* 電力行業：CGM 7M 2023 價格同比上漲 20%；EVN 警告 2024 年電力短缺* PNJ – 2023 年7 月業務業績：7 月零售額環比恢復15%，2023 年前7 個月淨利潤同比持平* KDH：新項目啟動結束，推動2024 年利潤增長- 更新*VCB：隨著經濟復甦，增長處於有利位置——更新*市場亮點：銀行股幫助越南指數上漲
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技術觀點：預計早盤平衡的燭台形態將有可能推動越南指數回升，走向1,195點附近的阻力位。下午晚些時候，週五突然的撮合交易將帶回交易賬戶，從而對需求造成更大的挑戰。如果購買力足夠強大以維持漲勢，VN-Index 可能會移動至 EMA20 的阻力位 1,210 點。相反，如果壓倒性的拋售力量導致越南指數跌破1,175點，該指數將以下降趨勢回歸，走向1,140點區域。
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新聞點
電力行業：CGM 7M 2023價格同比上漲20%；EVN警告2024年電力短缺
* 越南電力 (EVN) 宣布 2023 年 700 萬商業發電量達到 1,606 億千瓦時（同比增長 1.6%）。2023 年 7 月，煤電產量同比增長 25%，抵消了因不利天氣條件導致水電產量同比下降 30%的影響。燃氣熱電廠發電量同比增長 3.6%，而油熱電廠發電量同比增長近一倍，因為許多燃氣熱電廠（包括 PoW 的金甌、仁澤 1 和 NT2）在第二季度必須使用柴油運行。 2023 年，由於缺乏天然氣。2023年7M太陽能和風電發電量同比增長0.2%；而進口電力同比增長37%，解決了本季度的電力短缺問題。
* 截至8月18日，共有20/85個過渡電廠，總容量為1,172兆瓦（總容量為4,736兆瓦）已併入國家電網，其中包括Tan Phu Dong 1風力發電廠（100兆瓦）和GEG的Ben Tre VLP（總計30兆瓦中的剩餘4.2兆瓦）、BCG的Phu My 1和3太陽能發電廠（總計330兆瓦中的剩餘88兆瓦）以及Trung Nam Thuan Nam太陽能發電廠Nam 集團（450 兆瓦總量中剩餘172 兆瓦）。
2023年越南商業發電量達700萬
| 十億千瓦時 | 7M 2023 | 同比增長 |
| 煤電 | 80.0 | 25.0% |
| 電氣化 | 18.0 | 3.6% |
| 水力發電 | 36.8 | -30.0% |
| 可再生電力 | 22.1 | 0.2% |
| 進口電力 | 2.2 | 37.0% |
| 石油及其他電力 | 1.2 | 186.0% |
| 全部的 | 160.6 | 1.6% |
資料來源：EVN、Vietcap
* 根據 EVNGENCO 3 的數據，2023 年 7 月，該行業競爭性發電市場（CGM）的平均價格達到 1,464 越南盾/千瓦時（同比增長 9%）。2023 年 7M 平均 CGM 價格達到 1,723 越南盾/千瓦時（同比增長 20%）。我們目前預測 2023 年 CGM 平均價格將達到 1,736 越南盾/千瓦時（同比增長 13%）。
* 最近，EVN 警告北部地區電力短缺，預計 2024 年 6 月至 7 月電力短缺為 420 MW-1,770 MW（約佔該地區日常用電量的 5%）。這表明2024年的電力短缺可能沒有2023年5月至6月那麼嚴重，估計為1,600-4,900兆瓦。我們認為，這可能是由於（1）許多燃煤電廠經過多年修復後預計將滿負荷運行，包括 POW 的 Vung Ang 1 和 PPC 的 Pha Lai 1，（2）我們的預期到2024年結束天然氣短缺； （3）我們對國家電力系統調度中心更好規劃的期望。然而，2024 年可能出現的電力短缺支持了我們對 2024 年 CGM 價格同比上漲 4% 的預測。
*我們預計北方燃煤電廠（包括 POW’s PPC、QTP 和 Vung Ang 1）將在 2024 年從電力短缺中受益最多。同時，我們預計較高的 CGM 價格將部分抵消 2024 年水電產量的預期減少來自PC1 、HDG 和REE。
* 我們目前對 POW、PPC、NT2 和 REE 有操作建議（目標價格分別為 VND16,100/股、VND17,700/股、VND33,000/股和 VND74,500/股），並推薦 RIGHT.MARKET PC1和HDG（目標價分別為27,900越南盾/股和34,100越南盾/股）。
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PNJ – 7M 2023 經營業績：7 月零售額環比恢復 15%，2023 年前 7 個月淨利潤同比持平
* PNJ 2022 年 7 個月的初步業績（7M 2023）：淨收入達到18.8 萬億越南盾（同比-9.2%），EAT 達到1.2 萬億越南盾（同比+0.3%），分別完成了我們全面目標的61% 和64%。分別預測並符合我們的預期。目前，我們認為 2023 年的預測沒有重大變化。
* 2023 年 7M 零售額（佔 7M 2023 年總銷售額的 59%）同比下降 10%，批發收入（佔7M 2023 年總收入的9%）同比下降31%，而金條收入（佔總收入的30 %） 2023 年 7M 的收入）同比增長 1%。
* 2023年7月，PNJ的淨銷售額達到2.4萬億越南盾（同比-5.8%），EAT達到850億越南盾（同比+7%）。7 月份零售和批發業務環比分別增長 15% 和 10%，同時營業利潤環比下降 30% – 主要是由於 (1) 零售業務毛利率下降，環比下降約 90 個基點（我們的(2) SG&A (SG&A )/銷售比率環比增加240 個基點，我們將其歸因於刺激銷售的營銷支出（特別是折扣和廣告）的增加。
*盈利能力較去年同期持續改善。2023 年 7 月，PNJ 的毛利率同比提高約 130 個基點至 18.7%，我們將此歸因於零售銷售毛利率同比（估計）我們的物業）改善約 240 個基點，符合我們的預期。
* 2023 年 7M，PNJ 又開設了 26 家金店，但關閉了 5 家金條和 1 家 PNJ 手錶店。截至 2023 年 7 月，PNJ 的門店數量較 2022 年底增加了 20 家，達到 384 家，而我們預計到 2023 年將新增 30 家金店。
我們目前對 PNJ 進行了概述，目標價為每股 92,200 越南盾。
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當日報告摘要
KDH：啟動新項目以促進 2024 年利潤增長 – 更新
| 分支 | 房地產 | 2022年 | 2023F | 2024F | 2025F | ||
| 日報告 | 2023 年 8 月 21 日 | TT DT | -22.1% | -12.7% | 77.2% | 32.0% | |
| 時價 | 33,950越南盾 | 每股收益 | -12.1% | -25.2% | 38.7% | 13.9% | |
| 目標價 | 40,900越南盾 | NPAT-權益（十億越南盾） | 1.103 | 第838章 | 1.162 | 1.323 | |
| 最近目標價 | 36,900越南盾 | 毛利潤率 | 50.1% | 67.7% | 51.4% | 56.7% | |
| TL增加 | +20.5% | 淨利潤率 | 37.9% | 33.0% | 25.8% | 22.2% | |
| 股息率 | 0.0% | 市盈率 | 23.7倍 | 31.7倍 | 22.9倍 | 20.1倍 | |
| 總盈利能力 | +20.5% | 採購訂單 | 2.1倍 | 1.9倍 | 1.7倍 | 1.6倍 | |
| GT 大小寫 | 10億美元 | 肯德基脫氫酶 | 同行 | 虛擬網絡接口 | |||
| 房間KN | 1.148 億美元 | 市盈率（滑差） | 28.5倍 | 18.7倍 | 17.0倍 | ||
| 交易額/日（30n） | 360萬美元 | 市賬率（當前） | 2.0倍 | 1.7倍 | 1.9倍 | ||
| 國有股 | 0.0% | 魚子 | 8.0% | 9.0% | 12.4% | ||
| 流通股SL | 7.168 億 | 資產回報率 | 4.3% | 0.6% | 2.0% | ||
| 稀釋 | 7.168 億 |
* 我們維持對 Khang Dien Housing Trading and Investment JSC (KDH) 的買入建議，並將目標價上調 11% 至 40,800 越南盾/股。我們較高的目標價主要是由於（1）來自吉寶公司的現金流
