[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] <b><span>食品飲料行業動態：</span></b> <b><span>高通脹背景下利潤率提升是唯一亮點</span></b> <b><span>投資論點</span></b> <b><span>回顧2022年重啟</span></b> <b><span>促進消費……</span></b> <span>我們在 2022 年 1 月 13 日發布的 2022 年初戰略報告中預測，在全面重新開放後，消費將繼續復甦，但需求可能仍需要時間才能恢復到疫情前的水平。當越南在 2022 年 3 月底完全取消反 Covid 措施時，消費者購物活動恢復，特別是零售額錄得兩位數的高增長，這也得到了谷歌運動追踪數據的證實。值得注意的是，根據國家統計局的數據，經通脹調整後，2022 年的零售額僅為 2019 年的 82.5%。這意味著消費（儘管已經達到所謂的複蘇）尚未恢復到大流行爆發前的強勁增長勢頭。</span> <b><span>……但由於通脹壓力和衰退風險，低於預期。</span></b> <span>儘管 CPI 仍遠低於 2022 年 4% 的目標（第 4 季度平均為 3.2% 和 4.5%），但消費者已經感受到生活成本的上漲。根據凱度2022年5月的一項調查，燃料和食品價格上漲已成為家庭最關心的問題。通貨膨脹壓力、利率上升、全球經濟衰退給越南蒙上陰影，出口疲軟，紡織品、鞋類、家具和電子產品訂單減少，造成連鎖效應，影響到產業集群的數十萬工人。此外，金融市場的大幅下滑以及房地產和企業債券市場的問題都對家庭收入造成壓力。</span> <b><span>2023 年展望：中性</span></b> <span>盈利前景：至少到 2023 年上半年，通脹壓力和經濟衰退將對消費者支出造成壓力。2023 年通脹可能會繼續上升，尤其是在政府停止支持汽油價格和增加成本的情況下，例如電力、最低工資、醫療保健等。我們的宏觀和銀行團隊預測利率將在 2023 年下半年開始調整，但調整幅度很小（低於 100 個基點）。當宏觀因素的挑戰出現時，包括高貸款利率、通脹上升和勞動力市場疲軟，我們預計不會出現高消費。由於美國庫存創歷史新高和歐洲經濟衰退，預計 2023 年上半年出口活動將下降。而中國很可能重新成為主要出口市場的主要競爭對手。因此，我們認為低收入群體，尤其是工業區的工人，將繼續受到影響。我們預計隨著中國重新開放，旅遊業將從 2023 年第二季度開始復蘇，但這可能不足以完全抵消國內消費的停滯。</span><b><span>因此，隨著削減開支的趨勢持續，2023年餐飲公司的收入增長不會很高。由於原材料價格趨於調整，該行業唯一的亮點可能是利潤率提高。</span></b> <b><span>支撐因素：</span></b><span>（1）消費強於預期；(2) 投入品價格低於預期；(3) 公司活動包括子公司/母公司的首次公開募股（MSN、SAB）或撤資（KDC）或併購。</span> <b><span>風險：</span></b><span>（1）需求弱於預期；（二）投入品價格高於預期；(3)宏觀環境轉弱影響資本市場，導致公司計劃實施延誤。</span> <b><span>投資論題：</span></b><span>繼 2022 年該行業的積極表現後，我們對該行業 2023 年持中性看法。2023 年上半年，假設宏觀困難將繼續對股市構成壓力。尤其是與企業相關的流動性風險債券和通脹見頂，部分餐飲類股在盈利相對穩定的情況下仍有望在短期內錄得積極發展。不過，股市已經反映了大部分宏觀風險，而餐飲股的估值並沒有明顯降低，因此我們預計餐飲股/行業的漲幅不會強於大盤。當市場進入復甦階段時. 隨著利率和通脹可能在 2023 年下半年降溫，</span> <img class="bbCodeImage LbImage" src="https://scontent.fhan4-3.fna.fbcdn.net/v/t39.30808-6/329808920_732502015050391_4565670865966263197_n.jpg?_nc_cat=100&ccb=1-7&_nc_sid=730e14&_nc_ohc=FRoPFtGkuO4AX89i3yR&_nc_ht=scontent.fhan4-3.fna&oh=00_AfASTPzqUbEfJLNoxdS0hdOf5isMCcEZ3ZedSrRzkMg4yA&oe=63E8B3BE" alt="[IMG]" data-url="https://scontent.fhan4-3.fna.fbcdn.net/v/t39.30808-6/329808920_732502015050391_4565670865966263197_n.jpg?_nc_cat=100&ccb=1-7&_nc_sid=730e14&_nc_ohc=FRoPFtGkuO4AX89i3yR&_nc_ht=scontent.fhan4-3.fna&oh=00_AfASTPzqUbEfJLNoxdS0hdOf5isMCcEZ3ZedSrRzkMg4yA&oe=63E8B3BE" /> <b><span>優先股：</span></b> <b><span>VNM</span></b><span> • 股價（2022 年 12 月 30 日）：76,100 越南盾/股；1 年目標價：85,000 越南盾/股</span> <b><span>DBC</span></b><span> • 股價（2022 年 12 月 30 日）：14,150 越南盾/股；1 年目標價：17,700 越南盾/股</span> <b><span>股票追踪：</span></b> <b><span>SAB</span></b><span> • 股價（2022 年 12 月 30 日）：175,000 越南盾/股；1 年目標價：204,000 越南盾/股</span> [/ihc-hide-content]
