[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] <div class="sc-gFGZVQ libGyG"> <strong><span>銀行持有數十億美元的公司債券。債券在資產中的佔比不大，但風險是存在的，尤其是一些實力較弱的房地產企業的債券。</span></strong> <span>Le Hong Khang 先生 - FiinGroup 的 FiinRatings 信用評級總監與 PV 分享。越南網關於持有企業債券（Corporate bonds）的銀行以及這一重要資金流動渠道的鏈條風險和發展方向。</span> <strong><span>- 根據 FiinRatings 數據，有多少億越南盾的公司債券在股票市場上市？與年初相比是增加還是減少？</span></strong> <span>-Le Hong Khang先生：根據FiinRatings最新數據，根據已公佈信息的商業銀行財務報告，17家銀行報告了2022年12月31日待售的準備持有的公司債券數量，其中總價值188萬億越南盾。這個數字比截至 2021 年 12 月 31 日的數字低約 28 萬億越南盾。 </span> <span>這種下降趨勢與新增投資活動減少、2022 年債券發行量大幅減少以及到期前回購活動強勁有關，尤其是對於作為房地產企業的動產發行人而言。截至2021年底，28家上市銀行持有的非金融企業債券總值接近290萬億越盾。</span> <strong><span>- 哪些銀行持有最多的債券？請問，有些銀行的公司債組合在出現債券利息和本金逾期支付的情況下，是否存在潛在風險？</span></strong> <span>- Le Hong Khang先生：對於已發布上述財務報表的銀行，持有公司債券的5家銀行主要集中在MBBank（MBB）、Techcombank（TCB）、VPBank（VPB）、TPBank（TPB）和SHB。 </span> <span>公司債券對銀行的影響或風險水平的評估取決於許多因素，並非每家擁有或投資於許多債券的銀行都有很大的影響。 </span> <span>這些因素不僅是所持有債券的水平或規模，還取決於發行人的信用評級，或者換句話說，即總體上履行債務義務的能力。</span> <span>每家銀行的債券所有權佔總信貸餘額或總盈利資產的比例也不同，但總體上我們分析的並不大。</span> <span>目前，銀行持有的債券餘額佔全系統盈利資產的比重僅為2.3%左右。因此，如果 08 號法令下的債務重組問題更加強烈，並且政府最近支持該市場的解決方案得到有效實施，那麼影響（如果有的話）也不會太令人擔憂。</span> <strong><span>- 是否存在因債券而增加壞帳的風險？</span></strong> <span>- Le Hong Khang先生：對於銀行持有債券或貸款給信用能力一般或較弱的房地產企業來說，對這些企業的銀行持有的貸款、債券產生連鎖反應的能力是真實存在的。 </span> <span>若發生髮行人與貸款人約定的違約事件，如發行人逾期支付其他債務，此時可適用交叉違約條款，允許放貸機構收回貸款儘早維護貸款機構的利益。</span> <span>不過，我們預計銀行可以根據各業務、各項目的情況，加快債券和信用債的重組。目前，第 08 號法令已經為包括銀行在內的投資者規範並創建了一個機制來執行此操作。</span> <span>但對於已宣布因資不抵債而延遲支付本期債券利息的企業，如果不能找到改善流動性的解決方案，這些企業無法履行其他債務義務的可能性較高。</span> <strong><span>- 您如何評估債券到期時的償債壓力？</span></strong> <span>- Le Hong Khang 先生：2023 年到期或到期的非金融企業發行人的個別公司債券總價值估計為 235 萬億越南盾。</span> <span>其中，房地產企業的債券餘額約為 100 萬億越南盾。未來兩個季度到期的個別債券的未償還貸款總額將分別為第二季度和第三季度的 36.2 萬億越南盾和 35.4 萬億越南盾。</span> <span>這顯然是一個巨大的現金流壓力，尤其是在房地產、能源等債券餘額較大的行業以及建築、材料等部分房地產相關行業的低迷背景下。 </span> <span>我們希望當前的新政策，包括關於個人債券的第 08 號法令和政府最近發布的第 33 號決議，將成為為市場成員積極推動債券實施創造有利條件的基礎，實施債務重組活動，以及在房地產法律問題措施並行實施的情況下，攜手支持投資者獲得期限更長的新信貸來源。</span> <strong><span>- 您如何評價2023年企業債券市場的前景？</span></strong> <span>- Le Hong Khang先生：2023年一季度企業債市場持續淡靜，是從往年私募發債勢頭活躍的2022年下半年開始可以預見的。（佔公司債券市場 95% 以上的發行）來自房地產和能源企業。由於當前商業環境的不利發展，該群體在商業活動中面臨困難。此外，在個人投資者的興趣明顯低於以往的情況下，企業債的吸引力也大幅下降。</span> <span>但在現實中，食品、基礎設施建設等部分行業仍有不少發行批次的企業參與了信用評級或信用評估。這些發行的共同特點是，它們往往與龍頭企業有關聯，或有業務項目，資金使用計劃信息透明，部分有信用評級結果支持，或獨立信用評級。 </span> <span>此外，我們認為債券活動也將逐步重啟，作為對包括債券債務在內的一般債務再融資的解決方案。但是，這只能在新投資者，尤其是組織的參與下才能完成。目前，根據將於2023年初生效的新《保險業法》，保險機構不得以再融資為目的投資公司債券，因此債券需求將主要來自信貸機構。申請、其他國內外機構投資者，並可能是一個公共問題。 </span> <span>我們認為，債券市場將逐漸復蘇，但速度非常緩慢，並且在法律問題得到解決、信貸供應有選擇地開放以及企業接受房地產銷售折扣之前，預計不會出現房地產債券。市場復甦緩慢，但會深入。公司債券市場將面向機構投資者或真正專業的公司或個人投資者，他們了解業務並了解與所提供利率相關的風險。</span> <strong><span>- 您如何評價公司債券發行中信用評級的必要性？</span></strong> <span>- Le Hong Khang 先生：從事實來看，在成為債券發行慣例之前的強制信用評級 (SSR) 要求已被東南亞國家以及與越南具有類似債券市場結構的國家應用了幾十年，例如如馬來西亞、印度、泰國等。此外，僅在泰國，法規要求所有保險公司和養老基金只允許投資機構和機構投資信用評級債券。這也是泰國的個人投資者佔該市場流通債券價值的 40% 以上但沒有遇到與越南相同的問題的部分原因。 </span> <span>儘管不是萬能的魔杖可以解決資本市場的所有缺陷，但是，企業社會責任是市場長期可持續發展的重要基礎設施之一。</span> <span>CSR有助於減少資本市場參與者之間的信息不對稱，提供對債務工具發行人風險的深入分析。為了支持有效的資本調動，投資者需要更新他們對企業債務償還能力的評估，以及企業可能因環境和經營狀況而面臨的風險。對於企業而言，有必要透明地向投資者提供信息，以便快速、及時、合理地做出投資決策。作為中介的 CSR 將提供獨立的分析和評估，這將有助於減少這些信息不對稱的障礙，尤其是在業務條件和環境變化如今天一樣快的背景下</span> <span>此外，一個重要特徵是此類債券或債務工具的質量應在其整個生命週期至到期日期間通過信用評級進行評估，而不是僅在發行時根據招股說明書或發行計劃中的聲明信息進行評估。因為債券是一種期限很長、期限很長的投資產品，可以在二級市場發行和交易。 </span> <span>此外，由於商業條件和環境總是在變化，受客觀因素和外部環境的影響，在發佈時，信息過於陳舊。因此，機構投資者通過私募持有的信用評級對於更新企業的信用質量也具有重要作用。這是國際市場的慣例，信用評級的作用是有助於減少信息不對稱，幫助企業和投資者拉近距離，更好地了解彼此，並在未來更有信心地進行交易和風險管理。</span> </div> [/ihc-hide-content]
