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工業和貿易部已正式對來自 5 個東盟國家（印度尼西亞、馬來西亞、柬埔寨、老撾、緬甸）的甘蔗糖產品採取措施打擊貿易救濟規避（第 1514/QD-BCT 號決定）。實施期限為2022年8月8日至2026年6月15日。對泰國糖徵收42.99%的反傾銷稅和4.65%的反補貼稅。所以。總稅率為47.64%，適用於這5個國家大部分使用泰國原糖的糖出口企業。
根據越南糖業協會（VSSA）和越南海關總署的數據，從 2020 年 1 月 1 日起， 越南根據 ATIGA 承諾正式取消從東盟國家進口糖的關稅配額，從泰國進口的糖達到 120 萬噸（上升2020 年同期增長 330%），約佔越南市場食糖消費量的一半（2.1-2.3 噸/年）。而且，自從被查徵AD-AS後，泰國的食糖出口已間接出口到東盟5國。據越南海關總署統計，從東盟5國進口的糖量達到86.5萬噸（比去年同期增長280%），而從泰國出口到越南的糖量減少到37萬噸（ 2021 年同比下降 70% y/y) 我們預計工貿部的最新措施將有助於長期提高糖產品的競爭力以及國內糖產量，由於泰國的食糖進口限制和越南的供應短缺。
全球食糖產量增加：根據美國農業部（USDA）的數據，由於有利的天氣條件，預計 2022/23 作物年度全球食糖產量將小幅增加至 1.83 億噸（同期增長 0.9%）在巴西和泰國，甘蔗產量很高。由於乙醇價格較低，巴西（世界最大的食糖出口國）的食糖/乙醇產量比例預計將與上年持平。美國農業部預測巴西食糖產量將同比增長2.8%，食糖出口量將同比增長3.8%。對於泰國市場，2021/22 和 2022/23 作物年度的高糖產量將對出口造成巨大壓力（美國農業部預測 2021/22 和 2022/23 年度的產量增長分別為 34.8% 和 2.6%同一時期）。因此，美國農業部預計泰國在 2022/23 作物年度的出口同比增長將達到 10%。由於中國和印度的需求增加，2022/23 作物年度全球食糖消費量估計為 1.79 億噸（同比增長 1.9%）。因此，估計 2022/23 年度全球食糖過剩量約為 400 萬噸，低於 2021-2022 年度的 560 萬噸。
國內食糖市場預測：根據VSSA，泰國食糖價格比越南食糖價格低11%，為泰國食糖在今年前6個月主導越南市場創造了有利條件。 2021/22 作物年度國內食糖產量達到 74.2 萬噸（同比增長 7.5%），滿足國內市場需求的 35% 左右。對進口糖（來自泰國和其他東盟國家）徵收 47.6% 的稅率將提高越南糖業的競爭力。我們估計，在完全徵稅後，進口糖的價格將上漲至 VND22,000/kg。由於近期國內供應短缺，我們預計國內食糖價格將與進口食糖價格持平。我們預計，到 2022 年底，國內糖價將上漲至 VND19,000-20,000/kg，較當前糖價上漲 10%。
股票推薦：我們重申對 QNS 股票的OVERVIEW推薦，目標價為 59,800 越南盾/股（23% 的上漲潛力和 29% 的投資回報率）。到 2023 年，我們預計 QNS 的 NPAT 將達到 1.6 萬億越南盾（同比增長 16%），糖和生物質發電的利潤將貢獻 402 億越南盾（同比增長 30%）。 QNS精製糖產品的毛利率將從2022年的27.3%提高到2023年的29.1%。
