| Dabaco 越南集團股份公司 (DBC) | 商務訪問報告 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
– 2023年上半年，DBC的收入同比下降0.5%，而NPAT下降至61億越南盾（同比-73.4%），主要是由於2023年第一季度生豬價格暴跌、飼料成本下降導致經營活動無效。高，利息成本增加。
– 2023年第二季度，由於生豬價格自2023年3月開始回升，以及佔地4.1公頃的Parkview住宅項目為公司整體貢獻了1,500億越南盾，DBC的PAT再次增長至3,270億越南盾。淨利。
– 我們預計DBC將利用生豬價格上漲的趨勢，積極擴大生豬存欄量。2023年，公司多個新生豬養殖項目將投產。
– DBC 的非洲豬瘟 (ASF) 疫苗工廠預計將於 2023 年第四季度投入量產。
– DBC 目前的往績市盈率為 47.0 倍，比 2019 年同行業公司的平均水平高出 209% 15.2倍。
– 主要風險：（1）廉價走私豬肉影響生豬價格；(2)槓桿率高。
DBC的3F（飼料-農場-食品）業務受益於畜牧業的複蘇。截至2023年8月底，越南生豬價格較2023年3月底49,000越南盾/公斤的底部上漲了16%。我們預計2023年下半年生豬價格上漲的驅動因素是（1）2022年底和2023年初飼料成本高企和生豬價格低迷導致全國生豬存欄量暫時下降，導致生豬價格上漲。農民害怕補充牛群；（2）隨著通脹壓力減弱以及旅遊和酒店業持續復甦，豬肉消費逐漸增加；（3）中國市場生豬價格上漲趨勢的積極影響。由於公司近期努力擴大養殖能力，我們預計 DBC 將受益於 2023 年下半年生豬價格上漲。2023 年第二季度，DBC 在清化省開設了迄今為止最大的農場，將產能提高至 78,000 噸/年（同比增長 30%）。除了，截至2023年8月底，玉米、大豆和小麥等主要動物飼料原料的價格較2023年第一季度的峰值下降了15%-30%。這一下降主要是由於有利的天氣和主要出口市場農業面積的擴大。我們預測，動物飼料原材料價格將在 2023 年下半年和整個 2024 年繼續波動。這一趨勢預計將提高 DBC 動物飼料部門的毛利率，特別是因為 DBC 60% 的原材料依賴進口。動物飼料生產。
DBC 將 ASF 疫苗商業化。2023年4月，DBC完成了最後階段的測試，所有接種疫苗的豬都顯示出抗體反應。該公司的非洲豬瘟疫苗工廠將於2023年第四季度末準備好大規模生產，DBC的目標是將這種疫苗出口到主要養豬國家。我們相信，該疫苗的成功商業化可以為DBC帶來中長期大量且穩定的收入來源。
