如果僅從訂單匹配來看，Vinamilk是證券交易所淨售出最多的股票，自年初以來累計價值超過2.5萬億盾。
經過長時間的近乎“安靜的沉默”後，Vinamilk 股票（VNM）突然以令人興奮的交易再次引起人們的關注。6月初以來，流動性明顯改善，尤其是在成功“測試”雙底格局之後。突如其來的交易甚至將乳業龍頭股的流動性推升至新高。
充沛的現金流很快使VNM股價從一年低點升至兩個月高點。主要動力來自國內投資者，而國外投資者淨拋售力度突然加大。
自6月初以來，外國投資者已淨賣出該股票近1.5萬億盾，是上個月的兩倍。這是 Vinamilk 自 2022 年初至今記錄的最大單月淨銷售額。如果境外投資者來不及“掉頭”，這隻股票將出現連續第5個月的淨拋售。
6月份外國投資者的強勁拋售將年初以來VNM股票的累計淨拋售金額推高至超過2.5萬億盾。如果單算撮合的話，乳業龍頭股也是全場成交最多的個股。淨拋售壓力可能會影響 VNM 的複蘇，因為外國投資者仍持有該國約 60% 的股份。
事實上，Vinamilk曾長期是證券交易所市值最高的企業，深受外國投資者追捧。但繁榮期過後，利潤增長問題帶來諸多挑戰，導致乳業龍頭股在外資眼中的吸引力逐漸下降。
近5年來，Vinamilk的利潤明顯放緩，甚至出現負增長。VNM股票也不再是傾向於純粹金融投資的外國機構的首選。該股很少出現在Dragon Capital、VinaCapital、Pyn Elite Fund等大型活躍外資基金的排行榜中。
儘管20大股東名單中仍大部分是外國機構，但大部分股權掌握在兩家機構手中，即泰國億萬富翁Charoen Sirivadhanabhakdi的Frazer and Neave (F&N)集團和Jardine Cycle & Carriage (JC&C)的Platinum Victory Pte. ）。兩位股東均長期持有Vinamilk股份，其目的並非單純的財務投資。
毫不掩飾增加持股甚至主導地位的野心，這兩個組織很可能是為了獲得國家股東手中的大量股份，然後才考慮在互聯網上收集“零股”。這在一定程度上使得 VNM 上的國外交易並不令人興奮。
截至2022年底Vinamilk 20大股東名單。資料來源：VNM年度報告
競爭激烈，挑戰重重
最近強勁復甦，但預計 Vinamilk 尋找高峰期的道路將面臨許多挑戰。牛奶在越南被認為是必需食品，尤其是對於嬰幼兒來說，但隨著收入下降，消費者對價格變得越來越敏感。通貨膨脹和成本上漲也加大了消費者支出的壓力。
儘管 Vinamilk 繼續引領越南飲用奶市場，但它面臨著日益激烈的競爭，並且在過去一年中似乎正在失去市場份額。必須創新和改進以及擴大分銷覆蓋範圍和品牌認知度將增加營銷和廣告成本。
據 SSI Research 稱，為了保護市場份額，Vinamilk 進行了 (i) 對主要產品線進行審查，以提高質量和包裝；（ii）研發新產品（2023年第一季度新產品4個）；(iii) 與6家國際營養品公司合作開發嬰兒配方奶粉產品。
該分析部門評估，與跨國公司的合作將為Vinamilk帶來光明的中期前景。不過，由於目前消費者的購買力仍然較弱，因此該業務尚未專注於高端產品。同時，TH Milk專注於高端市場，近年來在國內生產商中獲得了最大的市場份額。
另一方面，利潤率面臨的挑戰可能來自：高成本的進口原奶庫存以及進口原奶、包裝和原料的通脹壓力。去年，Vinamilk以接近峰值的價格積累了大量原材料，而最近幾個季度的銷售低於預期，迫使該公司使用長期的高成本庫存。不過，Vinamilk 預計進口原奶價格下降將對其 2023 年第 3-23 季度的毛利率產生積極影響。
SSI Research 將毛利率預期下調了 30 個基點，以反映進口原奶減少的緩慢影響，同時增加融資成本和銷售管理費用，以反映在激烈競爭的情況下支出增加。相應地，該分析還將Vinamilk 2023年淨利潤預測下調至9.2萬億美元（+7.3% svck）。
