[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] 推薦：<strong>中性</strong> 1年目標價： <strong>34,500越南盾/股</strong> 增幅： <strong>+8.8%</strong> 目前價格（截至2023年11月16日）： <strong>31,700越南盾/股</strong> 我們維持對 TCB 股票的<strong>中性</strong>建議，儘管我們將 1 年期目標價下調至<strong>每股 34,500 越南盾</strong>（原為38,700 越南盾），因為我們對風險進行了10% 的折扣。銀行集中度風險並假設壞帳率增加較之前預測下調40個基點。 23 年第三季度，我們看到企業債券餘額較上一季持續成長 21%（即 8.5 兆越南盾）。同時，房地產行業的未償貸款仍有望比上一季成長 6.7%（即 14 兆越南盾）。我們並不認為銀行公司債券餘額的增加是一個正面的點。儘管該行設定了貸款結構多元化的目標，但實際上近年來房地產產業鏈的貸款比例不斷上升。截至 2023 年第三季末，ReCom（房地產、建築和建築材料）貸款佔該銀行信貸總額的 43%（2020 年為 32%）。 2023 年第三季的 PBT 整體符合我們 5.8 兆越南盾的預期。淨利差比率較好，但壞帳高於預期。具體來說，淨利差較上季改善43個基點，但零售和中小企業壞帳率迅速上升至2.5%（+50個基點）、2.5%（+50個基點）和2%，分別為2% （+70 個基點）。這兩個客戶群的壞帳率與2016-2017年期間相似。 2020 年前9 個月，TCB 的息稅前利潤(EBT) 為17.1 兆越南盾（佔銷售額下降17.8%），完成了該銀行年度股東大會設定的目標的78%，以及我們全年預期的73%。2023 年，我們調整了息稅前利潤(EBT)。對2023年和2024年的預測下降2%，至22.8萬億越南盾（佔總資產下降11%）和26.3萬億越南盾（佔資產成長15%），主要是由於我們假設壞帳可能會增加。 <strong>短期觀點：</strong>我們預期TCB 2023年第四季淨利將實現20%的成長，扭轉過去三個季度的下滑趨勢。然而，我們也注意到，第四季的成長也是由去年建立的低基數所推動的。 <strong>支持推薦的因素：</strong> TCB 贊助的房地產項目吸收率高於預期；投資銀行和銀行保險復甦優於預期。 <strong>建議的下行風險：</strong> TCB 贊助的房地產項目的吸收率低於預期；投資銀行和銀行保險的復甦不如預期。 <a href="https://vnstockwinner.com/wp-content/uploads/2023/11/TCB_2023.11.17_SSIResearch-1.pdf">TCB_2023.11.17_SSIResearch (1)</a> [/ihc-hide-content]
