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馬山集團公司（HOSE : MSN）預計2025年第二季稅後利潤約為1.5兆越南盾，年增近60%。這是該公司連續第三個季度實現強勁利潤成長，反映了重組和營運優化工作的成效。
抓住升級市場浪潮
MSCI在其最新的全球市場准入報告中指出，越南在過去12個月中取得了一些進展。具體而言，越南財政部公佈了一項路線圖，要求上市公司以英文披露信息，該路線圖將於2025年1月1日起生效，並於2028年1月1日前完成。此外，自2024年12月起，越南引入了預先融資機制，由證券公司負責確保交易結算。 MSCI表示，未來將持續關注這些改革的實施。
西貢-河內證券公司（ SHS ）的一份報告估計，如果升級成功，越南股市將吸引約90億美元的全球投資基金。其中，約8億美元可能來自追蹤富時羅素指數的ETF，20億美元來自其他被動型基金，40億至60億美元來自主動型基金。這些資金流動往往配置在市值較大、流動性高、外資持股比例較高（外資持股空間較大）的股票上，且留有投資空間。
基於這些標準，SHS列出了可能被納入富時指數籃子的股票清單。消費性零售板塊，尤其是大盤股板塊，被認為符合外國投資者的偏好。其中，馬山集團的MSN股票被列為潛在案例，因為該企業正在根據當前消費趨勢和宏觀經濟狀況實施發展策略。
股票估值約9萬越南盾，機會與挑戰並存
目前，各大證券公司對MSN股票的估值均持正面態度。因此，VCBS建議“買入”，目標價為每股 93,208越南盾，較報告發佈時的市場價格高出 42%。 KBSV根據 SoTP 模型，將 MSN 股票估值為每股 100,000 越南盾，基準情境假設MCH、WCM 和MML均達到兩位數成長。
不過，證券公司建議關注的一些因素包括國內消費復甦不平衡、地緣政治和供應鏈風險、快速消費品產業和現代零售業競爭加劇。
然而，馬山化工第二季度持續維持近60%的年比利潤成長率，顯示公司經營風險控制良好，市場信心正逐步恢復。該公司2025年稅後利潤計畫為4.875兆至6.5兆越南盾，已完成基準情境利潤計畫的約51%。
消費者-零售生態系加速發展
重組後，Masan 的零售部門 WinCommerce（WCM）的營運效率顯著提升。根據該公司提供的信息，WCM 在 2025 年前 5 個月的淨收入預計約為 14.7 兆越南盾，年增 13%。
光是5月份，WCM網路總收入就達到約3.031兆越南盾，成長18%。其中，「WinMart+ Rural」模式持續貢獻，成長率達37%，達到近7,000億越南盾。當月，WCM新開店50家，使年初以來新開店總數達到257家，相當於全年新開店目標的近40%。
顧客在 WinCommerce 超市系統購物
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與零售部門並行，Masan Consumer（MCH）和 Masan MEATLife（MML）繼續成為集團消費者-零售生態系統的重要組成部分。
2025年第一季，MCH淨營收達7.489兆越南盾，年增14%。毛利率維持在47%，反映了產品結構和投入成本控制的高效率。本公司持續實施高端化策略，尤其以Omachi品牌旗下的「亞洲餐廳」產品線為亮點。在近期召開的年度股東大會上，股東批准了2025年最高60%的股利（每股6,000越南盾）。此前，MCH已支付了2024年股息的95%（每股9500越南盾），總價值超過6.884兆越南盾，與行業平均水平相比，這一比例相對較高。
Masan MEATLife ( MML ) 2025年第一季的營收達到2.07兆越南盾，較去年同期成長20%。鮮肉和加工肉類業務均實現了兩位數成長。值得注意的是，Ponnie和Heo Cao Boi等加工肉品品牌平均每月總營收達2.4兆越南盾。報告顯示，MML目前在WinCommerce系統中佔據蛋白質類別約54%的市場份額，比排名第二的企業高出數倍。
Masan 在 2025 年的前景仍有正面空間，但這與經濟和消費市場的整體波動息息相關。憑藉靈活的投資組合管理、生態系統優化和再投資能力，MSN擁有保持成長勢頭的基礎，儘管它需要謹慎地平衡擴張速度和財務效率。
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