今日越南 – VN 指數在銀行代碼的帶動下小幅上漲 – MSN、NLG、POW、PVT
* MSN – 投資者會議：2023 年下半年雄心勃勃的擴張計劃
* 2023 年2季度業績更新：2023 年前6個月的利潤2023 年與 2023 財年預測一致
* NLG：項目移交和股權轉讓以支持下半年利潤
* POW：與2023 年上半年相比，2023 年下半年利潤預測將增長近一倍
* PVT：機隊擴張和高維護率將推動增長 – 最新動態
* 市場亮點：VN-Index 在銀行代碼的帶動下小幅上漲
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技術觀點：預計明天T-2時段大量股票將返回交易賬戶，這可能會給越南指數帶來下跌壓力，重新測試EMA5支撐位1,215點。如果此處賣盤力量超過買盤力量，HOSE代表指數將繼續下跌，測試1,205點的重要支撐位。在正常情況下，越南指數將在此結束脩正，然後返回上升趨勢，前往1,260點的阻力區域。相反，如果突破 1,200-1.205 水平，越南指數的上升趨勢可能會逆轉。
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新聞點
MSN – 投資者會議：2023 年最後 6 個月的雄心勃勃的擴張計劃
WinCommerce（WCM）：
WCM未來的四種主要門店模式：（1）城市Win Store（minimart）、（2）城市WinMart+（minimart）、（3）農村WinMart+、（4）WinMart超市。
Win 商店： Win 商店 (1) 2023 年第 2 季度的 LFL 同比增長 4%（WinMart+ 模式為 -9.5%），(2) WIN 會員貢獻了 72% 的收入（WinMart+ 為 46%），(3 ）生鮮產品的收入貢獻為33%（相比之下，WinMart+ 為26%）。MSN 估計Win 商店模式的投資回收期接近2 年。此外，WCM的目標是到2023年底擁有407家Win門店（其中包括107家現有門店、50家新店以及2023年下半年WinMart+在城市地區改建的250家門店）。由於Win商店卓越的運營效率，公司計劃將城市地區盡可能多的WinMart+商店轉換為Win商店。
城市WinMart+：管理層仍計劃於2023年下半年在城市地區開設約100家WinMart+商店，以增加在人口密集的城市地區的滲透率。
WinMart+ Rural：這些商店專注於價格實惠的自有品牌產品。管理層預計該商店模式的投資回收期為 14-15 個月。另外，每店的投資資金也明顯低於之前的店鋪模式。MSN 的目標是到 2023 年在農村地區擁有 1,000 家 WinMart+ 商店（包括 124 家現有商店、200 家新商店以及農村地區舊 WinMart+ 模式改建的 676 家商店）。
WinMart超市： MSN計劃在2023年下半年將9家WinMart超市改造成新的高端超市，到2023年底，總共132家超市中將有11家高端超市。
*總體而言，管理層的目標是在2023年下半年開設約350家小型超市，並改造935家商店（包括小型超市和超市）。此外，管理層的目標是在未來5年內開設10,000家商店。
* 根據我們對管理層演示的估計，2023 年第二季度，LFL* 超市每店平均月收入為 5.43 億越南盾（環比增長 6%），LFL* 每店平均月收入為 52 億越南盾（與2023 年2 月至3 月的平均值相比增長8%，但環比增長-14%）。我們注意到，WinMart 的平均月度/商店銷售額通常在第一季度較高，尤其是在農曆新年期間，即 2023 年 1 月。
* 管理層設定到 2023 年底 EBITDA 利潤率為 5% 的目標（2023 年上半年為 1.5%）。
Masan Consumer Holdings (MCH)： 2023年第二季度毛利率高達45%，主要得益於產品組合的變化；然而，管理層認為這個毛利率並不正常。MCH將努力將毛利率維持在42%左右。
馬山高科材料（MHT）：管理層認為，採礦部門關閉導致2023年第二季度虧損只是一個不尋常的事件，預計MHT的利潤將在2023年下半年、2023年底有所改善。
Masan MEATLife (MML)：管理層的目標是到 2024 年實現淨利潤收支平衡，預計業績增長 20%。
* LFL 商店是指 2022 年之前開業且仍在運營的商店。
* 我們目前對 MSN 給予買入建議，目標價為 94,000 越南盾/股。
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當日報告摘要
更新2023年第二季度經營業績：2023年前6個月的利潤與2023財年的預測一致
* 我們跟踪的公司 2023 年上半年稅後净營業利潤總額同比下降 10%，達到我們 2023 年全年預測的 49%。2023 年上半年，我們的 HSX 上市公司範圍內的 HSX 上市公司同比下降了 6%，也完成了我們 2023 年全年 稅後净營業利潤的 49%。我們的分析師將在未來幾週內更新這些數字。然而，2023 年上半年的總回報率總體上與我們對 2023 財年的預測一致，而且我們對 2023 年預測的風險似乎是平衡的。
* 展望：儘管越南的出口形勢仍然低迷，與勞動力和消費市場相關的限制可能至少持續到 2023 年第三季度末，但我們認為，2023 年上半年政策支持水平的推動因素是：公共投資、大幅降低開工率以及出台房地產和企業債券市場支持政策。我們認為，自 2022 年初開始的利潤下降週期已基本結束，我們維持對 VN 指數在 2023 年達到 1,250 點和 2024 年達到 1,450 點的預測。然而，一旦我們觸及 VN 指數接近根據我們2023 年底的目標，我們認為市場現在可以為一段時間的盤整做好準備，然後在2023 年下半年實現更明顯的經濟復甦。
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NLG：項目移交和股權轉讓支持下半年盈利 – 更新
| 分支 | 房地產 | 2022年 | 2023F | 2024F | 2025F | ||
| 日報告 | 2023年2月8日 | TT DT | -16.6% | -20.2% | 63.0% | 35.6% | |
| 時價 | 38,550 越南盾 | 每股盈利 | -56.6% | 10.2% | 5.5% | 24.3% | |
| 目標價 | 42,200 越南盾 | NPAT-權益（十億越南盾） | 第556章 | 605 | 第639章 | 第794章 | |
| 最近目標價 | 38,700 越南盾 | 毛利潤率 | 45.7% | 47.1% | 45.6% | 45.0% | |
| TL增加 | +9.5% | 淨利潤率 | 12.8% | 17.5% | 11.3% | 10.4% | |
| 股息率 | 1.3% | 市盈率 | 28.7倍 | 26.0倍 | 24.7倍 | 19.8倍 | |
| 總盈利能力 | +10.8% | 採購訂單 | 1.6倍 | 1.6倍 | 1.5倍 | 1.4倍 | |
| GT 大小寫 | 6.274 億美元 | NLG | 同行 | 虛擬網絡接口 | |||
| 房間KN | 5010萬美元 | 市盈率（滑差） | 27.9倍 | 19.9倍 | 16.4倍 | ||
| 交易額/日（30n） | 640萬美元 | 市賬率（當前） | 1.6倍 | 2.0倍 | 1.9倍 | ||
| 國有股 | 0.0% | 淨債務/股權 | 11.8% | 38.6% | 不適用 | ||
| SL已發行股票 | 384.1 兒童 | 魚子 | 6.5% | 7.8% | 12.7% | ||
| 稀釋 | 384.1 兒童 | 資產回報率 | 3.4% | 3.3% | 2.0% |
* 我們維持對 Nam Long Investment Joint Stock Company (NLG) 的操作建議，並將目標價 (TP) 上調 9.0% 至 42,200 越南盾/股。目標價較高主要是因為我們 (i) 由於增加了高層公寓板塊的估值而提高了 Southgate 項目的估值，以及 (ii) 取消了 5% RNAV 折扣。
* 總體而言，我們維持2023 年稅後净營業利潤為6,050 億越南盾（同比增長9%）的預測，因為我們繼續預計(i) Southgate、Mizuki Park 和Izumi City 項目的移交，以及(ii ) 從2023 年下半年轉讓 Paragon 25% 股權並出售 Kikyo Residence 項目商業用地。由於建設進度積極，我們上調了 Mizuki Park 項目 2023 年移交的預測，抵消了 SG&A 成本上升的預測在索斯蓋特項目。
* 我們維持 2024 年稅後净營業利潤 的預測，但將 2025 年 稅後净營業利潤 的預測下調 14%，主要是因為我們改變了 Mizuki Park 項目的交接時間。
* 我們繼續預計 2023 年下半年的銷售額將高於上半年。此外，我們維持 2023 年銷售額預測為 5.3 萬億越南盾（同比-35%），其中主要貢獻來自 Southgate、Akari City、Mizuki Park 和 Can Tho（住宅）項目（Ehomes 社會）。我們預計 2024 年銷售額將達到 7 萬億越南盾，比 2023 年增長 32%。
* 支持因素：銷售額高於預期。
* 風險：重點項目新開片速度慢於預期。
