平均市淨率為 1.6 倍。
PVS [建議：買進]
- 上調目標價 4.3% 至每股 50,900 越南盾，並維持對 PVS 的買入建議。目標價上調主要由於 (1) 現金餘額比預期高出 36% 及 (2) 我們預測 MI 後總 NPAT 將增加 0.6%。
- 預計 MI 後的 NPAT 較高，是因為我們認為 2024-2030 年 M&C 積壓訂單將增加 9%，這主要是因為我們在估值中納入了 Nam Du-U Minh 天然氣田和 Khanh My Dam Doi 油田的潛在合同，根據 2024 年第四季度的業績，這高於了預期的銷售、一般和行政費用。
- 由於M&C毛利潤年增4倍，預計2025年扣除少數股東權益後的申報/核心稅後利潤將分別年增20%/51%。我們預測 2024 年至 2027 年期間每股收益複合年增長率為 20%，這得益於我們已簽署和未簽署的 M&C 積壓訂單假設為 74 億美元，以及 2025 年至 2029 年間浮式儲卸油 (FSO/FPSO) 合資企業利潤為越南 8290 億盾每年 8290 億盾。
- PVS 的估值具有吸引力，2025 年預計本益比為 12.8 倍，對應 3 年 PEG 為 0.6 倍，市淨率為 1.1 倍。
衍生性商品交易策略：
1. 評論：
- VN30F2502在1,344點的高價附近遇到障礙。值得注意的是，收盤跌破 MA20 和 MA50 會削弱短期看漲動能。
- 預計該合約將重新測試1,334點區域。
2.策略：
- 賣出（S）：1,340-1,341 點
- 目標（TP）：1,334 點
- 停損點 (SL): 1,344 點
