基本股票交易策略：
1. 技術分析： VN- 指數昨天上漲，流動性改善，收於MA5 上方1,258點。預計今日指數可維持反彈動能，MA100 阻力位於 1,266 點。
2. 基本面分析：
GEX – 業績報告
- 2024 年9 月，GEX 錄得收入23.6 兆越南盾（年增8%），少數股東利益後的稅後利潤達到1.1 兆越南盾（年增2 倍），核心少數股東利益後的稅後利潤達4,840 億越南盾（年增4%） 。
- 2024 年第三季營收達到 8.7 兆越南盾（年增 16%），少數股東收益後的稅後利潤達到 990 億越南盾（年成長 -19%）。
- 我們認為 2024 年淨利預測有可能小幅上修，這主要是由於電氣設備部門的毛利率增長強於預期以及該系列的強勁收入。
VGC-業務成果報告
- 2024 年 9 月，VGC 的收入達到 8.2 兆越南盾（年比 -20%），少數股東利益後的 NPAT 達到 5,690 億越南盾（年比 -53%）
- 公佈 2024 年第三季經營業績，營收達到 2.8 兆越南盾（年減 -18%），少數股東收益後稅後利潤達到 2,050 億越南盾（年減 -50%）。
- 由於工業園區土地交接低於預期以及股東利益高於預期，我們認為 2024 年獲利預測有下調的風險。
PVS-業務成果報告
- 公佈 2024 年第三季經營業績，營收達到 4.8 兆越南盾（年成長 15%），少數股東收益後的稅後利潤達到 1,340 億越南盾（年成長 -5%）。雖然 MI 之前的 NPAT 增至 1,920 億越南盾（同比增長 34%），但 MI 後的 PAT 下降主要是由於地球物理有限公司 (PTSC-CGGV) 業績的推動，MI 的強勁增長。
- 2024 年 9 月，營收達到 14.1 兆越南盾（年增 12%），少數股東收益後的稅後利潤達到 6,310 億越南盾（年增 9%），略低於我們的預期。
- 我們認為獲利預測有輕微下行風險。
DGW – 業務成果報告
- 9M 2024 年業務績效：淨收入達到16.2 兆越南盾（年成長16%），少數股東收益後稅後利潤達到3,040 億越南盾（年增15%），分別完成我們2024 年預測的73% 和71%。由於銷售費用高於預期，扣除少數股東權益後的淨利略低於我們的預期。
- 2024 年第 3 季經營業績：淨收入年增 15%，扣除少數股東利益後的 NPAT 年增 19%。 2024 年第三季營業利潤率下降至 1.7%（年比-50 個基點），低於我們的預期，而 2024 年上半年為 2.3%。
- 雖然銷售額大致符合我們的預期，但扣除少數股東權益後的淨利略低於我們的預期。我們認為 2024 年預測有修正的下行風險。
STB-業務成果報告
- 公佈 2024 年 9M 業績，總營業收入 (TOI) 達到 21.3 兆越南盾（年成長 9.2%），稅前利潤達到 8.1 兆越南盾（年增 18.3%）。利潤成長基本上符合我們的預期。我們認為 STB 的獲利預測不會有重大變化。
- 2024 年 9 月信貸成長達 8.9%，大致相當於全系統信貸成長 9.0%。
- 2024 年 9M 淨利差年減 10 個基點至 3.86%，略低於我們全年預測的 3.87%。
- STB 2024 年第三季資產品質較上季略有下降，壞帳率為 2.47%（年比+27 個基點，季減+4 個基點）。不過，我們認為 STB 的壞帳率將在未來幾季下降。
TV2 – 經營績效報告
- 公佈 2024 年第三季經營業績，營收達到 2,920 億越南盾（年增 38%），並報告少數股東收益達到 190 億越南盾（年增 14%）後的 NPAT
- 2024 年 9 月，總收入達到 8,920 億越南盾（年增 86%），少數股東收益後的稅後利潤達到 450 億越南盾（年增 13%），整體符合我們的預期。
- 由於建築業的性質，我們預計 TV2 第四季營收將強勁成長。 2024年9M和2024年全年的強勁收入主要來自後江生物質發電項目EPC合約的5000億越南盾收入、500kV輸電線路的收入以及電力諮詢部門4000億越南盾的收入。
DGC [推薦：買入]
- 將目標價提高 10% 至 134,000 越南盾/股，並將我們對 DGC 的評級從跑贏大盤上調至買入。我們較高的目標價是由於2025年中期至2025年底估值模型更新的正面影響
- 調整後，2024/25/26年扣除少數股東利益後的NPAT預測分別下調6%/11%/13%。預測扣除新股東福利後的 NPAT 仍將強勁成長，2025/26 年較去年同期分別達到 37%/22%。
- 維持DGC乙醇工廠將於2024年第四季投產、公司燒鹼計畫將於2025年第四季投產的假設。
- 我們的目標價相當於 DGC 的 2024/25 年遠期本益比 17.4 倍/12.6 倍，高於 DGC 的 10 年平均往績本益比 9.9 倍。
PNJ [建議：買進]
- 調整後將 PNJ 的目標價下調 2% 至 113,500 越南盾/股，但維持買進建議。我們下調了目標價，因為我們將 2024-2029 年期間扣除少數股東利益後的 NPAT 總額預測調整了 6%。
- 鑑於 PNJ 處於有利地位，能夠隨著越南中產階級和高收入階層消費的復甦，引領品牌珠寶業的成長。
- 預計 PNJ 在 2024-2029 年期間將實現 14% 的零售收入複合成長率 (CAGR)，對應於此期間 EPS CAGR 預測的 18%。
- PNJ 的 2025 年預期本益比為 15.4 倍，低於 17.6 倍的 15 年平均本益比，我們認為這並不能完全反映該公司的正面成長前景。
NLG [推薦：買入]
- 維持對 NLG 的買入建議，並將目標價維持在 48,700 越南盾/股，因為我們從 2025 年中期到 2025 年底更新了估值模型
- 將 2024/25 年 NPAT 預測下調 7%/3%，但將 2026 年預測上調 4%。
- 扣除少數股東利益後，2024 年第四季的預期利潤將對我們2024 年PAT 預測做出重大貢獻，達到4,750 億越南盾（年比-2%），這主要得益於Akari City 第二期和芹苴項目的預期移交。
- 預計2025年扣除少數股東利益後的淨利潤將比2024年增長27%，達到6010億越南盾，這得益於同期項目移交量的增加，其中Akari City二期和Southgate是主要貢獻者。
衍生性商品交易策略：
1.評論：
- 拋售活動在 1,327 點附近放緩，為 10 月 29 日交易日的 VN30F2411 帶來更大的慣性。
- 尾盤合約繼續收於均線上方，流動性較高。
2.策略：
- 買入（L）：1,338-1,339 點
- 目標（TP）：1,347點
- 停損（SL）：1,335點
