除了市場估值因素不再具有真正吸引力外，國內ETF還存在其他困境。
經過一年的普遍繁榮，2023年上半年ETF的資金流向已出現明顯分化。雖然VNM ETF、富時越南ETF、富邦ETF等國外ETF仍然具有相當強勁的資金吸引力，但DCVFM VNDiamond ETF等典型的國內ETF 、DCVFM VN30 ETF、SSIAM VNFinLead ETF、KIM VNFinSelect ETF 都有些“喘不過氣來”。
DCVFM VNDiamond ETF 和 DCVFM VN30 ETF 半年後分別淨撤回 1,860 億盾和 1,660 億盾。這是相當令人驚訝的，因為DCVFM VNDiamond ETF去年曾是一個非常強大的外國投資吸引力，淨進入價值超過7萬億越南盾，在整個市場中排名第二。
與此同時，對於DCVFM VN30 ETF來說，資金回撤併不算太奇怪，該基金在2022年第四季度至2023年1月期間突然回籠資金之前有很長一段時間的淨回籠。這是外資大量湧入越南股市探底的時期，並拉動市場從長期底部快速復蘇。
模擬一籃子金融指數的兩隻基金SSIAM VNFinLead ETF和KIM VNFinSelect ETF並未退出，但淨退出金額也不大，分別為1,750億越南盾和1,230億越南盾。“菜鳥”MAFM VNDiamond ETF也僅淨賺950億，其中包括IPO吸引的資金540億。與此同時，通過其他國內ETF的資金流向也幾乎相當可觀，甚至一些基金如DCVFM VNMidcap和IPAAM VN100 ETF也未能吸引到資金。
在境內ETF現金流疲弱的背景下，今年前6個月境外ETF依然吸金強勁。VNM ETF 淨吸引了 7,626 萬美元（約 1.8 萬億越南盾），富時越南 ETF 淨吸引了 6,540 萬美元（約 1.5 萬億越南盾），富邦 ETF 也淨吸引了 5,620 萬美元（約 1.3 萬億越南盾）。不過，上述數值大部分集中在今年第一季度。
為什麼會出現矛盾呢？
事實上，估值是影響吸引境外現金流能力的重要因素。在去年年底的長期觸底期，外國投資者大力淨買入越南股票，從而促進了市場的快速復蘇。這種趨勢一直持續到今年頭幾個月，當時的估值水平雖然不算異常便宜，但也不算太高。
此外，國外ETF也有一些有趣的活動，例如VNM ETF重組投資組合，將指數改為“全”越南股票；富邦ETF也正在準備第五期增資，但上述活動結束後第二季度以來資金流入有所減弱，加上上市公司利潤連續2個季度負增長後市場估值也大幅上漲。
與此同時，對於國內ETF來說，除了市場估值因素不再具有真正的吸引力外，基金還面臨著其他困境。通常情況下，DCVFM VNDiamond ETF 的資產淨值達到了 18 萬億越南盾的上限，因此該基金無法進一步支付部分股份，因為該基金決定持有成分股的已發行股份總數不得超過 10%。
對於模擬金融指數的ETF（VNFinlead和VNFinSelect）來說，低信貸增長和對壞賬增加風險的擔憂顯著影響了銀行股的前景，並使兩隻基金難以吸引資金。其他小規模ETF並沒有真正有吸引力的投資組合，在吸引現金流方面沒有什麼區別。
越南股票仍然吸引外國投資者
在美聯儲貨幣政策雖然有所減弱但尚未逆轉的情況下，短期內資金回籠的壓力是不可避免的。不過，宏觀形勢穩定、上市公司韌性強，越南股市依然有亮點。
有評論稱，當越南市場經歷利潤下滑週期時，外國現金流有望回歸。Wi集團首席執行官Tran Ngoc Bau先生表示，利潤下降幅度可能較第二季度放緩，甚至部分行業有望再次開始小幅增長。這也是資本成本迅速下降並保持在較低水平的時期。這可能會支撐股市走勢並吸引外資回流。
Dragon Capital在最近的一份報告中顯示了這批外國資金對越南股市未來一段時間的樂觀態度。龍騰資本表示，復甦階段以4/5的正向變化標准開始，2023年是積累好股的一年。投資者應謹慎選擇好股票，並準備好在市場調整時利用機會進行投資。
此外，監管機構還在努力讓KRX交易系統投入運行。這可以看作是市場升級的前提。此次升級將有助於增強外國投資者對越南証券的信心，從而吸引國際資本流動。預計當市場升級時，將新購買35-40億美元的越南股票。國際資本流動一旦激活，將對整個市場產生非常積極的影響，尤其是在早期階段尤為明顯。
