預計今年下半年世界尿素價格將維持在高位，明年將上漲約9%。從而，為提升金甌化肥（股票代號DCM）和富美化肥（股票代號DPM）的業績創造條件。
.png)
預計2025年尿素價格將再次上漲
預計2025年尿素平均價格將比2024年平均價格上漲9%。
根據Vietcap證券近期評估，今年中東地區尿素價格將維持平均320美元/噸。該價格比 2023 年低 10.5%，但仍比 COVID-19 大流行之前高出 20%。
今年上半年，中東尿素價格平均為326美元/噸。因此，今年下半年的物價水準將與上半年基本持平。
根據目前的市場狀況，Vietcap Securities預測，2025年中東尿素價格平均為350美元/噸，並在隨後幾年逐漸下降至330美元/噸。
值得注意的是，國際能源總署最近在其2024 年7 月報告中將平均天然氣價格預測較4 月份的預測上調了14%，預計2025 年天然氣價格也將較2024 年上漲。供應帶來壓力和支撐。
目前有產業專家預測，2025年尿素價格相比今年的物價水準可能上漲9%左右。
Vietcap Securities 目前預測 PetroVietnam Ca Mau Fertilizer Joint Stock Company（Ca Mau Fertilizer，股票代碼DCM）和 PetroVietnam Fertilizer and Chemicals Corporation（Dam Phu Fertilizer USA，股票代碼DPM ）的平均尿素售價（ASP）價格溢價（與中東尿素價格相比）到2024 年將上漲20%。
值得注意的是，Vietcap Securities 預計，從 2025 年至 2028 年的長期來看，Ca Mau Fertilizer 的平均售價水平將優於 Phu My Fertilizer，因為 Ca Mau Fertilizer 的顆粒尿素產品更加現代化且易於出口。
據全球最大化肥公司之一雅苒稱，全球尿素產能擴張（不包括中國）已於2022年達到峰值，達620萬噸/年。預計2024年和2025年將分別降至270萬噸/年和40萬噸/年。
換句話說，即使中國在2025年取消出口限制，俄羅斯以新配額恢復更多出口，全球尿素供應量也可能不會大幅增加。
.png)
預計對化肥產品徵收5%增值稅
除了尿素價格高企的因素外，金甌化肥和富美化肥未來一段時間的經營業績預計還將獲得化肥產品增值稅（VAT）5%徵收的額外支持。
自2015年起，化肥產品因免稅資格，不再享有進項稅額抵扣。
工貿部、越南化肥協會和企業多次提議轉產化肥以5%的稅率徵收增值稅。同時，政府也對法律文件體系進行了審查，其中包括將化肥產品增值稅由徵收增值稅改為徵收5%增值稅的提案。
在2023年4月召開的第32屆國民議會常務委員會會議上，許多代表批准了將化肥產品納入徵稅範圍的法律草案，以幫助國產化肥產品與進口產品「公平」競爭。
根據一些行業專家的意見，對化肥產品徵收5%增值稅的提案預計將於2024年11月的國會會議上獲得批准，然後於2024年11月生效。
2024年初至今DCM股價與DPM股價的相關性。 （來源：TradingView）
看更多： 《工貿雜誌》上的「促進出口，金甌化肥 ( DCM ) 佔全國化肥出口總量的 18%」。
以目前的股價來看，Vietcap證券認為DCM股票比DPM股票更具「吸引力」。不考慮較新的尿素工廠略低的輸入天然氣價格、增加的 NPK 擴張計劃以及 Ca Mau Fertilizer 較低的銷售和管理 (SG&A) 費用，Ca Mau Fertilizer 目前的 2025 年預測市盈率低於 Phu My Fertilizer 。
據Vietcap Securities稱，金甌化肥公司的DCM股票估值為2025年預測本益比8.9倍。此外，金甌化肥2025年的預期EV/EBITDA也處於有吸引力的4.1倍水平，而同行業其他公司為5.5倍。
