[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="2,4,5" ihc_mb_template="1" ] <table> <tbody> <tr> <td><strong><u>HSG：</u></strong> 推薦：<strong>中性</strong> 1年目標價： <strong>19,900越南盾/股</strong> 增加： <strong>+7%</strong> 當前價格（截至2023年8月18日）： <strong>18,600越南盾/股</strong></td> <td><strong><u>NKG</u></strong> 推薦：<strong>中性</strong> 1年目標價： <strong>19,300越南盾/股</strong> 增幅： <strong>+3.8%</strong> 當前價格（截至2023年8月18日）： <strong>18,600越南盾/股</strong></td> </tr> </tbody> </table> <strong>出口比例和運營能力差異帶來淨利潤差異化：</strong> HSG和NKG淨利潤分別達到140億越南盾和1250億越南盾，與去年同期相比繼續大幅下降，HSG下降95%由於銷量下降和平均售價下降，NKG 下降了38%，同比下降超過15%。但與上一季度相比，存在差異。 HSG 的利潤較上季度2510 億越南盾的較高基準水平下降了95%（得益於4660 億越南盾的庫存撥備轉回），而NKG 的利潤再次為正，在2017 年虧損490 億盾後恢復過來。 2023 年第一季度。 <strong>HSG和NKG的成交量較上季度隨行業趨勢有所回升，但同比仍有所下降：</strong> HSG和NKG本季度鋼材消費量分別達到36.1萬噸和23.6萬噸。由於出口穩定，環比增長22.7% 和21%，但仍下降13.3%， svck 下降9.5%。據此，HSG和NKG的運營能力分別為60%和80%。 <strong>美國/歐洲和亞洲市場的熱軋卷價格差距正在縮小，可能會影響下一季度的利潤率：HSG和</strong>NKG已收到1-2個月的預購訂單。然而，2023 年第三季度的平均出口價格可能會低於上一季度，因為大多數市場的熱軋卷價格自 3 月份的年初至今的峰值以來已經調整了約 20%。越南以美元計算的價格從4月底的350-700美元/噸收窄至140-340美元/噸，這可能對近期出口渠道利潤率產生負面影響。美國和歐洲市場分別佔HSG和NKG出口量的約50%和60%。 此外，越南鋼鐵出口還面臨來自中國鋼鐵生產商的競爭，2023年前7個月出口量增長28%至5120萬噸，受成交量帶動，中國鋼鐵庫存增加，人民幣走弱。 <strong>預計利潤</strong> <strong>HSG：</strong>由於 2023 年第三季度利潤未達到預期，我們將 2023 財年利潤預測下調至虧損 750 億越南盾，這主要是由於本財年第一季度出現重大虧損。我們預計公司銷量將減少 24.4%至 135 萬噸。 2024年，我們預計HSG銷量將恢復14%至154萬噸。得益於更好的運營能力和更低的投入價格，2024年的毛利率預計將從2023年的10.1%提高到平均11.8%。因此，我們預計該公司在下一財年將實現利潤5580億越南盾。 <strong>NKG：</strong>由於 2023 年第二季度的業績符合我們的預期，我們將 NKG 的 23 財年利潤預期維持在 1,950 億越南盾。 2024年，我們預計SVCK消費量將增長5%至92.8萬噸，其中國內消費量和出口量將分別增長10%和2%，達到36.9萬噸和55.8萬噸。由於投入成本略有調整，預計毛利率將從 7.1%小幅提高至 7.5%。因此，2024年淨利潤預計將增長32%，達到2570億越南盾。 <strong>估值與投資論文</strong> 按目前價格計算，HSG 的2024 年遠期市盈率、市淨率和EV/EBITDA 分別為23.6 倍、1.2 倍和7.6 倍，而NKG 的市盈率、市淨率和EV/EBITDA 分別為23.6 倍、1.2 倍和7.6 倍。 2024 年分別為 20.4 倍、0.9 倍和 8.1 倍。我們目前對兩隻股票的評級為<strong>“中性”</strong> ，基於市淨率和目標 EV/EBITDA 計算， <strong>NKG</strong>的 1 年目標價為<strong>19,300 越南盾/股，</strong> <strong>HSG</strong>的 1 年目標價為<strong>19,900 越南盾/股</strong>。NKG 為0.9 倍，7.5 倍。 、HSG 分別為 1.2 倍和 7.5 倍。 短期來看，由於上年基數較低，我們預計兩家公司在未來兩個季度都能在 svck 上實現盈利增長。與上季度相比，由於上季度產量和利潤均較低，HSG下季度淨利潤可能會有所改善，而NKG由於出口價格較低，其Q3利潤可能會較Q2水平有所修正。長期來看，我們認為鋼價自2021年見頂以來經歷了兩年左右的回調，因此有逐步企穩回升的趨勢。然而，由於全球需求疲軟和中國供應穩定，具體時間仍不清楚。 <a href="https://ftp2.ssi.com.vn/Customers/GDDT/Analyst_Report/Company_Note/HSG_NKG_2023.08.18_SSIResearch.pdf" target="_blank" rel="noopener"><strong>在此</strong></a>下載報告 <a href="https://vnstockwinner.com/wp-content/uploads/2023/08/HSG_NKG_2023.08.18_SSIResearch-1.pdf">HSG_NKG_2023.08.18_SSIResearch (1)</a> [/ihc-hide-content]
