財政部於9月中旬發布的68/2024/ TT-BTC通知，為取消預先融資要求鋪平了道路，這讓投資者想起了幾年前發生在沙烏地阿拉伯的故事。
這就是改革的故事，該改革導致沙烏地阿拉伯在富時羅素指數中獲得升級，並使這個中東國家成為富時新興市場指數的第五大市場。
升級之路的開始
2024年9月19日，財政部發布重要通知，取消預付金機制。那麼什麼是預籌資金以及為什麼這一步很重要？
預注金或預存款要求投資者在下訂單購買證券之前，其帳戶中有足夠的資金。
預付保證金要求外國投資者如果想快速抓住市場機會，就必須始終持有大量當地貨幣現金。這限制了外資投資基金靈活管理資本的能力。
想像一下，一家國際投資基金想要購買股票 A。如果訂單不符，股價暴漲，他們就被迫轉向其他股票。更糟的是，如果他們決定轉移到另一個市場，他們就必須再次兌換貨幣。這個過程不僅耗時，而且在兩端的轉換成本上「燒錢」。
因此，取消預融資對外國投資者來說就像脫掉「重甲」。他們的交易將變得更加靈活和高效，這將使越南市場在國際「巨頭」眼中更具吸引力。
許多越南證券公司興奮不已，認為這是越南被富時羅素升級為新興市場的重要一步。但這就足夠了嗎？為了回答這個問題，讓我們來看看沙烏地阿拉伯的故事——該國取消了預先融資要求和其他升級為新興市場地位的舉措。
沙烏地阿拉伯的升級之旅
沙烏地阿拉伯的旅程始於2016年，當時王儲穆罕默德·本·薩勒曼宣布了「願景2030」計畫——一項雄心勃勃的路線圖，旨在全面改造沙烏地阿拉伯經濟，其中對沙烏地阿拉伯經濟的升級發揮了關鍵作用。
2015年之前，沙烏地阿拉伯股市甚至比目前的越南股市還要嚴峻。它們不允許境外投資者參與、申請預融資且交易週期長於T+2。
但短短4年時間，也就是2015-2019年，沙烏地阿拉伯實施了一系列革命性改革：
- 2015年6月：應用合格境外投資者（QFI）標準投資股票市場。
- 2016年5月：宣布計劃設立獨立證券存管公司。
- 2017年1月：取消預先融資要求，放寬適用於外國投資者的規定，建立獨立的證券存管中心（ SDC ）。
- 2017年4月：實施T+2支付週期，部署融券業務。
- 2018年5月：成立中央清算中心（CCP）Muqassa，為未來衍生性商品的發展奠定基礎。
除了這些改革之外，沙烏地阿拉伯還積極提高透明度和公司治理。他們要求上市公司依照國際標準提供財務報告，加強對中小股東權利的保障。
沙烏地阿拉伯的努力很快就得到了認可。 2018年3月，富時羅素宣布決定將沙烏地阿拉伯市場從「前沿市場」升級為「二級新興市場」。隨後，2018年6月，MSCI也將沙烏地阿拉伯升級為新興市場。
「資本市場基礎設施的變化速度確實值得稱讚。 MSCI 和 FTSE 的升級是監管機構、Tadawul 交易所和授權合作夥伴 (AP) 在短時間內共同實現目標的典型例子。當然，如果沒有仔細的規劃、協商和密切協調，這是不可能做到的」——德意志銀行分析師在 2019 年的報告中寫道。
外資流入，市場繁榮
升級後，外資透過主動型基金、ETF等方式強勁流入沙烏地阿拉伯股市。
2019年前9個月，沙烏地阿拉伯吸引了約200億美元的外資進入股市。 2019年前7個月，外國投資者佔市場交易量的21%，相當於560億美元。
股市也明顯好轉，從2019年的不到8,000點漲到9,000多點。 400%。
沙烏地阿拉伯的故事為越南帶來了許多寶貴的教訓。這顯示全面、徹底、持續改革的重要性。取消預先融資是正確的一步，但越南仍有許多工作要做，以達到市場評級機構的標準，例如應用T+2。如果一切順利， ACB證券 （ACBS）預測越南最早將於 2025 年 3 月升級。
ACBS也表示 ，升級為新興市場將是越南股票市場被視為外國投資者可投資市場的重要里程碑。預計越南股票的比例將佔富時二級新興市場投資組合的0.7-0.9%左右，越南將吸引來自模擬指數ETF的500-6 億美元的資金流 ，更不用說主動型基金的資金流了。
