SSI證券剛發布了一份分析越南乳製品股份公司VNM股票前景的報告。
根據Vinamilk領導分享，2024年前4個月，該業務收入比去年同期增長4%（其中出口增長16%），特別是僅4月份就錄得增長10% .此前，VNM公佈了2024年第一季業績，收入和稅後利潤分別增長1.4%（達14.1兆越南盾）和15.8%（達2.2兆越南盾）。
第一季度，由於煉乳、飲用/食用優格（均達到兩位數成長）和堅果奶（成長 70%）的成長，國內銷量成長了 2%。此外，自去年9月推出新液態奶包裝以來，該產品組的國內市佔率增加了約3%。相較之下，由於出生率較低、嬰兒偏好母乳以及轉向即用配方奶粉，嬰兒配方奶粉群體仍在下降。
另一個亮點是， VNM直接面向消費者的管道（包括乳品店和電子商務）的收入預計將強勁增長，儘管絕對值仍然較低（僅貢獻總收入的 7-8% 左右）。
由於VNM推出了更多創新產品（例如針對中國市場的榴槤口味優格），出口收入同期成長5.9%（達到1.3兆越南盾） 。此外，隨著品牌變得更加值得信賴，海外子公司的收入整體成長了9.6%。
由於原物料價格下降，VNM 2024年第一季的毛利率年增311個基點，較2023年增加123個基點。與 2023 年相比，SG&A/收入比率增加了 20 個基點，新的行銷活動旨在實現既定的收入計劃。由於原料價格穩定，VNM今年鎖定了一些乳製品原料的價格更長（全脂奶粉和脫脂奶粉進口至 2024 年第四季度，國內供應和包裝至 2024 年 11 月/12 月）。
新項目方面，牛肉生產聯合體（ VNM 、Vilico和Sojitz子公司的合資項目）正在實施中，將於2024年下半年開始運作。該產品將與進口牛肉市場（預計價值2億美元）和20億美元的牛肉市場競爭。然而，SSI並未在預測模型中考慮這項業務活動。
興安乳製品廠將於2024年6月及7月動工。這是北方第四大工廠（越南全國有14家工廠），有助於支持北寧省產能過剩的工廠。該公司還預計，由於產能擴張，將更深入滲透到北方市場。
綜合上述實際情況，SSI對VNM的成長率持謹慎樂觀態度，該公司在過去3季的表現優於國內乳製品產業。
SSI認為，在經歷了長期有限或負成長（2021-2023 年）後，VNM已積極尋求新的成長策略，例如改變其品牌識別以增加現有產品的市場份額；推出針對新客戶和年輕消費者的新產品（如健康飲品、清涼牛肉）；探索新的出口收入來源（例如擴大市場、與其他全球乳製品公司合作）。
SSI將2024年VNM的淨收入預測維持在63.7兆越南盾（比2023年增加6%）和10.1兆越南盾（成長12%）。該分析師也對VNM克服困難的成長能力持樂觀態度，假設原物料價格將下降，重組努力將提高利潤。
由於同期較低的利率環境導致財務收入可能減少，預計銷售費用/收入比率將保持在21.5%左右，以支持業務發展活動（例如改變品牌形象、發展電子商務業務） 。
SSI預測， 2025年，假設消費將更加穩定地復甦且全球牛奶價格保持在2024年左右的水平， VNM的收入和利潤將分別增長6%（達到67.5萬億越南盾）和7.5%（達到11萬億越南盾）。
此外，根據SSI稱，由於沒有外資持股限制和高流動性，VNM將受益於富時羅素對越南股市的升級。
VNM股票的2024 年本益比為 16 倍，低於 18 倍的 3 年平均本益比。從短期來看，SSI預測，得益於同期毛利率持續改善， VNM 2024年第二季淨利將達到兩位數成長。
過去1年VNM股價走勢
