[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="reg,2,4,5" ihc_mb_template="1" ] 推薦：<strong>正面</strong> 1年目標價： <strong>34,000越南盾/股</strong> 增加： <strong>+16%</strong> 目前價格（截至2023年11月21日）： <strong>29,300越南盾/股</strong> 事實上，STB 打算成為 Bamboo Airways（場外交易代碼：BAV）（一家正在進行重組的航空公司）的股東，這在該銀行尚未完成我的結構性項目時引發了對公司治理的一些擔憂。不過，我們仍然相信STB能夠在規定的期限前，特別是在2025年之前，徹底完成重組項目，這將有助於該行解決VAMC的5.9億股凍結問題。儘管我們維持對 STB 股票<strong>跑贏大盤的</strong>評級，但我們將 1 年目標價下調至<strong>34,000 越南盾/股</strong>（上漲潛力為 16%）。與我們先前的報告相比，目標價下調9.3%，旨在反映公司治理風險以及下調2024年獲利預測。 2023 年第三季度，STB 錄得稅前利潤2.1 兆越南盾（svck 成長36%），低於我們的預期，原因是淨利差大幅下降（與上一季相比為-78 個基點或-123 個基點） .svck基點）和非利息收入下降（svck下降16.8%）。由於 2023 年第三季 VAMC 債券撥備成本低於預期，信貸撥備減少 66%，僅為 5,000 億越南盾。因此，2023 年第三季的 VAMC 債券餘額為 3.9 兆越南盾。截至2023年第三季末，信貸較年初成長7.6%，存款較年初成長11.3%。 2023 年第三季壞帳率增至 2.2%（2023 年第二季為 1.8%）。 對於 2023 年，我們維持 9.5 兆越南盾的息稅前利潤預測（年增 50%），儘管調整了以下一些假設： <ul> <li>VAMC 債券撥備減少至 3.1 兆越南盾，而此前預計為 6 兆越南盾；</li> <li>2023 年將不會記錄從 VAMC 債券收回的債務（該金額僅在完全收回或撥備完成後才會確認），並且不會記錄因出售工業園區而撥回的撥備。</li> <li>由於高利率存款的影響持續時間長於預期，淨利差較先前預測下降13個基點至4%；</li> <li>由於銀行保險收入減少，淨費用收入較先前預測下降 5.4%，至 2.9 兆越南盾；和</li> <li>營運成本得到更好的控制（與先前的估計相比為-3%）。</li> </ul> 2024 年，我們預計 EBT 將達到 12.7 兆越南盾（年成長 33.5%），比我們先前的估計低 16.6%： <ul> <li>我們預計 Phong Phu 工業園區將於 2024 年而不是 2023 年出售，幫助 STB 扭轉撥備 1.6 兆越南盾（如表 5），而不是先前預期的 3.2 兆越南盾。</li> <li>我們也為 VAMC 債券撥備了 2.9 兆越南盾，並為 2024 年銀行收回了 2 兆越南盾的 VAMC 債務；和</li> <li>淨利差較先前預測下降2個基點至4.10%。</li> </ul> <strong>短期觀點：</strong>由於淨利差復甦以及信貸準備金較 2022 年第四季減少，我們預計 2023 年第四季息稅前利潤將達到 2.7 兆越南盾（佔 GDP 的 40.5%）。 <strong>支持該建議的因素：</strong> <ul> <li>信貸需求高於預期；和</li> <li>NIM 強勁復甦。</li> </ul> <strong>降低推薦風險：</strong> <ul> <li>重組計劃花費的時間比預期要長；和</li> <li>壞帳形成率高於預期。</li> <li><a href="https://vnstockwinner.com/wp-content/uploads/2023/11/STB_2023.11.22_SSIResearch-1.pdf">STB_2023.11.22_SSIResearch (1)</a></li> </ul> [/ihc-hide-content]
