元大證券認為，倉儲物流及維修業務估值處於吸引水平，航空業務仍需較長時間復甦。
元大證券在近期發布的產業分析報告中表示，航空業經歷了困難時期。元大的論點包括：
首先，2024年油價維持穩定。在供需赤字期間，石油價格幾乎總是傾向於上漲。
預計 2024 年 OECD 和美國的石油庫存將持平。
根據EIA 2024年4月預測數據，2024年第二季平均油價為90美元/桶，2024年全年平均油價為89美元/桶。由於油價穩定維持在90美元/桶左右，高於2023年平均水平，因此不會對航空業的利潤率造成太大壓力。儘管仍有必要監測可能導致油價上漲超出預期的其他地緣政治因素。
二是旅遊和貨運需求持續復甦。國際遊客人數維持復甦勢頭，航空旅行呈現成長趨勢。 2023年，赴越南旅遊的國際旅客量將比2022年增加3.4倍，相當於新冠疫情爆發前水準的70%。
2024年前3個月，將持續維持高速成長勢頭，達到400萬人次，較去年同期成長72%。此外，航空旅行的趨勢較疫情前有所增加，2022-2023年航空旅行率為87%-89%，遠高於2019年的80%。
預計2024年底，中國遊客數量將恢復至疫情前水準。然而，從2023年初至今，中國赴越南遊客人數大幅增加，2024年前3個月佔19.2%。
雖然國際遊客人數仍處於復甦之路，但國內遊客人數已在 2023 年恢復到 7% 的增長，相當於新冠疫情前 6%-9% 的年增長率。
2024年Q1國內遊客人數達3,000萬人次，成長9%。元大預計，由於夏季旅遊需求旺盛，且2022年第二季度和2023年第二季度國內遊客人數均有所增加，預計國內遊客人數將在2024年第二季度和第三季度繼續強勁增長，然後在年底降溫。
2023年航空貨運量較2022年下降9.3%，相當於疫情前一年的87.3%。隨著主要經濟體普遍復甦，需求回升，2024年貨運產出將恢復較好。
三是提高國內機票最高限價。交通部34號文對17號文關於調整提高機票價格的多項條款進行了補充，自2024年3月1日起施行。
適用於基本經濟艙旅客的最高限價不包含：增值稅；代表提供旅客航站服務和保全服務的企業所收取的收入，例如旅客服務費、保全費和行李費；含附加項目的服務價格。
《通知》為航空公司抵銷投入成本，特別是燃油價格創造了條件。這也給航空公司調整國內航線票價的空間。然而，航空公司必須平衡機票價格，以確保營運效率和客戶利益。因此，門票價格仍將遵循市場機制。
第四，龍城機場的長期前景。隆城國際機場的總容量為每年1億旅客和每年500萬噸貨物。這將改善新山一國際機場的超載情況，80%的國際航班和12%的國內航班將轉移到LTA，從長遠來看，有利於航空公司和ACV 。本項目分為3期。其中第一期旅客吞吐量2,500萬人次/年，貨運站2座，貨物吞吐量120萬噸/年。
估值方面，元大表示，航空服務業估值仍為 EV/EBITDA 39.x，遠高於 2018-2019 年期間，而倉儲、物流及 EV 維修 /EBITDA 則處於疫情前水準約15.x。
在旅遊需求復甦的預期下，元大證券認為倉儲物流及維修業務估值處於吸引水平，航空業務仍需較長時間復甦。
