[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] 推薦：<strong>中性</strong> 1年目標價： <strong>76,000越南盾/股</strong> 增幅： <strong>+19.3%</strong> 目前價格（截至2023年11月17日）： <strong>63,700越南盾/股</strong> SAB 宣布 2023 年第三季淨收入和淨利潤分別低於預期，為 7.4 兆越南盾（佔銷售額下降 14%）和 1 兆越南盾（佔銷售額下降 23%）。復甦並沒有像管理層預期的那樣發生，而100號令繼續減少了整個行業的消耗。 2023年前9個月累計，SAB公佈淨利潤總額為2.2萬億越南盾（佔總下降25.6%），距離2023年計劃仍有相當距離，分別完成了54%和57%的收入和淨利潤計劃。 <strong>公司受益於從高端產品轉變為大眾化產品的趨勢。</strong>該公司的西貢啤酒品牌仍然是大眾啤酒領域的領先品牌，而喜力或嘉士伯等競爭對手僅佔據很小的市場份額。然而，管理層預計，當國內經濟復甦時，產量將再次增加<strong>，預計最晚在2024 年下半年。儘管價格上漲，但由於原材料成本增加，2023 年第三季毛利率仍下降110 個基點SVCK 銷售額增加。</strong>廣告和促銷費用 (QCKM)/收入比率為 9.3%，而 2023 年第二季為 8.9%。隨著競爭對手增加支出以從中立客戶（對啤酒沒有特別偏好）中獲得市場份額，SAB 也不得不支出來保護市場份額。 對於2023年全年，我們將淨收入和淨利潤預測分別調整至30.5兆越南盾（佔銷售額下降13%）和4.4兆越南盾（佔銷售額下降21%），分別比之前低8 %和10%分別的估計主要是由於產量假設的向下修正（由於啤酒消費量的減少）。 2024年，我們預計淨收入和淨利潤將分別達到32.5兆越南盾（銷售額成長7%）和5兆越南盾（銷售額成長15%），分別比我們先前的預測低10%和低12%。我們假設2024 年消費量將小幅恢復GDP 的3%，因為平均售價較高，且第100 號法令繼續影響消費，使其無法恢復到經濟衰退前的水平。Covid 疫情（2018 年：35.9 兆越南盾， 2019 年：37.9 兆越南盾）。與 2023 年相比，管理層可能會更嚴格地控制廣告和促銷費用，以提高利潤率。 根據現金流量折現法和 23 倍本益比（上一份報告中的本益比為 24 倍），我們將 1 年期目標價下調至<strong>76,000 越南盾/股</strong>（原為 92,500 越南盾/股）。與目前價格相比，該股的成長潛力為 19.3%，我們將該股的評級從「跑贏大盤」下調至<strong>「中性</strong><strong>」</strong> 。 <strong>短期觀點：</strong> 2023年Q4，我們預期SAB將錄得svck營收-15%，但淨利將成長svck的2%，得益於2022年Q4利潤基數較低（受高投入影響）材料價格和QCKM成本）。 <strong>風險：</strong>原物料成本低於預期意味著機會；競爭激烈導致消費低於預期將是一個風險。<a href="https://vnstockwinner.com/wp-content/uploads/2023/11/SAB_2023.11.18_SSIResearch-1.pdf">SAB_2023.11.18_SSIResearch (1)</a> [/ihc-hide-content]
