SSI Research認為，2024年將繼續是銀行股諸多利好的一年，但對銀行業來說也將是充滿挑戰的一年，尤其是壞帳風險和優質資產依然存在。
銀行專注於改善資產品質
SSI Research的銀行股展望更新報告顯示，從2022年底至今，推出的法規主要是為了給銀行提供延遲確認和撥備的機制，以及創造條件延長房地產的時間。投資者解決即將到來的債務義務。
然而，即使有這樣的機制，SSI研究的銀行壞帳和需要關注的債務在2023年第三季末較年初分別增加了53%和42%。 相應地，壞帳、第二組債務和重整債務的比率分別上升至1.98%、2.38%和1%。 截至2023年第三季末，這些問題貸款相當於未償還貸款總額的5.3%。
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由於年底信貸成長加快，達到13.71%以上（季增4.7%），SSI預計2023年第四季壞帳率將下降至1.89%。 2024年上半年，當信貸成長放緩且宏觀因素沒有明顯改善跡象時，這一比率可能會再次上升。
「不過，2024年底的壞帳率相比2023年不會有太大變化，因為年底預計銀行將推動壞帳核銷，經濟將復甦更強勁。 然而，問題債務（第二組債務、重整貸款、逾期公司債和舊貸款）仍需要密切監控。
此外，如果16/2021/TT-NHNN號文放寬銀行投資公司債限制的修訂草案獲得批准，不排除主動回購公司債的銀行將部分信用風險回歸。 」—SSI Research 專家指出。
銀行可以在多長時間內提供足夠的撥備？
根據SSI Research的觀察，2023年前9個月的信貸成本低於新形成的壞帳數量（包括VAMC和重組貸款）。 一般來說，除 VCB 外，大多數銀行的撥備緩衝都低於問題貸款的價值。 2023 年 9 月，撥備佔信貸總額的比率為 2.2%，而問題貸款總額為 5.3%。
壞帳問題的根源在於未完工房地產項目的法律地位。 儘管三項新法將於2025年生效，但這個問題不可能很快得到解決，而且可能會長期拖延。這不僅需要政策制定者和監管者有堅強的意志，也需要及時的行動。
在有法律問題的項目上貸款購買房屋也是另一個風險。 購屋者每個月都要承擔房屋貸款本息的負擔，且不知道房子何時交房，這將繼續對購屋者的心理產生負面影響。 這也將影響近期的零售信貸需求以及銀行的撥備利潤。 處理這些房屋貸款會給銀行帶來損失（由於缺乏抵押品）並影響銀行未來的風險偏好。
雖然總營業收入可能在2024年恢復，銀行有更好的空間吸收風險和解決資產品質問題，但在一年內做到這一點並不容易。 由於淨利差預計為 3.75%，信貸總額的營運支出為 1.5%，銀行很難在短短一年內將信貸成本記錄在 3%（問題貸款與撥備緩衝之間的差額）。 將撥備義務延長數年將有助於銀行維持貸款利潤率
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上週期淨利差承壓、信貸成本上升，淨貸款殖利率大幅下滑
2023年，部分規模較小的上市銀行利用貸款重組機制公佈了與實際不符的資產品質。 綜觀2012-2017年及2017-2021年期間的債務處理結果，SSI發現，65%的壞帳處理來源將來自於使用撥備沖銷銀行壞帳。 因此，銀行系統可能需要大約2-3年的時間來提列足夠的必要撥備並清除這些壞帳。 資產品質較好的銀行（如ACB、VCB、CTG、BID…）將更快恢復，反之亦然。
什麼時候買股票？
根據SSI Research的數據，研究範圍內的銀行2024年本益比為1.1倍，僅股份製商業銀行集團的本益比為0.92倍。 同時，如果我們假設問題債務的LGD率為50%，使用提列撥備後，對權益的影響將為11%。
因此，目前的估值主要反映了02號文規定的逾期債務和重組貸款的信用風險。但是，該估值可能無法反映所有重組貸款。房地產投資者的資金將於2023年在某些銀行發放（分類為第一類債務） 。
另外，考慮到銀行上一周期的價格走勢，壞帳處理過程中估值幾乎沒有變化，但會在交易完成前的6-12個月內重估，完成壞帳處理流程。 在此過程中，能夠較早籌集資金的銀行將比其他銀行有更好的條件加快壞帳處理進程，獲得更多市場份額，並取得更多積極成效。
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因此，SSI 對 2024 年銀行業維持中性立場，因為鞏固撥備緩衝的過程仍在繼續，阻止了整個行業利潤立即強勁加速。 不過，該券商仍偏好ACB、VCB等資產品質較好的股票，因為這些銀行比同行業股票更早完成壞帳結算。
BID也是最受歡迎的股票，因為即將推出的私募計畫將積極支持處理壞帳的過程以及中期成長前景。 此外，還有STB，因為故事圍繞著結構性進展。
SSI Research 將 TCB、CTG 和 MBB 等 3 隻股票列入觀察名單。 對於其他股票，券商建議投資者可以在年底再次觀察，因為可能至少還需要1-2年的時間才能完成處理壞帳的過程。
