在前幾年巨量企業債發行的到期高峰尚存、不少企業過去一段時間以及未來一段時期到期前回購壓力依然存在的情況下，企業債市場的韌性就顯得更加重要和緊迫。
繁榮的標誌？
2023年前6個月成功發行的企業債券（企業債券）總價值超過48.8萬億越南盾，同比大幅下降73%；其中，私募發行額為427,870億盾，下降75.6%；公開發行額為59,000億盾，下降15.9%。
值得注意的是，繼3月（即第08/2023號法令發布後）多次發行價值超過26.4萬億越南盾的高額債券後，2023年第二季度的企業債券發行活動再次平靜。
具體而言，2023年第二季度，國內企業債券成功發行29筆，發行總額約192,810億越盾，較2023年第一季度下降34.4%，同比大幅下降83.1%。其中，房地產是2023年第二季度公司債券發行比例最大的行業群體，佔發行總額的34.9%以上。其次是銀行集團佔發行總額的29%，多行業集團和物流集團分別佔發行總額的10.4%和8.5%，其他行業佔發行總額的17.2%。
“根據VBMA的數據，截至二季度末公司債券未償貸款僅佔整個經濟未償貸款總額的9.4%，較2022年底下降2.6%。雖然佔比較小，但公司債券市場的動盪仍會顯著影響其他地區的現金流，對銀行體係其他貸款質量產生不利影響。”
分析人士表示，在不少企業生產經營困難、現金流困難導致到期債券債務延期兌付、新發交易管控趨嚴的背景下，投資者信心尚未恢復，資金仍優先考慮銀行存款等安全投資渠道。這是公司債發行平靜的主要原因。
儘管今年第二季度和前六個月的總體情況不太樂觀，但更突出的突破出現在6月份，越南債券市場協會（VBMA）的數據顯示，僅6月份就有13筆單獨發行，總價值達8.17萬越南盾。與5月份的26,000億盾和4月份的26,710億盾的水平相比，上述強勁上升趨勢顯示出更好的跡象。特別是參與再發行的企業數量也更加多元化，在很多行業中，除了銀行和房地產之外，還有交通、證券和消費品。
第二點需要注意的是，發行利率相比目前水平仍然較高，有企業願意支付首年12-15%的利率。據VBMA統計，除銀行集團外，大多數行業集團的發行利率均有所上升，與去年同期相比每年增加1-3個百分點。
在銀行存款利率下行的背景下，股市逐漸復蘇，企業債市場的演變也受到高度關注。這一重要投資渠道的複蘇，不僅為企業恢復動員長期資金提供了機會，而銀行信貸渠道仍面臨諸多困難，也反映出市場信心如何。
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重要恢復
除了第二季度成功談判延期的逾46.3萬億盾公司債券外，仍有41家公司逾36.5萬億盾的公司債券逾期支付利息和本金。
有專家表示，所謂的“違約”案例實際上類似於商業銀行的第三類壞賬，但由於沒有具體規定，當企業在債券到期時緩慢支付利息和本金時，可能會造成市場不安全感。
“建立企業債券交易所並儘快上市企業債券，對市場來說是向前邁出的一大步，有助於降低風險，支持投資者的流動性，因為有了集中交易的地址，可以構建活躍的債券投資組合，形成債券定價機制，逐步有助於恢復市場信心，目前個人投資者持有流通企業債券的比例高達25.8%。”
具體來說，如果將信貸餘額明確分為五類，那麼到目前為止，當企業陷入一種或一組債務工具逾期支付利息和/或本金（債券市場上也稱為“無力償債”）的情況時，越南尚無信用評級分類的定義或規定。因此，FiinRatings信用研究部主管Nguyen Tung Anh先生表示，市場需要在這個問題上重新定義體系，以便投資者能夠了解公司債券信用質量的現狀，並採取必要的措施防範風險，但市場仍然穩定運行並正常發展。
在前幾年巨額企業債發行的到期高峰尚存、不少企業過去一段時間以及未來一段時期到期前回購的壓力依然存在的情況下，這個市場的韌性就顯得更加重要和緊迫。
與發行量慘淡相反，企業債券提前贖回持續增加，2023年第二季度到期前購買的個人企業債券總額達到738,490億越南盾，增長76.8%。統計數據顯示，2023年5月以來，企業債提前贖回率呈大幅上升趨勢。第三季度到期壓力巨大，近100萬億越南盾，發行人將需要達成協議延長債券以避免本金和利息的逾期支付，或者找到新的發行計劃為到期的舊貸款進行再融資。
VBMA數據顯示，新發行債券數量減少，企業提前贖回增多，二季度末企業債券未償貸款僅佔整體經濟未償貸款總額的9.4%，較2022年底下降2.6%。儘管佔比較小，但公司債市場的動盪仍會顯著影響其他領域的現金流，對銀行體係其他貸款質量產生不利影響。
FiinRatings專家表示，就2023年和2024年企業債券走勢而言，主要擔憂和風險在於流通企業債券總額788.9萬億越南盾中，其中757家發行人為非銀行企業，其中302家房地產企業為396.3萬億越南盾。
除了近期企業債市場的解困方案外，另一個能夠支持市場復甦的因素是預計今年7月投入運營的獨立企業債交易大廳（債券RL）。越南証券交易所剛剛發布關於發布《河內證券交易所個人公司債券交易規則》的決定。
建立企業債券交易所並儘快上市企業債券，是市場向前邁出的一大步，有助於降低風險，支持投資者的流動性，因為有了集中交易的地址，可以構建活躍的債券投資組合，形成債券定價機制，逐步恢復市場信心，個人投資者持有流通企業債券的比例高達25.8%。
