VN-Index 目前的交易價格低於 10 年平均市盈率，為 2024 年下半年的上漲動力創造了更多空間，但市場需要新的故事來獲得動力…
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隨著1月Vn指數下跌1.3個百分點，市場流動性大幅減少。然而，這並不是一個問題，因為需求仍然相對較好地吸收了銷售供應。在評論7月的市場前景時，Mirae Asset認為VN-Index仍有機會上漲至1,340點。
流動性低但需求非常強勁
儘管市場在6月份錄得顯著的獲利回吐壓力，但Mirae Asset認為，當每個會話的平均匹配交易額較上月增長5％，達到19.79萬億越南盾時，需求逐漸佔據主導地位，而當月總交易量比上月下降8.7%。這反映出大部分拋售力量已被相對較好地吸收。
6 月份，國內機構投資者重新淨買進 1.01 兆越南盾，部分扭轉了年初至今 3.91 兆越南盾的累積淨賣出部位。值得注意的是，該群體在 6 月第 2 週和第 4 週是淨買家，而越南指數則連續三週下跌。
此外，抑制下行趨勢的關鍵資金流仍來自國內個人投資者的強勁需求，該族群上個月淨買入15.58兆越南盾，從年初至今累計淨買入55.95兆越南盾。
這與外國投資者維持淨拋售鏈的事實仍然相反，6月份拋售16.59萬億越盾，從年初至今累計拋售52.04萬億越盾，將淨拋售趨勢延續到連續15個月，除了2024 年1 月，小額淨買入額為1,850 億越南盾。
另一方面，ETF連續第八個月淨回籠，5月份淨回籠總額為-1.051億美元，使年初以來的淨回籠總額截至6月28日達到-5.694億美元。大部分淨提款來自 Fubon FTSE（-4,490 萬美元）、DCVMVVN Diamond（-4220 萬美元）、Xtrackers FTSE Vietnam（-720 萬美元）、VanEck Vietnam（-5, 200 萬美元）和 SSIAM VNFinLead （-460萬美元）；完全壓倒了 Kim Growth VN30 的買入量（+510 萬美元）——值得注意的是，該 ETF 已連續三個月連續買入。
儘管銀行集團表現不佳，越南指數仍有機會升至 1,340 點
VN-Index 目前的交易價格低於 10 年平均市盈率，為 2024 年下半年的上漲動力創造了更多空間。
然而，VN-Index 仍可能維持上升趨勢，目標區間為 1,320 – 1,340 點，對應 10 年平均本益比；儘管成長背後的驅動力預計將減弱，但價格走勢可能會大幅波動，從而導致橫向波動和累積的周期。
預計這種趨勢將持續到7月中旬，屆時市場將進入資訊空白期，在第二季業績報告季之前，一般交易心理會有些謹慎。
市場缺乏強勁漲幅很大程度上是受到銀行和房地產行業大盤股交易表現疲軟的影響。
儘管其他行業群體的前景可能更為樂觀，但與銀行業和房地產業高達51%的市值比例相比，這些行業群體的整體影響仍然有限。具體來說，銀行業雖然在6月上半月信貸增速加速至2023年底的3.79%，較5月底的2.41%有所改善，但這種發展將很難反映在第二季的利潤。
另一方面，在等待有關《2024年土地法》、《2023年住房法》和《2023年房地產商業法》這三項重要法律的儘早實施的更明確信息的過程中，房地產行業的前景並沒有真正改善。
信貸發出許多正面訊號
2024年下半年需要關注的關鍵因素包括信貸成長：目前的貸款利率並不是2024年上半年信貸成長的主要障礙。
相反，更嚴峻的問題是信貸需求，因為銀行面臨兩難：消費者和企業認為經濟不夠強勁，無法為消費和投資提供新貸款；商業銀行面臨壞帳上升的壓力，難以放鬆貸款條件。
然而，預計 2024 年下半年信貸成長將加速，這將由以下因素推動： 製造業出現復甦跡象，從 5 月開始原材料進口增加即可看出；越南貨幣信貸政策持續寬鬆以支持經濟復甦。
此外，商業銀行在2024年上半年透過公司債積極籌集資金，銀行透過債券籌集的資金總額超過100兆越南盾，而總市值為140兆越南盾。同時，中小商業銀行自5月初以來紛紛調漲存款利率，反映出對2024年下半年更樂觀的展望。
儘管四大銀行並未大幅提高存款利率，但國家銀行提高OMO和RRP利率的影響正在逐漸影響越南的利率格局。
透過存款證調動短期資本或透過債券調動長期資本，將為增加即將開展的貸款活動所需的資本提供適當的緩衝，並降低中長期貸款的短期資本比率（SFL率）。 1 日生效的SFL 費率上限30% 相比，2024 年4 月全系統費率仍維持在40% 以上。
然而，四大銀行以外的主要銀行的SFL 比率已降至30% 以下，TCB 在2024 年第一季的記錄為25%，而2023 年第一季為33.5%），並且準備實施巴塞爾III 標準以提高資本和風險管理能力。
出口與進口：作為2024年GDP成長的主要驅動力，出口預計將在未來幾個月恢復成長勢頭，受5月份以來原材料進口增加的推動（增速高於去年同期17.3%的增速） 2024 年上半年），這可能會促進接下來幾個月的出口。
公共投資：儘管上半年起步緩慢，國家預算投資僅佔整體計畫的27.51%，僅佔總理2024年撥款計畫的29.39%，但未來資產預計公共投資撥付進度將未來幾個月將顯著加速。
