能源行業動態 – 國內勘探和生產將進入新周期

我們認為，國內勘探和生產（E&P）活動將從 2024 年開始恢復。我們估計 2023-2033 年國內勘探和生產支出總額為 140 億美元，相當於平均支出約 14 億美元/年。這是2016-2022年期間總投資資本的兩倍，相當於2010-2015年高峰期總投資資本的約80%。這筆支出用於超級項目 Block B – O Mon、Su Tu Trang 氣田 – 2B 期和 Camel Vang 油田等項目。

我們將B 區塊項目的預計潛在工作量（包括基本建設和運營成本）從90 億美元增加到140 億美元，主要是因為我們將基本建設資金用於2029 年至2041 年期間建設42 口第一口鑽井平台（ 42 億美元）納入估算。我們預計 B 區塊將於 2023 年底或 2024 年上半年收到最終投資決定（FID）（晚於工貿部的最新計劃，即 2023 年中期），天然氣價格為 13 年-14 美元/百萬BTU 。

期待已久的 B 區項目將使 PVS、PVD、GAS 和 PVB 受益。我們目前對 PVS、PVD 和 GAS 進行了概述（目標價格分別為 VND38,000/股、VND30,000/股和 VND106,400/股）。同時，我們不對越南石油天然氣管道塗層股份公司（HNX：PVB）進行評級。PVS 將是 B 區塊項目的最早受益者，在 2024 年至 2050 年期間，機械和建築合同的潛在收入和淨利潤分別至少為 59 億美元和 3.24 億美元。 浮動油庫建設和租賃（FSO） ） 。我們預計 PVD ​​將獲得價值 20 億美元的鑽井和油井相關服務合同，相當於 2026 年至 2050 年期間的 NPAT 2.67 億美元。GAS 是受益最大的公司，2027-2050 年期間收入和潛在稅後利潤分別達到 36 億美元和 21 億美元。

我們將 PVD ​​的目標價格上調 15% 至 30,000 越南盾/股，並維持我們的概覽推薦。我們較高的價格目標主要是由於我們將最終增長率假設從 0.5% 提高至 2.0%，以反映 B 區項目的長期潛力。我們預計 PVD ​​能夠提供 2 座自升式鑽井平台和鑽井B 區服務，在2026-2027 年期間產生4400 萬美元的EAT（扣除PVD ​​股東利益後約16% 的NPAT）。我們維持 PVS 和 GAS 的預測和目標價格不變；然而，由於2023 年第2 季度的積極初步業績（扣除NPAT 後的收益），我們認為由於B 區第2 階段和GAS 項目的潛力，我們對PVS 的預測有可能上調。投資者報告2023 年上半年完成了53%我們的全年 NPAT 預測。

風險：最終投資決定延遲公佈；地緣政治風險；較低的石油價格。

圖1：受益於Block B項目的股份

資料來源：Fiinpro、Vietcap（等級 = 無評級；更新於 07/21/2023）

圖 2：估值摘要（基於報告收益）