[ihc-hide-content ihc_mb_type="show" ihc_mb_who="2,4,5" ihc_mb_template="1" ] <div class="sharemxh share"> <div class="af-tts1"> <div class="embed-tts" data-newsid="188250917223308159" data-distributiondate="2025/09/18" data-namespace="cafef"> <div class="audioplayer" data-file="https://tts.mediacdn.vn/2025/09/18/cafef-nu-188250917223308159.m4a" data-id="188250917223308159" data-voice="Nữ miền Bắc"> <div id="streamid_188250917223308159" class="videoNewsPlayer streamid_188250917223308159-dimensions audioSwitchVoicePlayer-pc AudioSwitchVoice audioSwitchVoicePlayer default-skin player-user-inactive" lang="zh-tw" tabindex="-1" role="region" aria-label="音訊播放器" data-role="audio-player"> <div class="audioSwitchVoicePlayer-area-control"> <div id="context-stats" class=" paused user-inactive" tabindex="-1" role="region" aria-label="影片播放器"> <div class="AudioSwitchVoice-controlbar"> <div class="overlay2"> <div class="overlayAccentRead"> <div class="overlayVoice"> <div class="iconAccentRead"><span style="color: #1d1f20; font-size: 1.953em; font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, 'Segoe UI', Roboto, Oxygen-Sans, Ubuntu, Cantarell, 'Helvetica Neue', sans-serif;">根據BSC統計，已出現過5次“海嘯浪潮”，每次週期都有不同的細微差別，清晰地反映了每個時期的經濟背景和政策走向。</span></div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> <div class="media VCSortableInPreviewMode"><img title="" src="https://cafefcdn.com/thumb_w/640/203337114487263232/2025/9/17/avatar1758123148603-1758123158346893685314.jpg" alt="" data-role="cover" /></div> <div id="ContentFirstFull" class="clearfix news-content contentdetail" data-field="body" data-role="content"> <div class="maincontent"> <span dir="auto">8月份，股市延續上漲趨勢。 BIDV </span><b><span dir="auto">證券（BSC） </span></b><span dir="auto">近期發布的策略報告 稱，從2025年4月至今，越南指數在約20週內上漲了55%以上，僅經歷了2%的小幅回檔。</span> <span dir="auto">如果我們回顧越南股市週期性的發展歷程，就會發現每一次「海嘯」都有其獨特的印記。典型的是 </span><b><span dir="auto">2005-2007年 </span></b><span dir="auto">，VN-Index在74週內上漲了346%，市盈率從26.37開始，最高達到49.82，體現出極強的興奮性，浪潮中期也出現了最強的回調，跌幅接近37%，隨後持續上漲。</span> <span dir="auto">第二波發生在 </span><b><span dir="auto">2009年2月至10月 </span></b><span dir="auto">，市場突然出現強勁復甦，短短半年多時漲幅超過165%。</span> <span dir="auto">第三波發生在 </span><b><span dir="auto">2016年至2018年期間 </span></b><span dir="auto">，該指數在約兩年內上漲了130％以上，流動性顯著改善，平均每場交易額超過38,000億美元。</span> <figure class="VCSortableInPreviewMode noCaption"> <div><img class="" title="回顧越南股市的「海嘯式」成長—圖1。" src="https://cafefcdn.com/203337114487263232/2025/9/17/screenshot-2025-09-16-170206-1758123149747-1758123149963322067689.png" alt="回顧越南股市的「海嘯式」成長—圖1。" width="" height="" data-original="https://cafefcdn.com/203337114487263232/2025/9/17/screenshot-2025-09-16-170206-1758123149747-1758123149963322067689.png" /></div></figure> <b><span dir="auto">2020年至2022年期間 </span></b><span dir="auto">， 越南股市在新冠疫情後經歷了一波強勁成長。不到兩年的時間裡，指數上漲超過131%，流動性達到每交易日超過10兆越南盾的紀錄，反映了個人投資者的新增現金流。然而，在市場繁榮的頂峰之後，市場經歷了深度回調，漲幅從12%降至14%。</span> <span dir="auto">目前， </span><b><span dir="auto">自2025年4月以來 </span></b><span dir="auto">，市場似乎正進入第五次「海嘯」。在短短約20週內，越南指數上漲超過55%，成長遠超以往週期。流動性躍升至創紀錄水平，平均每場交易超過30兆越南盾，顯示出金流的強勁參與。</span> <span dir="auto">值得注意的是，目前的本益比估值水準仍然適中，遠低於前幾個週期的峰值。</span> <b><span dir="auto">成長週期中的宏觀背景</span></b> <div class="h-show-pc"> <div class="c-banner"> <div class="c-banner-item is-custom-size"> <div class="c-banner-item__inner"> <div class="c-banner-item__box"></div> </div> </div> </div> </div> <div id="admzone500998"> <div id="zone-500998"> <div id="share-jtgyrif3"> <div id="placement-568127"> <div id="banner-500998-568134"> <div id="slot-1-500998-568134"> <div id="ssppagebid_1852"> <div id="adnzone_516419" class="banner0" data-ssp="sspbid_4072" data-admssprqid="0117bfbp6ee6003" data-location="5" data-width="undefined" data-height="undefined"> <div></div> <div class="closeButton"> <div></div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> <div class="h-show-mobile"> <div class=""> <div class="c-banner"> <div class="c-banner-item is-custom-size"> <div class="c-banner-item__inner"> <div class="c-banner-item__box"></div> </div> </div> </div> </div> </div> <span dir="auto">BSC證券的數據顯示， </span><b><span dir="auto">2005年至2007年 </span></b><span dir="auto">是越南經濟強勁成長的時期，GDP年平均成長率超過7%。通貨膨脹率也相當高，CPI年平均成長率超過8%，信貸成長強勁，年平均成長率超過30%。</span> <span dir="auto">此時的貨幣政策偏緊，基準利率約6.3%。此外，財政政策偏擴張，公共支出大幅增加，導致預算赤字不斷擴大。</span> <figure class="VCSortableInPreviewMode noCaption"> <div><img class="" title="回顧越南股市的「海嘯式」成長—圖2。" src="https://cafefcdn.com/203337114487263232/2025/9/17/screenshot-2025-09-16-173713-1758123150560-17581231583741153234240.png" alt="回顧越南股市的「海嘯式」成長—圖2。" width="" height="" data-original="https://cafefcdn.com/203337114487263232/2025/9/17/screenshot-2025-09-16-173713-1758123150560-17581231583741153234240.png" /></div></figure> <p data-end="1304" data-start="754"><b><span dir="auto">2009年 </span></b><span dir="auto">全球金融危機 爆發 後，越南GDP成長放緩，僅成長約5.4%。消費者物價指數（CPI）也降至6.99%，低於前期水準。為了應對危機，政府推出了一項規模約145.6兆越南盾的巨額財政刺激計劃，相當於GDP的近7%，旨在為經濟注入資金。短短一年內，信貸成長率就超過了37%。基準利率下調至7.46%。</span></p> <b><span dir="auto">2016-2018年期間 </span></b><span dir="auto">， 宏觀環境更加穩定。 GDP維持年均7%左右的穩定成長，通膨率（CPI）平均略高於3%。信貸成長溫和，年均約為15.7%，遠低於2005-2007年期間的水準。貨幣政策寬鬆，基準利率約6.38%。同時，財政政策也採取了收緊和調控措施：增加預算收入（稅收），減少醫療和教育的常規支出。得益於此，經濟運作較為平衡，並推動了股市的持續上漲。</span> <span dir="auto">其次， </span><b><span dir="auto">2020-2022年的 </span></b><span dir="auto">「海嘯」 週期與新冠疫情相關。 GDP年均成長率略高於4.6%，遠低於以往。 CPI年均成長率約2.7%，相對穩定。政府實施了擴張性財政政策以支持經濟：減稅降費、延期納稅，以及2022年總額達350兆越南盾的刺激計畫。信貸成長強勁，年均成長率超過13%。</span> <span dir="auto">貨幣政策每年都會變化：最初強勢寬鬆，然後逐步收緊以控制通膨。這是新冠疫情后股市暴漲的“基石”，但也為政策逆轉留下了調整的壓力。</span> <span dir="auto">目前 ，宏觀經濟情勢更加明朗。 2025年上半年GDP成長率達7.52%，遠高於近年來的成長速度。 CPI維持穩定在3.27%左右。光是上半年信貸成長就接近10%，反映出強勁的資本流入經濟</span><b><span dir="auto"> 。</span></b> <span dir="auto">貨幣政策處於適度寬鬆狀態，基準利率在4.5%左右，顯著低於前期水準。財政政策也遵循有節制的擴張性方向：減稅、擴大收入基礎，並專注於增加對基礎設施、數位經濟和綠色轉型的公共投資。這是催生股市第五次「海嘯」的重要宏觀基礎。</span> </div> <div id="admzonel1epqex5" class="pushed"> <div id="zone-l1epqex5"> <div id="share-l1epqexm"> <div id="placement-l1epzotx"> <div id="banner-l1epqex5-l1epzoum"> <div id="slot-1-l1epqex5-l1epzoum"> <div id="ssppagebid_12134"></div> </div> </div> </div> </div> </div> <div id="zone-l1epqex5-1758159559024168942"> <div id="share-l1epqexm"> <div id="placement-l1epzotx"> <div id="banner-l1epqex5-l1epzoum"> <div id="slot-1-l1epqex5-l1epzoum"> <div id="ssppagebid_12134"></div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> </div> [/ihc-hide-content]
